B站：即使亏损，投资也不断_风闻

最近，B站的动作不少，搞得动静也不小。

先是公布了第三季度财报，显示连续亏损且亏损拉大，接着就忙不迭地准备发行14亿美元的可转换优先票据，直接导致股市震荡，美股市场两个交易日里就跌了24.6%，港股更是紧急停牌。

随后又花了6亿人民币收购有妖气动漫平台，以及用约1.18亿人民币购入拥有支付牌照甬易支付65.5%的股权。

不过，B站用收购消息来刺激巨额的亏损带来的股市震荡，似乎资本市场并不买账，港股复牌后当日，其涨跌幅就达到了-10.48%。据悉，自今年以来，B站投资或收购的项目已超40起，然而这一系列投资背后并没有改变B站三季度继续亏损的局面，反而拉大了亏损范围，加之资本市场表现出的不信任，很难让人不疑惑B站诸多投资背后的缘由。

 亏损、投资，互为表里？

三季报显示，B站的营业收入为52.1亿元，同比增长61.4%，环比增长15.8%；归属母公司的净利润亏损达到26.77亿元，同比扩大147%，环比扩大139%，净亏损率达到51.4%。

营收和净亏损形成如此大的反差，很难让人相信B站获得了高质量的发展，财报公布后所引发的资本市场动荡也就不足为奇了。

而导致B站净亏损范围的扩大离不开成本支出的增加。财报显示，B站三季度的营业成本同比增加70%，达到惊人的41.88亿元，占营业收入的比例约为80%，其中，光收入成本就达到了21.58亿元，同比增长83%。由此可看，B站营业收入高增长的质量并不高。

当然也少不了运营费用的高额支出，B站三季度的总运营费用为28.97亿元，占营收的56%，同比增长57%。尤其是营销费用仍然保持高位，财报显示，B站三季度的营销开支突破了15亿元，是过去八个季度以来增长的最高位达到了16.33亿元，同比增长37%。

成本支出和运营支出的高涨自然也就成了B站营收增长净亏损增加的重要原因，其营收高增长的背后是通过大量的烧钱所得到的，也就是典型的以烧钱换增长，进而导致B站盈利能力的减弱。

B站营亏相背如此大，也说明营收增长的难度提高。财报显示，B站三季度的经营亏损达到18.78亿元，同比增长73%，毛利润同比增长34%，但毛利率也下滑了4%。如何破解这一难题也成了其恢复盈利能力的关键，而B站的解决方案是投资。

自2013年以来，B站投资投资的公司超过了140家，涉及领域除了游戏、动漫等与自身关系紧密的领域外，还有汽车、餐饮、服装等不相关领域，尤其是今年投资的项目就有40多起。财报显示，B站2020年的营收为120亿，仅投资一项就有55.9亿元的支出，占营收的47%。

然而从B站的三季度财报数据来看，如此大力度且大范围的投资对自身的业绩并没有表现出积极的影响。三季度不仅仅是净亏损大幅扩大，投资亏损也不小，达到7.24亿元，尤其是相当部分的亏损也没有计入到损益表里面，很难让市场信服这样的投资回报。

无论是财报，还是电话会议，B站也没有太多的投资解释，反而透露出坚定投资的态度。投资带来亏损，而亏损似乎又促使B站继续投资，如此局面下，非常让人困惑B站投资背后的缘由。为了稳定资本市场的情绪，B站在财报公布后不久，宣布收购有妖气动漫平台。

 有“妖气”，有“妖气”

有妖气是个老牌的漫画平台，旗下的《十万个冷笑话》、《雏蜂》、《镇魂街》等作品影响力非常大，但是知道平台的人就少了许多。2006年成立的有妖气，起初只是个动漫交流平台，后来才转变为原创漫画平台，随着旗下作品影响力的扩大，获得了市场和资本的双重拥护。

到了2015年，有妖气甚至被认为其实力可以和腾讯动漫一较高下，但好景不长，随着被奥飞娱乐以9.04亿元的交易价格收购，有妖气走起了下坡路。

有妖气除了优质创作者出现大量流失，新创漫画IP无以为继外，主要是奥飞娱乐并没有提供给有妖气足够的发展土壤。导致有妖气平台发展放慢，被腾讯动漫以及后来者快看漫画逐渐拉开了距离。

收购有妖气的奥飞娱乐的日子也不好过。随着自身经营出现了问题，奥飞娱乐的业绩出现了下滑，2020年的营收同比减少13.15%，净亏损达到4.5亿元，同比变动了-474.93%，今年三季度净亏损仍有0.98亿元，相较同期亏损扩大。

而有妖气的业绩表现更是堪忧，2020年的营收只有4031万元，净亏损为1293万元；2021年上半年的营收为1033万元，净亏损达到1467万元，半年的净亏损超过了去年全年的净亏损。

即便如此，B站仍然以6亿元的价格从奥飞娱乐手里收购有妖气，相比奥飞娱乐当初的9亿收购价，难怪市场认为B站买高了，而奥飞娱乐并不亏。

但是B站仍然选择“高价”收购，也确实让人疑惑有妖气的价值，毕竟除了收购有妖气所附带的IP外，并没有更多的价值资产。

收购有妖气之后不久，B站公布了2021-2022国创动画作品发布会，其中有妖气旗下的《十万个冷笑话》、《端脑》、《镇魂街》、《雏蜂》等13部漫画作品将会得到全新改编和开发。

然而这些所谓的全新改编和开发也跑不了“炒冷饭”的嫌疑，那么问题来了，有妖气的IP值个6亿吗？显然是需要打个问号。有妖气有名的IP有《十万个冷笑话》、《镇魂街》等，但优质的IP还有哪些？尤其是优质IP也不一定早市场有足够的良好的表现，IP的市场化有着太多的不确定因素。

再加上是改编自原有动画，市场接受度和市场反映在盈利面前都会是难以回避的问题，一旦砸了牌子，想恢复名声可是难上加难。即便是B站想要补充图文生态，恰逢财报公布和可转债融资方案之后，又以高价收购有妖气，显然是只凭需要IP的理由是不够的。

 支付牌照，投资多元化的下注

在收购有妖气后，B站又收购甬易支付65.5%的股权。而B站获取支付牌照也确实有所考虑，一方面是电商业务的发展，B站已经趟了两年，三季度的电商业务收入7.34亿元，同比增长78%。获取支付牌照不仅仅意味着自身可以节省当量的支付手续费，也为自身发展金融服务提供了基础。

另一方面也是为了规避一定的监管风险。随着金融监管的加强，已经多年没有新的支付牌照更新，自身掌握住支付牌照，也能降低“二清”风险。

总体来说，B站获取支付牌照也是为了促进电商业务的发展，方便自身在多元化的布局。但恰恰是多元化发展，B站的投资更显得像是下注。

B站投资的大方向主要是集中在自身相关的领域，比如游戏、动漫等领域。尤其是在游戏领域B站投入的心力是最多的，多是想下场自研游戏，但是不知道是不懂游戏，还是运气不好，这条路走的异常艰难。不仅是代理游戏市场表现不好，连游戏版号都停发了三个多月，游戏方面的收入占比更是连续多季度下降，增长动力严重不足。

有意思的是B站还在讲游戏增长故事，但是市场上腾讯和字节跳动也在极力抢夺游戏市场，实在是不知道B站在两位互联网巨头的争夺下，有何竞争力。反而是其广告业务表现不错，但是在广告业务表现更优的字节跳动也已经半年多没有增长的情况下，也不知道广告的持续利好时间会有多久。

而且作为长视频平台，B站也在内容投资上也下了不少功夫，包括今年推出的自制音乐综艺《我的音乐你听吗》。但是在爱优腾三位老大哥积极的内容探索下，依旧逃不了亏损的局面，B站如果靠投资显然难有优势。

更有意思的是B站投资不追求控股，投资范围广，有点想广撒网的意思。像小公司如摸鱼互动就是投资试试水的意思，但是像投资新消费、中国电信等不太相关的领域也多是参一脚。不过即便是游戏相关行业，比如今年4月入股心动公司4.72%的股权，也更多像是多元化布局。

但是投资游戏、动漫等相关领域还能理解，像投资观察者网就很难让人认同。可以理解B站希望走多元化的道路，但是背后的广撒网式的下注也确实难以让人信服。或许B站认为自身火热的背后有很多的泡沫存在，希望通过投资找到新的路径，但是在财报公布后就融资，紧接着又收购，这个选择的时间不免让市场怀疑B站背后的投资逻辑。

如果B站还是不能为自己业绩找到足够的解释，紧靠大步的投资向前，不顾投资者情绪，“固执”地融资、投资、发财报，那么就不要怪罪他们用脚投票了。