A股史上最贵新股IPO首日涨近30%，深耕光伏逆变器领域_风闻

A股史上最贵新股禾迈股份（688032.SH），昨日正式登陆科创板。而因“太贵”而遭到部分中签投资者弃购的这只“最贵新股”，用表现让弃购者追悔莫及。

发行价高达557.80元/股，中一签要缴款近28万元，发行市盈率为225.94倍，超募倍数达9.69倍，弃购金额约3.63亿元，禾迈股份在上市前就颇受市场关注。

截至昨日收盘，禾迈股份涨29.98%，报725.01元/股，市值达290亿元。照此计算，投资者中一签可赚8.36万元。

编辑 | Echo

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一致看好禾迈股份的多家公募基金也在昨日浮盈数百万。其中，获配股数最多的易方达已实现浮盈超600万元。获配股数较多的工银瑞信、博时基金、招商基金等的浮盈也都超过了300万元。

主承销商中信证券更成为大赢家。通过战略跟投与包销，中信证券共持有禾迈股份85.14万股。按照昨日收盘价计算，中信证券的浮盈已到达1.42亿元。巧合的是，根据公开信息，中信证券在禾迈股份收取的承销费及保荐费为1.415亿。

此外，作为禾迈股份的实际控制人，邵建雄以间接持股的形式，持有禾迈股份30.92%的股权，其妹邵建英则间接持有6.2%的股权。以当前禾迈股份290亿元的市值计算，邵建雄、邵建英两兄妹的持股市值合计已超过百亿。

值得一提的是，高弃购率并不一定意味着破发的可能性更大。事实上，弃购率排名前20的科创板新股中，16只都在上市首日实现了上涨，且其中弃购率仅次于禾迈股份的盛美上海，在上市首日还实现涨幅52.65%。

禾迈股份本次A股IPO的发行价高达557.80元/股，超越今年上市的义翘神州（292.92元/股），刷新了A股新股最高发行价纪录。

与高发行价相对应的是，禾迈股份的发行市盈率达225.94倍，而参考行业市盈率仅为51.02倍。其募资总额为55.78亿元，募资净额为54.06亿元，项目募投资金为5.58亿元，超募倍数高达9.69倍。

据东方财富Choice数据，此前A股IPO发行价“最高”是1992年上市的云赛B股（900901.SH），首发价420元/股；排在第二名的是2021年8月A股上市的义翘神州(301047.SZ)，首发价292.92元/股。

按照公司此前计划，其IPO募资将主要用于禾迈智能制造基地建设项目、储能逆变器产业化项目、智能成套电气设备升级建设项目以及补充流动资金，原计划使用募集资金5.58亿元。

据披露，禾迈股份本次发行价格对应的2020年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为225.94倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司平均静态市盈率。其对标的同行业上市公司2020年静态市盈率（扣非后）分别是：阳光电源（300274.SZ）120.86倍，锦浪科技（300763.SZ）215倍，固德威（688390.SH）158.62倍，上能电气（300827.SZ）232.86倍，Enphase（ENPH.O）164.23倍。

公开资料显示，禾迈股份自成立至今主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务。目前，公司已成为微型逆变器细分领域具有一定技术和市场优势的厂商之一，业务触及美洲、欧洲、亚洲等多个区域；公司总经理、核心技术人员杨波在2016年因“高增益电力变换调控机理与拓扑构造理论”获得国家自然科学奖二等奖。

截至2021年6月30日，禾迈股份资产总额是7.61亿元。2018年至2020年及2021上半年，该公司实现营业收入分别是3.01亿元、4.6亿元、4.95亿元、3.18亿元，同期对应的归母净利润分别是1586.02万元、8053.8万元、1.04亿元、7867.6万元。

招股书显示，禾迈股份预计，其2021年度营业收入约为7亿元至7.8亿元，较去年同期4.95亿元增加约41%至58%；实现归母股东净利润1.8亿元至2.1亿元，同比增长约73%至102%。

从整个光伏产业来说，受益于全球的“双碳行动”，清洁能源的前景是十分向好的，而光伏正好是清洁能源中非常重要的一部分。

具体到逆变器环节，自2010年以来，全球光伏逆变器的出货量基本处于高速增长状态。未来几年能否延续出货量的增长主要取决于两方面：一是新增的光伏装机量带来的需求，二是存量逆变器的置换需求。

根据IHSMarkit预测，2020年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模将达到约136GW，且将在未来数年保持在平均20%以上的增长速度，至2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场将有望达到400GW的市场。

再进一步细分到微型逆变器领域，这一细分的逆变器的前景主要取决于应用场景（普通户用和工商业等分布式发电系统）是否能扩大。

根据欧洲太阳能光伏协会的数据，目前全球市场中集中式电站份额约为64%。

这是因为集中式光伏电站的典型特点在于大量组件的集中发电，其通过规模效应可以有效降低单瓦发电成本，从而在光伏发展初期保证各方的经济收益。但是，这种类型的电站具有投资规模大、建设周期长、占地面积广等弊端。

而分布式光伏发电系统的典型特点则在于使用相对少量的组件实现分布式发电，其主要位于靠近用电的位置，可以及时满足当地用户小规模的电能需求，并将多余发电输入公共电网，具有投资小、建设快、占地面积小、安全性高、环保、政策支持力度大等优势，缺点就在于成本高。

近些年来，随着光伏发电成本在全球范围内的不断下降，分布式光伏发电系统其实是越来越流行了，因此微型逆变器的需求也在随之增长。

根据Maximize Market Research的研究，当前微型逆变器2019年全球市场为已达约30亿美元，且在未来数年内报告20%的年化增长率，至2027年增长至约130亿美元。

而在微型逆变器领域内，美国上市公司Enphase是微型逆变器全球龙头企业，其产品在技术先进性与市场占有率方面均处于全球领先地位。

根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20-25%，禾迈股份的市场占有率约为1%。

好消息则是，中国的光伏产业在规模、技术等方面均位于全球前列，禾迈股份也算是有“地利”优势，后续也有望借助中国市场获得更多市场份额。