央行将一年期贷款市场报价利率下调至 3.8% ，释放了什么信号？_风闻

央行将一年期贷款市场报价利率（LPR）下调至3.8%，此前连续19个月维持在3.85%不变。将五年期贷款市场报价利率（LPR）维持在4.65％，为连续第20个月维持不变。（央行网站）

大放水前往往是短期内大幅度的降息，那么时隔19个月的一年期降息是大放水的前兆吗？先看图：

以房贷更加关注的5年期利率变化为例，第一波刺激性货币政策在08年下半年，降息周期是2008年9月到同年的12月结束，短短三个月，5年期的降息达到180bp，从此开启了第一波资产泡沫周期。第二波刺激性货币政策在2011年7月~2012年7月，这次要温和的多，一年的时间降息50bp，这次市场被刺激的热度远不及08年。第三次读者印象更加深刻，是2014年的11月到2015年的10月，不到一年时间降息125bp，市场传导需要周期，在2016年引发了全国性的涨价去库存。费雪方程式MV=PT，政策干预手段强行给市场供应超过其需求的货币，不推高消费品价格就要推高资产泡沫，而且每次降息到市场响应是有大几个月到半年的时间，在大规模降息之后，市场响应之前这个区间内，无论如何都不可能得到房价下跌的结果。

但随着债务向居民部门的转移完成，接下来的货币政策逐渐靠向一个词“稳”，居民杠杆很高，不能再高杠杆下发生系统性的违约风险，结果就是16年之后的货币政策非常克制，直至废除基准利率之前，都没有进行过一次降息，之后启用更加接近市场利率的LPR作为新的参考利率，至少很大程度上削弱了大开大合的利率调控的可能。

回归到此次降息，一年期5bp，手笔太小，基准利率下很少有5bp的政策调控，更像是经济下行导致市场收益下降，即企业赚不了以前那么多钱，就无法承担原本的贷款利息，进而降低信贷的意愿，再加上降准推高的超额准备金要向市场推广，供需关系会传导到更加接近市场利率的lpr上。政策也只能间接干预贷款参考利率，相比于08年和15年的短期内180和125bp的降息，一年期的5bp首先规模太小，主要市场本身下行严重。相比来说，更加影响房贷的是5年期，已经连续20个月没有变化了，考虑到刺激性货币政策的边际效应，这5bp根本无法解读成大放水，更不可能推高资产泡沫。

至于释放的信号，大概率是经济下行将成为常态，疫情窗口期的特殊国际供需环境，至少这几年经济下行可以放的很缓慢，产业转移也会停滞，假设10bp的降息用一年，那么降息空间还可以撑很长时间，以此换取内部的产业升级和分配改革的空间。尤其是明年美联储如果真的敢加息，那么全球经济都将进入震荡时期，我们筹码虽然有，但未来也要用在刀刃上了，不可能再重启房地产的转移债务至居民部门，引发更大的内部风险，至于房地产 ，存量跑不赢通胀，投资者如期还款不就是在消化泡沫么。