主业受挫20亿买生长激素 济川药业的远虑与近忧_风闻

解读 | 中访网《董秘会》

责编 | 孙书沁

长久以来股价萎靡的济川药业（600566.SH），在前段时间收获2个一字板涨停，狠狠秀了一波存在感，这到底是怎么回事呢？

济川药业是一家老牌中成药企业，也是一家国内为数不多的儿童药上市公司。其主营业务收入主要来源于三款产品：蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒，其中，小儿豉翘清热颗粒是济川药业的独家产品。

20亿元买入生长激素

11月10日晚间，济川药业发布公告称，公司与天境生物签署《独家开发、生产及销售合作协议》，天境生物许可济川药业在大陆地区进行长效重组人生长激素伊坦生长激素（TJ101）的开发、生产及商业化。

根据协议内容，天境生物应使用合理商业努力开展并完成进行中的临床 III 期试验；济川药业将作为目标产品的全国独家代理，负责目标产品在目标区域内的商业化。

济川药业将向天境生物支付首付款、开发及销售里程碑付款以及一定比例的 IP 授权提成，合计不超过20.16亿元（不含税）。

看来，为了“杀入”生长激素赛道，济川药业也算是拼了，20.16亿元的总交易额不仅创下了近年中国生物医药市场及全球儿科医药领域同类新高，也是其2020年净利润的近两倍。

经历四次易主、颇为波折的TJ101为何最后落入了济川药业的手中呢？

此前，天境生物创始人兼董事长臧敬五在接受采访时表示，伊坦是一个儿科专科药物，天境生物的战略是找到中国境内最强的儿科渠道公司来合作，济川药业的儿科药销售团队覆盖全国30个省份和直辖市内超过23000家各级医院，是理想的合作伙伴。

近几年，济川药业的销售费用保持在占营收50%左右的水平，2018-2020年销售费用占收入比重分别为50.83%、49.70%、48.82%，2021年三季度为48.70%，而其中又以市场推广费为主，可以说在药物推广方面十分大方了。

不过，济川药业长久以来被人诟病“重营销、轻研发”，是营销驱动型药企。

目前，伊坦处在临床三期临床试验阶段。据相关媒体报道，臧敬五曾透露，伊坦预计在2023年提交上市申请。但参照同行研究进度，获批上市节点或许要在2025年以后。

而上市以后济川药业将直面强劲的竞争对手长春高新核心子公司金赛药业，其生长激素产品2020年的市占率约为78.4%。值得注意的是，金赛药业早在2017年就已开始布局口服剂型生长激素，这也就意味着生长激素格局将会改变，市场预计有望在2023年实现突破。

另一方面，TJ101上市后还将面对集采带来的冲击。此前，广东省联合全国16个省（自治区）共同开展省级药品、耗材超声刀头带量采购工作。之后，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等153个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》，重组人生长激素被列入其中。

核心产品遭“重击”

TJ101能否成功上市以及上市后的不确定性现在还无法下定论，但显然，济川药业眼下还有更加迫切的压力要承受。

近日，上海阳光医药采购网发布《关于暂停济川药业集团有限公司生产的小儿豉翘清热颗粒采购资格的通知》称，根据《关于全面实施药品挂网公开议价采购的通知》的相关规定，暂停济川药业生产的小儿豉翘清热颗粒（2g*9袋/盒）采购资格1年。

糟糕的是，蒲地蓝消炎口服液也处于困境当中。

2018年，国家药监局要求蒲地蓝消炎口服液在说明书中增加多个不良反应，并明确指出孕妇、过敏体质儿童、脾胃虚寒者慎用。

2019年度，以该产品为主的清热解毒类业务营收同比下滑14.27%，济川药业更是出现了上市6年来的首次营收、净利双双下滑。

而在“原省级药品目录内按规定调增的一类药品，应在3年内逐步消化”的规定下，今年以来一直没有进入国家医保目录的蒲地蓝消炎口服液已被多省“踢出”医保目录。

6月30日，蒲地蓝消炎口服液和蛋白琥珀酸铁口服溶液退出河北省医保目录。根据山东省医保局等部门印发的通知，该药品已于11月1日退出山东省医保目录。12月31日将退出黑龙江省医保目录。

在医保等多方面影响下，济川药业营业收入近年来持续下降，2018-2020年销售额分别为72.08亿元、69.4亿元、61.65亿元。

这也就不难理解，为何对于济川药业花重金买入生长激素，市场上会出现“公司是为了抓住救命稻草”的声音了。而热闹过后，股价再次回归“平静”，在未来的市场变化下，济川药业又该何去何从呢？