原创 | 从政治局会议看明年经济前景_风闻

本文首发于公众号“猫哥的视界”

12月6日政治局会议通稿传递的信息量非常大，与过去高层会议对于宏观经济只是微调相比，这一次政治局会议却明确传达了对宏观经济工作力度很大的调整信息。

1  定调

首先就是对明年宏观经济工作的基本定调。

“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”。

过去对于宏观经济通常也有“稳”的描述，但是这一次“稳字当头、稳中求进”的描述是非同寻常的！

怎么来理解其中的含义？

中国人的表达方式一般都是含蓄而内敛的——有句话怎么说的？对于领导的讲话我们不仅要关注领导讲了什么，更应该关注领导没讲什么！

比较一下2019年12月、2020年12月的政治局会议通稿内容，我们就能很清楚发现没有讲的内容：

其一，过去两年政治局通稿都提到“风险”。2019年的提法是“确保不发生系统性金融风险”，2020年的提法是“要抓好各种存量风险的化解和增量风险的防范”。而这一次呢？整个通稿内容看下来，只字未提“风险”。

其二，过去两年政治局通稿都提到“环境治理”。2019年的提法是“确保实现污染防治攻坚战阶段性目标”。2020年的提法是“持续改善生态环境质量”。而这一次呢？整个通稿内容看下来，只字未提“环境治理”。

这是什么意思呢？

首先，不提“风险”不代表着当下我们宏观经济就没有风险，相反，当下宏观经济面临的下行风险很大。

不提“风险”的意思就是不会因为要“防范风险”而对某些宏观领域进行治理整顿，甚至直接踩“刹车”。所以，类似今年这样一纸文件就让整个教培行业面临灭顶之灾的事件是不会出现了。

其次，不提“环境治理”，不是说我国已经实现了环境治理的目标，而是因为过去环境治理付出的经济代价太大，明年环境治理会缓一缓，让经济喘口气。

这两者结合起来，高层的意思其实很明确了，明年的经济工作基本就是这样的思路——凡是可能影响经济发展，简单的说就是踩刹车的动作（不管是防范风险还是环境治理）一律不做！

简单说一说高层这样定调的背景。

今年三季度我国GDP增长已经掉到4.9%，四季度不出意外会跌破4%，这个趋势如果不采取较大力度的措施去干预，说实话，我国经济还真有硬着陆的风险。

这就是“稳字当头”的含义。经济结构调整，踩刹车的动作先缓一缓，让宏观经济基本面“稳下来”，然后才能去追求更高的目标——简单的说，明年经济首要就是先保证“量”，在“量”的基础上才能考虑“质”的问题。

有了这个对宏观经济的基本定调，我们继续来看几个重要的细分领域怎么来落实“稳字当头、稳中求进”。

2  财政与货币

财政政策方面，“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”。

精准的含义就是有针对性，也就是财政发力的对象还是特定的领域——包括基建、新基建（地方债已经增加了）以及战略性新兴产业；可持续的含义就是财政投放要量力而行，不能只看短期效应，而放弃长期的可持续性。

财政政策的表述与货币政策是有明显区别的。

货币政策方面，“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”。

“保持流动性合理充裕”已经非常明确表达了明年货币政策就是宽松。

我这么解读也是有依据的。

在政治局会议前不久，央行发布了三季度货币政策报告，在这份报告中，首次提到“保持经济平稳运行的难度加大”，并且删去了“管好货币总闸门”、“坚决不搞大水漫灌”。

删去这两句重要的表述是啥意思，不用我说大家也明白。

在政治局会议同时，央行来了一次全面降准。所以，很明显，在“稳字当头” 的基本定调下，为了对冲“保持经济平稳运行的难度加大”的风险，我国将采用宽松的货币政策。

对比一下财政与货币政策的表述，还是有明显区别的。

财政政策要“精准”，针对特定的对象，而货币政策则没有任何倾向性表述，意思就是宽松的货币政策是“普度众生”。简单的说，政府买单的还是有针对性，而央妈给奶则是一视同仁。

这个一视同仁当然包括过去最不受待见的房地产。

这里多啰嗦几句。

大家都知道，美联储现在已经准备收紧货币来对抗通胀，而我国偏偏与美联储逆势而行采用宽松货币政策，一个踩刹车，一个踩油门，两大经济体货币政策背道而行，那么会造成什么样的后果呢？我们后面来谈。

3  房地产

“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。

这段涉及房地产的描述与过去区别很大。

“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，首先就是老百姓买房的按揭贷款（包括首次购房、改善型购房）会及时发放，“房住不炒”没有提，那么在全国大部分地区，也就是房价上涨压力不大的地区大概率会取消各种限制房地产消费的措施。

“促进房地产业健康发展和良性循环”。房地产关联上下游行业上百个，现在因为金融行业对房地产抽贷、限贷，直接导致房地产开发企业现金流枯竭，开发商没有钱，关联产业链就都拿不到钱，房地产产业链就陷入一个死循环。

现在高层明确定调，要让“房地产行业良性循环”，也就是说，金融行业会继续给开发企业放款了。开发商有钱了，下游关联行业才能保证结款，才能让房地产行业进入良性循环的轨道。

说实话，高层对房地产的这两条定调，以及暂时不提“房住不炒”对于嗷嗷待哺的房地产行业而言差不多就是久旱逢甘霖，是绝大的利好。

那么房价会大涨吗？

我觉得不排除部分地区房价可能出现一定幅度上涨，但这不过是房地产行业最后的回光返照。高层出台对房地产托市的利好政策是因为当下的房地产已经有了明显硬着陆的迹象。

房地产市值400万亿，房地产如果硬着陆，对于中国乃至全球经济都是不可承受之重（所以，最近国际货币基金组织、世界银行都表达了对中国房地产行业的严重关切）。

高层出台房地产托市政策不过是“稳字当头”的大背景下，希望将急速下坠的房地产托一托，让房地产实现软着陆而已！

不管是硬着陆还是软着陆，房地产最后都是要着陆的！

看不清这个大势，盲目去追涨杀跌，最后的结果一定是头破血流。

4  消费

“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复”。

明年虽然有个疫情的因素，与疫情关联较大的行业——旅游业、服务业还是难言乐观。但是，只要明年房地产能稳定下来，就业、内需、消费都不是问题。

这一点高层也是心中有数的，所以，过去打压房地产的时候，涉及消费高层总会出台对特定领域的支持政策，比如去年是“新型城镇化带动消费需求”，今年7月是“支持新能源汽车加快发展”。

这一次其实啥也没提，只是淡淡提了一句“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复”。这也是因为有房地产托底政策，居民消费恢复就不会是大问题。

5  区域发展

“改革开放政策要增强发展动力，有效推进区域重大战略和区域协调发展战略，抓好要素市场化配置综合改革试点，扩大高水平对外开放。”

区域发展对内就是粤港澳大湾区、长三角一体化、成渝经济圈等城市群协同发展，对外就是RCEP协定。

2022年，RCEP协定将获得各个成员国批准，那么明年就要落地执行。这个RCEP协定是进一步整合东盟与东亚各国经济深度捆绑的机遇，中国要抓住这个契机，在国内实现市场要素更高效率的配置，为加入门槛更高的CPTPP奠定基础。

6  生育

“推动新的生育政策落地见效”。

我在《国家的智慧：怎样解决出生率快速下降的问题》中详细阐述了国家制订生育政策的思路，主要就是通过转移支付、经济奖励的模式先把贫困地区出生率提起来。

目前试点的地区有四川攀枝花、甘肃临泽县等，明年估计会有更多贫困地区纳入生育试点，并且明确提出要“落地见效”。

人口问题才是解决我国长远可持续发展的重大问题，这个事情国家也抓得很紧。

7  总结

总体而言，根据政治局会议通稿的内容来看，明年宏观经济政策对大家还是很友好的，这几年因为经济结构的调整，很多传统行业日子都比较难过，但是明年就不大一样，经济结构调整的步伐会缓一缓，高层基本不会有踩刹车的动作。

不但货币政策基本都是普度众生，而且因为房地产托市政策，地方政府财政也能有一定好转。

8  中美背道而驰

最后谈谈人行与美联储货币政策背道而驰的事情。

在大家的印象里，美联储相当于全球央行，美联储直接决定全球货币的大环境。如果一个国家央行不跟随美联储货币政策周期走，某种意义上就是与全球货币周期（经济周期）背道而驰，是会吃大亏的。

这个道理如果在10年前可能是成立的，但是现在却未必。

原因很简单，因为中国在崛起——人民币已经对美元霸权构成越来越大的挑战。

前几天看到一则新闻，印度央行准备将卢比汇率跟人民币而不是美元挂钩。据印度《经济时报》报道，印度央行的目标是将人民币兑卢比汇率定在1:11.5，如果卢比汇率降到这个数值之下，就有可能引发印度央行的干预。

你看看，印度表面上与我们关系很不好，边境屡屡发生争端，但是身体却很诚实，主动要把本国货币汇率与人民币捆绑。

为什么会出现这样的情况？

2018年厦门大学金融学教授周颖刚发布了一个研究成果，当时全世界主权货币跟随人民币的国家已经超过跟随美元的国家。

这个结论是不是很不可思议？

但是细究原因其实也很简单，中国是全球出口贸易最大的国家，人民币汇率才更为准确反应了国际商品贸易的变化。而美国因为产业空心化，出口贸易远不如中国，美元指数对国际大宗商品有较大影响，但是在其他商品贸易上，美元影响力越来越不如人民币。

所以，除非一个国家出口商品以能源或者资源型产品为主，否则本国货币与人民币汇率挂钩而不是与美元挂钩更符合本国利益。

本来基本的经济规律应该是金融跟着贸易走，但美元偏偏是国际贸易结算的主要货币，这当然是美元霸权强行绑架国际贸易的结果。然而随着中国出口贸易在全球贸易中占比越来越大，人民币与美元离岸汇率越来越纠缠不清。

最近几年，国外的研究者就发现一个有趣的现象，那就是中国货币政策特别是存款准备金率的变化对离岸美元汇率影响很大。

中国存款准备金指标（RRR）与离岸美元汇率的影响

很明显，在2010年之前，美元是带着人民币存准走，也就是说，离岸美元充裕的时候（美联储踩油门），中国人民银行也会扩表和降准。

但是在2010年之后，人民币存准指标对离岸美元汇率影响就越来越大，中国人民银行降准或者提准，总能导致美元汇率跟随人民币趋势而波动。

这是人民币已经具备影响美元汇率能力的直接体现，所以，最近美国财政部长与中国高层会晤就达成一项很有意思的成果——“双方一致同意加强宏观政策的协调性”。

也就是说，美联储货币政策与人民银行货币政策未来要尽量“协调一致”。

这可是过去从未有过的现象。

过去的美联储要制定货币政策何曾需要与其它国家央行“协调”？

这就是中国国家实力强大了，人民币对美元汇率影响越来越大让美国人不得不低头的结果。

但是“协调”的结果是怎样呢？

是美联储准备踩刹车的时候，人民银行狠狠踩了一脚油门！

完全就是对台戏嘛！

美联储踩刹车是因为美国通胀指数爆表而不得已的选择，而人民银行踩油门则是我们CPI指数很低（跌到0.5了），上游大宗产品价格很高虽然给我们带来一定输入性通胀压力。

但是随着美联储踩刹车，国际大宗产品价格铁定回落，未来我们连输入性通胀压力也没有了！所以，我们当然可以为了稳定经济基本盘，在货币政策上自顾自地踩油门。

但是人民银行踩油门降准，却对离岸美元汇率影响很大，也就是说，因为人民银行背道而驰的搅局，让美联储踩刹车的作用也大打折扣！叠加美国国内供应链危机积重难返，未来美国会发现一个非常尴尬的现象——声名赫赫的美联储猛踩刹车，但是因为货币传导机制不畅（人民币搅局+供应链问题），美国通胀问题根本就得不到多大的缓解！

届时美国怎么办？

估计就只能哭着喊着要求中美同时取消加征的关税了。

非常期待看到这一幕出现。