A股迎史上“最贵新股”，禾迈股份凭什么定价557.8元/股？_风闻

12月7日晚，即将于科创板上市的禾迈股份（688032.SH）首次公开发行股票并在科创板上市发行公告显示，协商确定发行价格为557.80元/股，并于2021年12月9日开始申购。

编辑 | Echo

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这是目前A股单价“最高”的一只新股。据东方财富Choice数据，此前A股IPO发行价“最高”是1992年上市的云赛B股（900901.SH），首发价420元/股；排在第二名的是2021年8月A股上市的义翘神州(301047.SZ)，首发价292.92元/股。

公告显示，禾迈股份本次公开发行股票1000万股，发行后总股本增至4000万股；按照本次确定的新股发行价，该公司发行后总市值223.12亿元，对应IPO募集资金55.78亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额54.06亿元。

按照公司此前计划，其IPO募资将主要用于禾迈智能制造基地建设项目、储能逆变器产业化项目、智能成套电气设备升级建设项目以及补充流动资金，原计划使用募集资金5.58亿元。

据披露，禾迈股份本次发行价格对应的2020年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为225.94倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司平均静态市盈率。其对标的同行业上市公司2020年静态市盈率（扣非后）分别是：阳光电源（300274.SZ）120.86倍，锦浪科技（300763.SZ）215倍，固德威（688390.SH）158.62倍，上能电气（300827.SZ）232.86倍，Enphase（ENPH.O）164.23倍。

公开资料显示，禾迈股份自成立至今主要从事光伏逆变器等电力变换设备和电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务。目前，公司已成为微型逆变器细分领域具有一定技术和市场优势的厂商之一，业务触及美洲、欧洲、亚洲等多个区域；公司总经理、核心技术人员杨波在2016年因“高增益电力变换调控机理与拓扑构造理论”获得国家自然科学奖二等奖。

截至2021年6月30日，禾迈股份资产总额是7.61亿元。2018年至2020年及2021上半年，该公司实现营业收入分别是3.01亿元、4.6亿元、4.95亿元、3.18亿元，同期对应的归母净利润分别是1586.02万元、8053.8万元、1.04亿元、7867.6万元。

招股书显示，禾迈股份预计，其2021年度营业收入约为7亿元至7.8亿元，较去年同期4.95亿元增加约41%至58%；实现归母股东净利润1.8亿元至2.1亿元，同比增长约73%至102%。

从整个光伏产业来说，受益于全球的“双碳行动”，清洁能源的前景是十分向好的，而光伏正好是清洁能源中非常重要的一部分。

具体到逆变器环节，自2010年以来，全球光伏逆变器的出货量基本处于高速增长状态。未来几年能否延续出货量的增长主要取决于两方面：一是新增的光伏装机量带来的需求，二是存量逆变器的置换需求。

根据IHSMarkit预测，2020年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模将达到约136GW，且将在未来数年保持在平均20%以上的增长速度，至2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场将有望达到400GW的市场。

再进一步细分到微型逆变器领域，这一细分的逆变器的前景主要取决于应用场景（普通户用和工商业等分布式发电系统）是否能扩大。

根据欧洲太阳能光伏协会的数据，目前全球市场中集中式电站份额约为64%。

这是因为集中式光伏电站的典型特点在于大量组件的集中发电，其通过规模效应可以有效降低单瓦发电成本，从而在光伏发展初期保证各方的经济收益。但是，这种类型的电站具有投资规模大、建设周期长、占地面积广等弊端。

而分布式光伏发电系统的典型特点则在于使用相对少量的组件实现分布式发电，其主要位于靠近用电的位置，可以及时满足当地用户小规模的电能需求，并将多余发电输入公共电网，具有投资小、建设快、占地面积小、安全性高、环保、政策支持力度大等优势，缺点就在于成本高。

近些年来，随着光伏发电成本在全球范围内的不断下降，分布式光伏发电系统其实是越来越流行了，因此微型逆变器的需求也在随之增长。

根据Maximize Market Research的研究，当前微型逆变器2019年全球市场为已达约30亿美元，且在未来数年内报告20%的年化增长率，至2027年增长至约130亿美元。

而在微型逆变器领域内，美国上市公司Enphase是微型逆变器全球龙头企业，其产品在技术先进性与市场占有率方面均处于全球领先地位。

根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20-25%，禾迈股份的市场占有率约为1%。

好消息则是，中国的光伏产业在规模、技术等方面均位于全球前列，禾迈股份也算是有“地利”优势，后续也有望借助中国市场获得更多市场份额。