充当输血“现金牛”，苏宁股价创七年新低

观察者网·大橘财经讯（文/卢思叶 编辑/庄怡）在不少互联网公司股票处于高位且还在上涨之时，苏宁易购的股价已经连续下跌了近半年。去年7月，苏宁易购的股价一度上涨至12.95元，但半年后的今天，苏宁的股价却缩水一半。

1月29日，苏宁易购盘中一度跌近7％触及6.46元，股价创2013年8月以来新低。截至当日收盘，苏宁易购报每股6.61元，跌幅4.62%，目前市值约615亿元。

此外，苏宁此前发行的公司债也在全线下跌。截至1月29日收盘，“18苏宁07”跌逾2％，“18苏宁02”、“18苏宁02”、“18苏宁03”、“18苏宁04”及“18苏宁05”分别下跌0.64%、1.15%、1.24%、1.32%、1.60%。

苏宁易购近半年的K线图

作为A股家电连锁企业的第一股，苏宁自2004年在深交所上市后，股价曾上涨近40倍。但2007年之后，公司的营收规模不断增加，其股价在绝大多数时间徘徊于10元上下。

去年下半年，债务危机、资金断裂的负面传闻一直伴随着苏宁，为了提振市场信心，苏宁易购先后多次宣布以自有资金回购债券，且澄清资金链断裂的传闻为谣言，也表示会按时按期足额兑付到期债券，但市场对其不足的信心还是体现在了股价里。

上海交大上海高级金融学院教授陈欣曾对苏宁易购股价一直不涨分析称，**尽管苏宁易购本身具有较好的资产质量和现金流创造潜力，但公司在苏宁体系中的定位是一头“现金牛”，通过产业溢出效应和关联交易向体外公司输血，主营零售业务的增长无法体现利润，只能依靠会计手段和投资收益维持表面的盈利。**上市公司的利益分配长期处于体内转体外的过程，苏宁的体外业务短期还难以反哺上市公司，这是苏宁易购股价十年不涨、估值低迷的核心原因。

2017年以来，苏宁易购进行了天天快递、万达百货、家乐福中国等重要资产的收购，并出资近98亿和恒大合作成立恒宁商业。这些投资和并购的背后是巨额的投资性现金流出。

陈欣表示，如此巨大规模的投资创造了苏宁体系内腾挪利润和输送利益的空间。苏宁系公司从核心零售业务开始，利用其充沛的现金流多元化投资，跨界延伸至地产、金融、物流、文体等领域，利用了资本市场的杠杆功能，迅速将体外公司规模做大。

陈欣同时指出，这种加杠杆大规模投资重资产的模式，回报周期较长，属于典型的短债长投，一旦遇到疫情和信用债违约这样的黑天鹅事件，就较为脆弱，难以维系。