顺丰同城正式登陆港交所，市值超140亿港元，王卫收获第4个IPO_风闻

顺丰同城（09699.HK）今日正式在港交所挂牌上市，发行价为16.42港元/股。

顺丰同城的基石投资者为阿里旗下淘宝，及哈啰出行，其中，阿里认购8.52亿港元，哈啰出行认购3879万港元。

哈啰出行CEO杨磊表示，哈啰集团目前正基于出行业务的流量底盘，大力发展本地生活领域的创新业务，通过本次基石投资，双方将在换电基础设施、智能硬件、本地生活等领域达成更紧密的合作。

截至发稿顺丰同城跌8.53%，报15.02港元/股，市值140.21亿港元。编辑 | Arti

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作为专注于第三方同城即时配送的企业，顺丰同城诞生于2016年，由顺丰控股孵化，3年后开始独立化的公司运作。但如今，顺丰同城也未摆脱亏损的命运，截至今年前5个月，顺丰同城订单总数达5.14亿笔，同比增长151.2%，净亏损则达到了3.53亿元，同比增长近64%。

另外，根据顺丰同城的招股书，2018-2020年，顺丰同城的营收和订单量也出现了较大幅度提升，亏损亦“节节高升”。其营收分别为9.93亿元、21.1亿元、48.4亿元，订单量分别为7980万单、2.1亿单和7.6亿单。此外，这三年间顺丰同城分别亏损3.28亿元、4.70亿元和7.58亿元，3年合计亏损达15.56亿元。如果按照2020年订单量7.6亿单、净亏损7.58亿元来计算，顺丰同城几乎是做一单亏一块钱。

毛利率方面，顺丰同城2018-2020年的毛利润分别为-2.31亿、-3.36亿和-1.89亿，对应的毛利率则分别为-23.29%、-15.96%和-3.89%。可以看到，顺丰同城的毛利率正在不断拉升，截至今年5月末，这一数字已经提升至-0.9%。

顺丰同城方面表示，毛利率的变化主要在于每笔订单的履约成本不断下降。招股书数据显示，顺丰同城2021前五个月每笔订单平均履约成本为5.9元，而2018年的这一数据为15元。顺丰同城方面表示，每笔订单的履约成本下降主要是通过网络效应和规模效应提高运营效率、优化订单结构、提高技术能力、增加由众包骑手完成的订单数量总和等途径改善的。

按照顺丰同城的解释，履约成本即骑手与有关的劳务外包成本及员工成本福利费用之和，这也是顺丰同城运营成本中最主要的部分。招股书显示，顺丰同城目前共拥有280万名注册骑手，2018—2020年，顺丰同城人力外包成本及顺丰同城雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，高于顺丰的营业收入，占营业成本比例分别为97.8%、97.3%、97.8%。

顺丰同城的人力外包成本及顺丰同城雇员福利开支是顺丰同城运营中最主要的支出。

虽然履约成本在大幅下降，但在顺丰同城的计划中，进一步拓展业务覆盖范围、增加运力支持等仍是重点。这也意味着顺丰同城还需要更多的投资以完善业务上的布局以及进一步降低运营成本。

为此，顺丰同城计划将此次上市融资所得资金将主要用于四大方面，包括研发及技术基础设计，扩大服务覆盖范围和运力池。此外，顺丰同城还表示可能物色潜在的战略收购及投资行业价值链的上下游业务。另外，该笔募资也将用于营销和品牌推广、营运资金等。

在同城即时配送市场，顺丰同城的亏损并非个例。近日， 达达集团也发布了2021年第三季度财报，报告期内实现净营收16.87亿元，但净亏损达到了5.43亿元，较2020年同期的4.34亿元有所扩大。

目前顺丰同城的业务主要提供同城即时配送服务，其服务场景包括餐饮外卖、同城零售、进场电商、进场服务以及最后一公里的服务。在这些业务中，餐饮外卖的订单占比逐步降低，随之而来的是顺丰控股逐步超过餐饮公司的订单贡献，成为顺丰同城的第一大客户。

在2019年之前，餐饮是顺丰同城订单的主要来源。不过，2019年之后，顺丰控股贡献的订单量占总订单量的比重逐步增加，餐饮类业务随之退居次位。

数据显示，截至2021年5月31日的前五个月中，在顺丰同城的前五大客户中，有4家都是餐饮公司，其贡献的订单量占总订单量的22.5%，而排名第一位的客户则是顺丰控股，订单量占比为38.6%（截至2021年5月31日止五个月）。招股书显示，于2018年、2019年、2020年各年及截至2021年5月31日止五个月，顺丰同城来自顺丰控股的收入分别占同期总收入的2.9%、13.1%、33.6%、38.6%。

实际上，在同城即时配送服务市场，不论是美团还是蜂鸟，抑或是达达集团，稳固的商流是同城即时配送类公司发展中的重要支持力量，美团和饿了么的外卖平台让美团骑手和蜂鸟稳固占据同城即时配送市场的大部分江山，达达集团则通过与京东的合作拿下诸多市场。根据达达集团发布的第三季度财报，达达集团的京东到家业务收入占比已经升至63.6%，对京东的依赖度进一步提高。

目前，同城配送市场虽然火热，但订单密度、稳定的商流是同城配送类公司解决运营效率问题的关键。顺丰同城在招股书中也解释道，向顺丰控股提供最后一公里的服务，增加了自身的订单数量和订单密度，不仅能够稳定骑手对公司的长期忠诚度，同时也可以通过优化和稳定新地理位置的运力池，降低每笔订单的平均履约成本，最终实现改善盈利情况的目标。

招股书还显示，骑手的平均单量在过去几年得到了提升。2018年，每名活跃骑手配送的平均订单量为1113.4份，2021年的前五个月，每名骑手的订单量已经增加至1507.8份。

举例而言，顺丰控股这类快递公司在双11和618大促期间通常会面临人手紧缺的情况，顺丰同城作为最后一公里服务提供商，可对物流公司的运力提供补充，这对于顺丰控股的发展也不失为一计良策。

即便如此，顺丰同城仍在继续挖掘增量市场。顺丰同城在招股书中指出，同城零售、近场电商、进场服务的订单量快速增长，在截至2020年5月31日止五个月至截至2021年同期，这三大业务的订单量增长分别为272.4%、 143.1%及223.2%。

随着经济的发展，中国本地消费市场规模已经从2016年的19.6万亿增加至2020年的23.8万亿，符合年增长率为5%，到了2025年，这一数据有望增加至36.5万亿元。

即时配送服务也迎来了新的发展机遇，并逐步从原来的餐饮外卖延伸到更多的服务场景，比如生鲜蔬菜、鲜花配送、电子产品的即时配送等，甚至包括一对一的跑腿取送货服务也成为新的服务场景。加之疫情的影响，同城即时配送的服务需求进一步凸显。

根据艾瑞咨询的数据，即时配送服务行业的年订单量已经从2016年的46亿单增加至2020年的210亿单，复合年增长率为46%。另外中国第三方即时配送年度订单的复合增长率也达到了40.1%。相对而言，顺丰同城从2018年至2020年订单复合增长率则达到了208.7%，高于同期中国整体即时配送服务行业的复合年增长率27%。

另一方面，申万宏源的研报预计，全国范围内即时配送的物流形式远期替代全网同城快递的比例大约会在1%-25%之间，而在一二线城市，替代比例有望达到50%甚至更高。这也给同城即时配送企业带来了更多的机遇。

即便如此，止损仍非易事。顺丰同城在财报中指出，预计2021年经营亏损、净亏损以及经调整的净亏损将比2020年近一步扩大，这主要是因为顺丰同城还要进一步扩服务的地理覆盖范围，而这些城市短期内难以实现规模效应、盈利能力较弱。“为了在快速增长的市场上取得长远成功，我们一直专注于扩大客户群，扩展即时配送服务网络的地理覆盖范围以及开发多远综合运力池，而非寻求即时财务回报或盈利能力。”招股书显示。

在这样一种发展计划中，顺丰同城表示往期出现的毛亏损、净亏损及经营现金流出等财物状况还将另外持续三至五年。未来需要通过扩大客户群和订单量、控制经营成本、提高经营杠杆等方式实现盈利。

另一方面，顺丰同城也面临较大的竞争压力。虽然目前顺丰同城在第三方即时配送市场的份额位居第一，但在整个即时配送市场比较，美图配送、蜂鸟即配仍是占据主要市场，其次顺丰同城对于达达等其他配送公司并不具备明显优势。根据达达集团的财报数据，2020年，达达快送平台的订单量约为11亿单，顺丰同城则为7.61亿单，二者差距较大。

但值得注意的是，顺丰同城致力于成为第三方的即时配送公司，这一特征决定了它与其他平台之间不存在流量竞争，因而商超到家、生鲜电商、社区团购平台都愿意与之进行合作，这让顺丰同城在B2C赛道的优势有所发挥。