观点分析：三季报巨震，中概最悲观的时刻_风闻

从今年年初以来，监管逐步加强对互联网行业的规范力度，对多个细分行业的可持续发展产生深远影响。

比较直观的是，中概类的基金基本都回撤了30%以上，中概互联ETF年初高位至今跌幅超40%。

头部阿里美股高位至今跌幅超50%，腾讯跌幅26%，京东跌幅10%左右。

在强监管的环境下，三季度互联网公司财报基本全部GG，主要分为两种情况：一种是直接亏损的；另一种是增速下滑。

从营收的情况来看，互联网的基本盘问题还不大，增速还在，市场的需求还在，只是经营上遇到了一些问题。

哔哩哔哩三季度收入增长61%，百度增长13%，网易增长17%，京东增长25.5%，阿里增长29%，鹅厂增长13%。

互联网公司主要分两种类型：

1）一种是规模已经成为头部的，例如腾讯、阿里这些，关键指标就要看赚钱能力了。

2）另一种是还处于烧钱抢市场阶段，比如B站、知乎、美团这些，关键指标看营收增速。

B站的收入比较猛，前三季度直播增值服务增速93.98%，广告业务增速162.04%，手机游戏业务增速3.32%。

各项营收都很猛，就是净利润亏损了47.01亿元，上年同期亏22.1亿元，所以股价暴跌。

主要亏损原因，一是买量太贵；二是投资部分亏损。这两条也是所有中腰部互联网公司都面临的问题（鹅厂除外）。

注意游戏业务的增速创下了近几年的新低，这不是个案，而是整个行业都面临的问题，连头部鹅厂的游戏业务增速都下来了。

**广告问题也是行业性的问题，**部分厂商可能对广告业务的变现进行了一定的收缩，但大部分厂商应该是真的经营上遇到了问题。

比如今年，教育、医疗、游戏等行业都被强监管，教育行业的广告是直接被叫停，影响还是蛮大的。

其次是整体消费市场不太好，上游成本暴涨，价格无法传导至下游，厂商挤压营销支出也是正常的。

还有一条重要的原因，就是"个人信息保护法"和"算法推荐管理规定"等政策的出台，使得过去平台通过隐蔽式的广告推荐入口被关闭，精准营销的方式将不复存在。

算法推荐这一条对头条系的影响比较大，字节近半年内广告收入已经停止增长。字节77%的收入靠广告。

鹅厂的广告收入增速也跌至个位数，还有超过70%的收入贡献靠广告的百度，三季度线上营销收入只增长了6%。

其实今年自媒体行业的广告也很少了，我了解到的好多教育课程类的基本上都没什么投放了。

投资组合公允价值变动亏损的也比较大，整个行业的三季度基本都在亏，百度投资部分按公允价值计算亏损189亿元。

三季度，只要持仓互联网公司的头寸，基本上都是血亏，中概互联ETF单季度利润也亏了70多亿。

阿里是真的有点惨，美股还在暴跌，中报（4-9月）净利润增速下滑33.86%，是2017年以来最差的一份季报。

京东三季度增速25.5%低于阿里，但是股价却是上涨的，因为财报超出了市场预期。

一直没搞懂，市场预期到底是谁在预期，可能是大家都觉得他业绩好不了，然后结果并没有这么差。

整体来看，整个互联网行业的三季度报都不太好，过去那些很赚钱的公司，突然一下子就没这么赚钱了。

是不是不敢赚？反正没证据，哈哈！

为什么我说，行业的基本盘没问题呢？因为头部公司的业绩增速没啥问题，基本盘增速依然很猛。

1）例如阿里，生态体系的全球年度活跃消费者达到12.4亿，较上期环比增加6200万，其中9.53亿来自中国，2.85亿来自海外，海外单季度增加了2000万。

最为重要的是淘特的年度活跃消费者超过2.4亿，来自欠发达地区的新消费者比例持续上升。

阿里一直在谋求开拓新用户增量，做下沉市场几乎是头部厂商没得选的选项，下沉市场的策略简单粗暴，就是砸钱。

中报，截止9月30日的三个月，销售费用和市场费用支出为288.57亿元，占收入比例14%，上年同期只有173.71亿元，主要是淘特、淘宝、Lazada和饿了么的推广费用（其实大部分是补贴）。

跟美团差不多，原本已经可以盈利了，但碰到了高压大年，那就干脆再多烧点。

不过，公司对未来还是有信心的，6-9月份阿里回购了51.48亿美元的股票（美股）。

2）京东年度用户数，也由2020年9月30日的4.416亿增加25%至2021年9月30日的5.522亿。

京东的商业模式一直以来都是电商里最重视用户体验的，仓储物流这一块一直是亏钱做服务。

对下沉市场也很重视，2021年的乡村振兴计划，其目的就是要攫取更多的下沉市场增量用户，跟烧钱搞社区团购的逻辑差不多。

总体上来看，互联网经历了政策底之后，接下来要经历一波业绩杀，即便估值已经不贵，但业绩集体下滑带来的情绪杀还是难免的。

现在就是中概互联网最悲观的时候，预期很难在更差了，定投计划继续。