投资者看错了B站，B站没看错自己_风闻

B站最大的恐惧在于被年轻人抛弃；

B站相应的对策在于加深加大优质内容的布局，逐步达成对全年龄段的覆盖追求。

B站的投资者中，一半是生怕看不懂年轻人的恐慌者，一半是借着情绪浪潮起舞的投机者；

B站自身的战略方向是非常明晰的，但在去年的增长浪潮中，B站被赋予了太多乱七八糟的预期和意义。

企业经营者自己要去的地方，和投资市场以为你要去的地方，二者之间一直都存在着一定错位，并在股价疯涨的掩盖下达成了一种微妙的平衡；

这种平衡本就是脆弱的。

风暴起于11月17日。

17日，B站发布第三季度财报，亏损超出预期，投资市场震动；

18日，B站不管不顾，继续宣布拟发行价值14亿美元可转债融资方案，持续引发资本市场对烧钱无底洞的担忧，连续两日，美股累计暴跌26.15%，港股当日暴跌10%；

19日，B站在港交所发布公告，当日上午9时起暂停交易；

22日，港股复盘，资本恐慌性出逃。截至收盘，B站的股价定格在了111港元，当日跌幅为。

年轻人尚未抛弃B站，资本便率先撑不住了。

01 认知错位的矫正

年初，2月份，B站的股价正处于历史最高峰，一年多的时间里累计涨幅高达640.11%，是当之无愧的明星股票。

在一片吹捧声中，我们铁着头写下了《B站没有潜力》一文，并明确给出判断：

B站已经来到了自己的全盛期。抓住时间窗口完成升级则生，抓不住则死。

尽管如此，我们依然没有预料到，大环境的变化如此迅猛，留给B站的时间窗口是如此短暂。

根据财报数据显示，2021年Q3季度，B站净亏损金额达到前所未有的26.86亿元，同比扩大144.01%，环比扩大212.33%。

表面来看，三季度净亏损扩大主要是受游戏业务影响。

众所周知，游戏是一个毛利极高的业务板块，对B站的利润拉升一直都有着决定性作用。

但最近两个季度，由于监管层对游戏版号发放收紧，市面上游戏新作大大减少，连累了游戏收入主要靠代理和联运的哔哩哔哩。

但仔细探究行业风向，版号收紧的背后，实则是监管对精品化的倡导，以及整个游戏市场头部效应越发明朗的体现。

都说B站是最懂年轻人的平台，那么它应该比谁都清楚，这一届年轻人对优质内容的苛刻与渴求。

娱乐方式的多元化，使得Z世代们面对游戏的态度也变得越来越高标准，倘若无法保障质量品质，那么他们宁可把时间花在刷剧、短视频、剧本杀等其他休闲方式中。

市场的情况传导至行业端，便是手握优质内容的上游游戏厂商话语权越来越大，而手握流量入口的渠道方话语权则越来越弱。

论坛中，一位投资者愤慨地表示：“B站的推广资源既没有给自研，也没有给独家代理的手游，而是给了原神。但原神玩家却不玩B站服务器！”

这其实就是行业头部效应明显的缩影。

自推出以来，《原神》在全球市场中大杀四方，仅仅用时不到6个月就获得了累计10亿美元营收，成为手游历史上最快达到10亿美元营收的产品。

据统计，截至2021年9月，《原神》已经在全球 App Store 和 Google Play 获得了20亿美元的收入，该数据还不包括中国以及其他地区第三方安卓渠道。

B站面对这样的强势产品，就如同院线老板面对《战狼2》、《你好，李焕英》一样。

给宣发只能赚一点，但不给宣发推广，恐怕连一点都赚不到。

对于这种行业趋势，B站比任何人都心知肚明。

8月份，在Q2财报发布后的电话会议上，B站董事长陈睿明确表示：“从B站目前来看，游戏自研是我们的工作第一重点。我预测在几年以后，我们会有半个游戏业务的收入是来自于自研的游戏。”

也正是因此，B站在游戏行业的战略投资以及并购动作都十分频繁，甚至可以用激进来形容。

财报显示，Q3季度，B站投资亏损达7.24亿元。

研发费用也在三季度同比大涨了97%，据B站解释，主要是自研游戏的研发投入提升和股份制薪酬的增长。

众所周知，内容行业是一个偶然性很强的行业，换言之“赌”的成分非常大。

其中，又以游戏领域不确定性最强，下注最高，“赌性”最大。

先不提字节跳动、腾讯等现金流充沛的巨头这两年是如何挥舞着钞票在上游攻城略地的，单就从B站本身出发，它也从未在游戏自研领域证明过自己。

这种局面，对投资者来说也是有些难以接受的。

买股票时，我们明明说好的是一家年轻人黏性最高的互联网社区平台。

拿上钱以后，怎么就变成了网易、腾讯、任天堂的竞争对手？

眼下的问题是，B站已经明确表示了，现在就是要在游戏战场上正面对轰，就是要把自研的能力砸出来。

在这种情况下，资本市场能不能有足够的耐心等待？在这一过程中，资本的子弹又能不能充分供给？

02 战略定力 

B站的战略没有问题。

我并不同意个别评论家的观点，即认为当下B站应当搞战略收缩，把资源集中于主营业务，提高运营团队的效率，提高UGC生态系统的丰富度。

用一个词来总结这类观点，那就是：“苟住”。

这种“苟”不仅仅局限于游戏领域，还包括影视、漫画、综艺等一系列内容领域的投入。

比如在可转债融资计划公布的第二天，B站就宣布以6亿人民币收购漫画平台“有妖气”。

关于这笔投资，无论是在微信群还是论坛中，不理解、不看好的声音占据了大多数。

当然，股票狂跌的过程中，无论企业做什么都会有人骂的。

但抛开情绪宣泄，市场上确确实实有一大批人相信：B站应该“苟住”。

对此，我的问题也非常简单。应不应该我们先放一边，我所关注的重点在于：能不能？

首先，纯社区的价值到底有多少？

天涯、猫扑的结局已经告诉了我们。

知乎在商业化道路上的摩顶放踵，以及资本市场的冷淡反应，也给了我们非常明确的案例参考。

对B站而言，UP主业务是一块饼。

有价值，但没人知道平台该怎么吃到嘴里（商业回报）。

广告是一种，但一方面B站自己立了flag坚决不做贴片。

另一方面谁也不知道贴片来了之后，平台活跃度和口碑会出现怎样的下滑；

知乎搞的“内容商业化解决方案”又是一种。

但这本身就是竭泽而渔。

B站上，腰部UP主自己都吃不饱，头部UP主外面又有大量的平台在争抢，手伸到这个程度来抢饭吃，既不利于平台内容，短期内也没有现实可行性；

除此之外，打赏、直播、线下活动等模式，B站做这个优势很大，但上限真的不高，更撑不起眼下这两千多亿的市值。

其次，哪怕咱就安安心心做一个最懂年轻人的社区，B站又能持续做个几年？

没有人永远18岁。

当这批年轻人再长大一些，当工作、婚姻、买房买车占据了他们的生活后，又有多人还会一直泡在这个社区平台里？

我说85后们，人人网是自己倒的，但QQ空间你还玩吗？

当然，B站还有一个希望：即永远有人18岁。

但下一批年轻人，会愿意使用上一代“老家伙”们的产品吗？

很难。

这不是通过产品优化，运营效率这种层面的努力就可以弥补的。

下一代年轻人终将抛弃B站，这不是商业问题，而是社会学问题，乃至哲学问题。

在这样的大背景下，B站为什么不搏一把？

如果说文化社区的生命力只有一代人，那么优质内容的生命力，则可以穿越百年。

对B站而言，自研游戏是一方面，影视、漫画、综艺等一系列自制内容则是其重点布局的另一方面。

与游戏不同的是，无论是自制综艺，自制剧集，还是对纪录片的投入，B站在该领域均表现出极为灵敏的市场嗅觉，并屡次推出了颇为出圈的成功案例。

眼下，伴随着B站在内容上的不断投入，越来越多的人惶恐于B站将沦为“优爱腾”。

但要我说，B站就应该积极向“优爱腾”靠近。

在最新的“十四五规划”中我们可以明显看到的是，“发展社会主义先进文化，提升国家文化软实力”的发展目标已经被写进了纲要之中。

眼下，随着经济水平和综合国力的不断提升，相关的文化建设乃至文化输出等软实力的要求，也逐渐被凸显了出来。

而内容平台作为产业的核心枢纽，在这一浪潮中一定会大有所为。

很多人不能以发展的眼光看问题，总是过度倚重过去的经验，却忽视了未来的趋势。

我想，B站确实会越来越像优爱腾。

但我也相信，B站与优爱腾以及整个文化产业线的同仁们，都将拥有光明的未来。

考验战略定力的时候来了。