来自TVB的启示，亏损的爱优腾值得投资吗？_风闻

出品 l 观点财经

作者 l 大钊

“有华人的地方，就有香港无线电视的节目”。

这话一点都不夸张。至今，香港无线电视（也就是大家熟知的“TVB”）仍旧是全球唯一一家能够全面覆盖两岸三地的华语电视媒体，并且是全球第一家能够在香港、澳门、中国大陆、台湾均能得到当地批准，合法落地，进入两岸四地千家万户的电视媒体。

TVB制作的各类电视节目及宣传短片等屡获殊荣，至今已经获得三百多项国际重要奖项。

1997年，TVB入选亚洲五十年间最具竞争能力企业、全港二十大杰出商业机构及亚洲二百家卓越公司；

2001年，TVB获得美国国家广播协会颁发的“2001年国际广播卓越大奖”。

而TVB在大陆地区的影响力，多来自那些极具影响力的电视剧集，比如：

《上海滩》《巾帼枭雄》《我的野蛮奶奶》等年代剧；

《寻秦记》《金枝欲孽》《宫心计》《洗冤录》等古装剧；

《壹号皇庭》《法证先锋》《鉴证实录》《刑事侦缉档案》《读心神探》《妙手仁心》等时装职场剧以及《创世纪》这样的商战剧；

还有翻拍了一版又一版的金庸、古龙武侠剧。

另一方面，TVB为了支撑自己的电视剧业务，独立打造了一个庞大的演艺队伍。

1972年，无线电视艺员训练班开班，此后源源不断地为香港演艺界输送了大批人才，比如：

1974年的学员周润发、吴孟达、任达华；

1975年的学员黄杏秀、杜琪峰；

1977年的学员陈玉莲、吕良伟；

1980年的学员黄日华、苗侨伟；

1981年的学员刘德华、梁家辉；

1982年的学员梁朝伟、周星驰、吴镇宇、欧阳震华等等。

这些人，到今天仍旧是香港影视界的“台柱子”，毫不夸张的说也是整个华语影视界的中坚力量。

此外，TVB还涉及游戏节目、音乐盛会、儿童节目、综艺节目、体育赛事、社会公益节目等多品类电视节目。

从投资角度来看，1990年3月到2000年3月，TVB母公司电视广播（0511.HK）股价10年10倍，年均复合收益率为26.61%，同期恒生指数年均复合收益率为17.40%，跑赢大盘9个百分点。

如今，国内以“爱优腾”为主的长视频平台商业模式仍在调整和试验阶段，芒果超媒凭借成熟的模式率先盈利，但也在疫情下遭受不小打击。

故我们希望解构TVB的模式和价值，从而评估国内影视、综艺等相关长视频内容的未来格局演变。

模式何其相似

TVB最明显的优势就是内容的自制能力。

自成立之初TVB就坚持自制剧，剧集从故事创意到拍摄完成，每一环节都有明确分工的流水线式的制片方式。这种模式中，监制为核心，全权负责故事构思、演员选择、后期制作等。编剧、导演等全部为监制服务。

一般情况下，一部剧本完成十五六集左右即可开拍，两个编剧、四个导演在监制的带领下，三个月内可以完成20集电视剧的拍摄。

而“标准化”的拍摄流程，也在一定程度上帮助TVB节省了成本。

2018 年，TVB每集自制剧（非合拍剧）成本在100万港币左右，其中70%用于维持整个工业化机器，保证每个环节流程的运作，而包括演员片酬在内的部分仅为30%左右。

为了保证各个环节流畅衔接，TVB每一项工种都严格细分，编导、编剧、导演，全部分初级、中级、高级，其中每次晋升需要3-5年的积累，因此从普通底层到监制，平均需要20年，通过严格又层级分明的晋升体系，制作人得到了充分的筛拔和锻炼，培养建立起堪用的人才梯队。

同时，TVB还有独特的演员发掘、培养体系，通过举办多种比赛招募影视人才。

除了前面提到的无线电视艺员训练班之外，1973年TVB举办首次“香港小姐”选美比赛且一直延续至今，其中张曼玉、蔡少芬、李嘉欣、佘诗曼、邱淑贞、胡杏儿等“港姐”都进入影视圈，成为一代观众心中的“女神”。

1982年，TVB举办首次“新秀歌唱大赛”，随后数年发掘出了李克勤、周慧敏、郑秀文、郑伊健、李玟等红极一时的歌手，“唱而优则演”的也不在少数，如郑伊健就在2005年获得“1985年到2005年香港十大最高票房男演员第5名”。

在强势渠道、优秀模式和大量影视人才的支撑下，TVB上世纪80、90年代发展迅猛，爆款剧集频出。大众熟知的如《妙手仁心》系列、《鉴证实录》系列、《金枝欲孽》系列、《溏心风暴》系列等均出自这一时期。

**TVB制播一体化商业模式的价值主要体现在内容制作价值、选品价值、渠道价值。**相较而言，国内爱优腾芒等长视频平台仍处在发展的初期，近年来才开始重视上下游布局。

目前，长视频平台都在走差异化自制路线。

爱奇艺构建选片团队，面向全市场进行选品；

腾讯视频采取IP泛娱乐全链条自制思路，更倾向于腾讯体系内的IP（如阅文集团和腾讯漫画等）；

芒果采取创作制作播放一体化自制路线。

图片来源：东兴证券

2020年，爱奇艺、腾讯、优酷的季播综艺自己比例分别为35%、45%和37%，芒果TV季播综艺自制比例达到89%，远高于其他平台。

内容制作团队方面，以芒果TV为例：

资料显示芒果TV有12个影视剧制作团队，30家战略合作工作室。同时有20个综艺节目制作团队，以何忱、单丹霞两大工作室领衔，形成了独立工作室、S级团队、A级团队、初创团队的四级管理体系。

但是没有用户忠诚度是视频网站的致命伤，用户被内容而不是平台所吸引，因而一旦内容投入减缓，用户会立即投奔其他平台，这是导致爱腾优等头部长视频网站内容投入居高不下的主要原因。

故而选品能力显得尤其重要，爱奇艺采取面向全行业选品的策略，其拥有资本及渠道等优势，在双方合作中占据主导地位，收获绝大部分爆款作品的商业价值。近几年大热的《河神》、《老九门》、《鬓边不是海棠红》等背后均有爱奇艺的影子。

与爱奇艺“广选品”策略不同，腾讯视频对外合作聚焦头部影视公司，如华策、新丽、欢瑞世纪、慈文等。也打造出《庆余年》、《斗罗大陆》、《怒晴湘西》、《云顶天宫》等爆款。

从芒果TV季风剧场的片单来看，不同于当下其他长视频平台的类型化剧场，季风接下来的题材在延续“温暖现实主义”的调性基础之上，依然覆盖多元题材。《猎狼者》、《谎言真探》《我在他乡挺好的》、《天目危机》、《第十二秒》等相继播出。

所以从某些角度来看，爱优腾芒果们似乎在重走TVB的路线，而我们也可以参照TVB的发展历程来推测长视频平台的竞争趋势。

TVB对爱优腾们的启示

火爆的TVB进入2010年前后，表现开始显著衰弱。

TVB的衰落，表现在很多方面：

第一是人才流失，TVB对于艺人管理严格但薪资待遇低，导致2010年开始，较大咖位的明星和制作人批量离开TVB到内地发展；

第二是内容优势消失，随着内地电视剧产业进一步发展以及日剧、韩剧、欧美剧的引入，观众对于影视剧质量的要求日益提升、观众欣赏口味逐步多元化，TVB剧集迭代水平不及市场变化；

第三是没有抓住互联网机遇。

但还有一个很重要的因素就是用户的见顶。TVB开始衰退的一个很重要的因素为其主要收视群体仅为251万户（主要是中国香港地区的家庭）。在小市场的背景下，TVB为了维持至少28个点的收视率，自制剧选题需要老少皆宜，创新受限。

而国内的长视频平台则完全不用担心用户的问题，2018年中国电视人口基数为13.22亿人，3.72亿户。

中国互联网络信息中心（CNNIC）正式发布的第47次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至2020年12月，我国网络视频用户规模达9.27亿，占网民整体的93.7%。所以国内影视剧用户和长视频用户并未见顶，爱优腾们为了争夺用户，还将继续维持高投入状态。

此前，爱优腾们最大的成本支出是购买内容版权，并在宣传和分发上花重金，这也是导致他们集体亏损的主要原因。而要保持内容的差异化，那拿到的版权最好是独家的，这就导致了比价竞争。

但长远来看，版权大战对长视频平台而言没有赢家，因此目前定制剧、自制剧成为平台主流采买方式，中短期国内长视频平台再次出现恶性竞争概率较低。同时，伴随着版权大战的结束，视频平台迅速扭转乾坤，掌握了剧集行业绝对的主动权。竞争格局的好转，提升了长视频平台的投资价值。

展望未来五年，长视频平台在商业模式和运营方式实现重大创新的概率较低。

考虑长视频平台内容制作、渠道和选品三大价值，爱奇艺平台的增量价值在于选品，即通过工作室选品制度，打造爆款，继而建立自己的品牌。腾讯视频IP剧集的成功则是IP的成功。同时，芒果超媒已经形成自己的特色，未来的增量价值在于渠道，平台用户数量的持续增长将大幅提升平台价值。

不同于TVB在香港的小市场，中国内地长视频市场庞大，天花板更高，赛道仍具备成长性。所以从投资价值来看，长视频行业具备长期投资价值。

参考资料：

东兴证券：《TVB兴衰50年对国内长视频平台的启示》

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