利好到来却大喊利空，电子烟龙头在心虚啥_风闻

文丨吕行  编辑丨百进  

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

大A电子烟板块近期持续走强，行业龙头之一的顺灏股份，近一个月时间股价触及最高点时，涨幅就接近100%，期间还在投资者互动平台上，积极回复关于电子烟业务的进展情况。

然而，随着政策落地，顺灏股份却扭脸就宣称短期内新型烟草业务对业绩不构成重大影响。面对突然变脸，股价也随之在12月3日被封在了跌停板上。

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利好出尽，公司变脸

顺灏股份主营业务为真空镀铝纸、白卡纸、复膜纸等产品，主要是为传统烟草公司提供各类用纸，也应用在食品、化妆品等社会消费品行业的环保包装商品上。这些业务虽然带来了不错的现金流，但也因此而缺乏了业绩上升空间和资本想象力。

出于产业链延伸和资本扩张考虑，顺灏股份进入了工业大麻的种植和新型烟草产品（电子烟）领域，推出了佳品健怡的FreeM和云南喜科的CIGOO等主打品牌。并宣称为加大海外市场布局，还计划通过上海绿馨在柬埔寨投资电子烟生产线，通过美国子公司生产大麻素雾化器和雾化弹，计划在美国合法地区开展销售。

顺灏股份也因此成为电子烟概念股龙头公司之一。11月初，有关政策层面将加强电子烟等新型烟草制品监管的信息传出，市场认为电子烟有望借此从灰色地带走向阳光，有一定利好：

虽然政策监管会使电子烟行业的门槛提高，但对行业内合规发展的公司来说，是自身竞争力提升以及市场打开的关键。

11月26日，国务院发布关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定，其中新增的“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”，使电子烟有了正式身份。

《正经社》分析师认为，新规落地明确了电子烟的监管主体和产品属性，归属烟草专卖局管理，定性为新型烟草制品，加上征税等配套措施，行业竞争格局将从此被打破。其间，进入专卖时代后，拥有行业先机的无疑将是正规电子烟企业。

也就是说，对于顺灏股份等已经拥有相关资质牌照，有自研产品和销售渠道的企业来说，是打开电子烟产品新市场的利好契机。

同时，电子烟的另一个路线，加热不燃烧型电子烟（HNB）也相对乐观。业内认为，HNB电子烟有望带来行业扩容机会。为抵御雾化电子烟抢占市场份额，中烟也有意推出HNB差异化产品。

而顺灏股份旗下的上海绿馨，就聚焦于低温加热非燃烧烟具和非烟草不燃制品，FreeM品牌有多款HNB产品，符合了资本对电子烟概念的兴趣。

然而，顺灏股份却没有继续借势炒作，而是在12月3日发布公告称，公司布局的新型烟草行业相关业务将坚定落实监管政策的要求。短期内，新型烟草业务对业绩预计不构成重大影响。

当天，在利空公告面前，顺灏股份的股价奔向跌停，机构资金也疯狂出逃。

**值得一提的是，政策落地的消息传来后，市场的分化，立即就在股市进行了预演。**比如，雾化电子烟悦刻母公司雾芯科技美股股价开始剧震，并最终掉头向下，电子烟代工龙头思摩尔国际港股也同样高开低走。

02

业务落后，游资汹涌

在政策落地之前，电子烟板块出现了连续暴涨行情。自11月初以来，同花顺新型烟草指数（885899）累计涨幅已超25%，而当月沪深300指数微跌1.5%，显示出电子烟板块的高市场景气度。顺灏股份也从11月初的3.5元/股左右，在一个月时间里冲高并触及到了6元/股，最高点的涨幅接近一倍。

在此期间，顺灏股份也积极与投资者在互动平台上进行交流，传达公司在电子烟领域的情况。如11月29日，有投资者询问顺灏股份与中烟合作新型烟草业务如何，订单量怎样，公司乐观地宣称，子公司承接了中烟系加热雾化器的样品制造业务和海外市场推广；与中烟系统的合作项目已涵盖颗粒技术、纸管技术、降温技术、烟具研发等各个方面。

12月2日，有投资者询问顺灏股份是否参加2021深圳电子烟展会，公司回应称，旗下品牌喜科和ELON将于2021年12月6-8日于深圳会展中心（福田）参加2021 IECIE深圳电子烟展，展位号为4C32。

正因为顺灏股份宣称电子烟业务有着清晰的规划，并且承接了中烟关于加热雾化器的样品制造业务等，使得公司今年的电子烟题材被市场充分发掘。但可惜的是，顺灏股份并没有成功借力资本热潮。

《正经社》分析师统计顺灏股份的公告发现，其今年不仅在电子烟产业没有明显的投资和资本扩张计划，闲置资金也都去买了理财产品。其在2020年年报中提及的，在柬埔寨投资建厂和在美国销售电子烟等方面的计划，在今年都没有具体落实方面的公告。

正如顺灏股份所说，短期内新型烟草业务对业绩影响较小，在2020年年报中，公司产品分类上，镀铝纸产品占营收比重最高，达到39.72%；新型烟草占比只有0.43%，与公司当年15亿元的营收相比，新型烟草收入只有600余万元。

2021年半年报中，这一情况反而进一步恶化，新型烟草占营收比重下降到0.14%，收入不过100余万元，这显然与公司的大A电子烟龙头地位不相符。

显然，顺灏股份没有预计到，政策今年下半年带来的行业巨变和资本风潮变迁。在今年半年报中，不仅几乎重复了2020年年报中关于电子烟的内容，而且电子烟收入也同比大幅下降。

12月2日、3日龙虎榜数据显示，顺灏股份有明显的游资参与炒作，并且借机出货的痕迹。比如，华鑫证券有限责任公司上海分公司12月2日均是买一和卖一榜首；广发证券股份有限公司西安南广济街证券营业部12月2日买入3337万元，12月3日则卖出1342万元。

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手握资金，畏缩不前

《正经社》分析师认为，顺灏股份在电子烟产业的原地踏步，很大程度上是因为尚未从上一个资本热点，工业大麻中恢复过来，因此不论经营战略还是资本运作，都显得格外小心谨慎。

此前，顺灏股份取得了《工业大麻种植许可证》，在云南省曲靖市开展了工业大麻的种植，甚至推动了面膜、按摩膏等日化产品和工业大麻纤维抗菌系列日用品的生产销售，成为2019年工业大麻概念的龙头之一，为自己催生了十来个涨停。

然而，随之而来的控股股东减持、商誉减值、2019年度亏损，导致顺灏股份的市场声誉一落千丈，股价也从15元/股，一度滑落到了4元/股左右。

《正经社》分析师梳理获悉，在烟草消费降温的大背景下，顺灏股份近年的业绩表现相对较为惨淡，历年归属净利润呈现出明显的增速下滑趋势，电子烟、工业大麻等热门概念虽然带来了高估值，但空炒概念却缺乏业绩支撑，游资撤离后，剩下的只能是一地鸡毛。

从2018年开始，顺灏股份的营收和净利润逐步走低，尤其是归属净利润，在2019年因为商誉减值亏损1.9亿元后，虽然2020年扭亏为盈783万元，但和此前2015年至2018年，每年亿元左右的近净利润相比，下滑同样明显。

2021年三季报显示，公司前三季度营业收入为11.43亿元，同比增长2.12%，归属净利润为-982.81万元，同比减少250.36%，再次由盈转亏。

虽然顺灏股份今年多次表示将推进工业大麻在家居洗护等新业务领域的开拓，以及新型烟草业务市场的开发，但收效甚微，公司仍严重依赖烟草包装业务，电子烟、工业大麻等新业务占营收比例非常低。

由于今年上半年财报宣称的净利润还处于盈利状态，且工业大麻加工建设项目进展顺利，也带动起股价的一波上涨势头，但不久就在三季度业绩承压下被打回原形。

值得重视的是，从财报看，相对同行业公司，顺灏股份现金回收质量较高。三季度末数据显示，现金及现金等价物余额达到4.67亿元，经营活动产生的现金流量净额为2.04亿元，均同比提升，短期借款只有1.04亿元，还同比下降了55%。

手握大量资金的顺灏股份，在主业盈利薄弱的情况下，却在开拓新业务方面类似于好龙的叶公，表面上口号响亮，实质上却没有放开手脚大干特干，个中缘由，值得深究。【《正经社》出品】

责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然

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