央行11月新增人民币贷款1.27万亿元，M2同比增长8.5%，怎么看？_风闻

一、广义货币增长8.5%，狭义货币增长3%

　　11月末，广义货币（M2）余额235.6万亿元，同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点；狭义货币（M1）余额63.75万亿元，同比增长3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低7个百分点；流通中货币（M0）余额8.74万亿元，同比增长7.2%。当月净投放现金1348亿元。

　二、11月份人民币贷款增加1.27万亿元，外币贷款减少54亿美元

　　11月末，本外币贷款余额197.61万亿元，同比增长11.4%。月末人民币贷款余额191.56万亿元，同比增长11.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1.1个百分点。

　　11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。分部门看，住户贷款增加7337亿元，其中，短期贷款增加1517亿元，中长期贷款增加5821亿元；企（事）业单位贷款增加5679亿元，其中，短期贷款增加410亿元，中长期贷款增加3417亿元，票据融资增加1605亿元；非银行业金融机构贷款减少364亿元。

　　11月末，外币贷款余额9490亿美元，同比增长4.9%。当月外币贷款减少54亿美元，同比少减129亿美元。

　三、11月份人民币存款增加1.14万亿元，外币存款增加43亿美元

　　11月末，本外币存款余额237.58万亿元，同比增长8.7%。月末人民币存款余额231.09万亿元，同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.1个百分点。

　　11月份，人民币存款增加1.14万亿元，同比少增9612亿元。其中，住户存款增加7308亿元，非金融企业存款增加9451亿元，财政性存款减少7281亿元，非银行业金融机构存款减少257亿元。

　　11月末，外币存款余额1.02万亿美元，同比增长14.3%。当月外币存款增加43亿美元，同比少增90亿美元。

　四、11月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.03%，质押式债券回购月加权平均利率为2.06%

　　11月份，银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交141.94万亿元，日均成交6.45万亿元，日均成交同比增长39.3%。其中，同业拆借日均成交同比增长8.4%，现券日均成交同比增长49.9%，质押式回购日均成交同比增长41.5%。

　　11月份，同业拆借加权平均利率为2.03%，比上月低0.01个百分点，比上年同期高0.05个百分点；质押式回购加权平均利率为2.06%，分别比上月和上年同期高0.02个和0.01个百分点。

五、当月跨境贸易人民币结算业务发生7417亿元，直接投资人民币结算业务发生5219亿元

　　11月份，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生5323亿元、2094亿元、1624亿元、3595亿元。

　　注1：当期数据为初步数。

　　注2：自2015年起，人民币、外币和本外币存款含非银行业金融机构存放款项，人民币、外币和本外币贷款含拆放给非银行业金融机构的款项。

　　注3：报告中的企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。

消息一出，很多朋友问我怎么看，我觉得：至少可以得到的结论是没有搞大水漫灌！

自从改用更加接近市场利率的lpr作为参考利率之后，很难再通过大范围的降息制造与市场较为明显的利差来刺激货币供应，也就是把控制水龙头的开关换掉了。降准的话7月已经来过一次，即便考虑向市场的传导时间，结果不能像降息那样直接有效的刺激货币供应，降准只是增加银行的可贷资金上限，并不能改变大众的举债意愿，而货币供应是信贷创造的，人们积极举债就是在参与“印钞”。

考虑到疫情的影响，两年的平均gdp增速大致在5-6%，而消费者价格指数大致在2-4%（扣除猪肉看更合理），产出增速、通胀与货币供应量增速三者之间大致吻合。资产泡沫在相对中性的货币供应下并不会进一步扩张，还可能因为利息的问题被挤压，典型的房企三条红线和房贷存量红线下，房企纷纷陷入现金流困境，旗下金融创新的暴雷也在意料之中，包括但不仅限于某大都开始玩旁氏借贷，内部举债不成就扩大外部债务，不顾成本的获得现金流只会让窟窿变得更大。越来越多的地方开始加入限跌行列，也有得通过锁定二手房的流动性，用缩量来维持资产价格。

结合最近降准来说说现在货币政策遇到的问题，不管什么宽松货币政策，总是以刺激货币供应最终影响市场热度。现在遇到的问题是高杠杆背景下，缺钱的可能出现旁氏举债问题，借新还旧逐渐创造利息黑洞，银行不敢把钱借给他们。居民高杆杆消费能力有限，企业也不敢盲目扩张，想把钱借给居民和企业人家也不敢要，最后降准的结果很可能推高银行的超额准备金，进而降低大众的储蓄和理财收益，但金融体系的钱很难放出去变成货币供应。

这就是债务支撑的资产泡沫下，货币政策选择会非常艰难，加息会像日本那样刺破资产泡沫，降息货币只会进一步流入金融资产空转，也只能通过一些微操作来维持经济体的稳定，明年的货币政策的目标还要集中在“稳”字上面。再来一次大规模扩张性货币政策，居民部门称接不住，不进一步放水债务所产生的利息也会出现自发的市场出清，只能选择一些中期货币工具来维持现状。好在有同行们的衬托，尤其是疫情冲击下，全球各个经济体体明斯基时刻风险不比我们的小，让这种不做加息或者降息的选择在疫情窗口期也是一种选择。

至于大水漫灌，大概率不会再出现，最核心的原因是居民部门接不住杠杆的转移了，所以高杆杆的企业和个人确实要认真考虑这种大环境下如何活下去，货币政策不会兜底也兜不了低。外部因素来看，美联储不是喊着要紧缩么，先稳住内部看看具体情况再说。