科沃斯千亿市值仍是家电股？研发投入不足，股东清仓减持重创股价_风闻

如果说“懒人”是科技的进步的动力，那么扫地机器人的出现可以说是科技前进的一大步。据奥维云网数据显示，2021年上半年，扫地机器人销量高达280万台，零售规模为53亿元，同比增长了39%，占整个清洁电器市场比例达到14.9%。

不过，2018年上市的科沃斯，在资本市场却遭遇股价“过山车”的窘境。去年5月，借助“宅经济”概念，科沃斯股价开始“起飞”，巅峰时期市值超过1400亿元。

科沃斯为何备受追捧？《眼镜财经》注意到，或与其“机器人”科技属性有关。然而，长久以来的“重营销、轻研发”诟病，伴随着股东连续减持套现，市场负面情绪被点燃，自从今年7月13日，科沃斯的股价持续走低，相比最高峰时期，市值一度跌走了五百亿。

不过，即使股价在今年下半年开始回落，目前市值仍然达到千亿。真正值得注意的是，在科技成色愈发不足的情况下，科沃斯的“小家电”属性也逐渐加重。

科沃斯未来如果被市场定义为一家家电企业，那么其股价仍有很大下跌空间。

股东减持重创股价

科沃斯股价在今年下半年的回落，与大股东的股票减持有很大的关系。早在2019年7月份，科沃斯大股东泰怡凯股票解禁之后，就开始逢高减持套现，只是到了今年，泰怡凯减持的金额明显加大。

截至目前，泰怡凯的减持总共分为四次：第一次是在首发股份解禁后的隔天，泰怡凯便急不可耐减持数量893.3万股的股票，比例为1.6%，套现约2.2亿元；泰怡凯随后又先后套现约2.8亿元、17亿元。最近一次，也是套现规模最大的一次，是在今年7月13日，泰怡凯清仓式减持了剩余的1.8%股本，大概是1028万股，套现23亿。这次减持直接给了科沃斯股价致命一击，隔天，公司的股价出现跌停，一天蒸发掉上百亿的市值。

**《眼镜财经》注意到，大股东泰怡凯的四次减持总共套现了45亿元。**其实，股票解禁套现，股价下降本来是市场规律，而大股东泰怡凯背后的人正是科沃斯的创始人钱东奇，背后玩家频频出手，也让二级市场对于科沃斯未来的成长性产生了担忧。

而科沃斯的扫地机器人市场，确实面对诸多后来挑战者。一方面，近年来，国内扫地机器人ODM、OEM厂商的制造能力已臻成熟，也有不少厂商提供专门的集成方案，外部玩家进入门槛不高，很多厂商缺的只是品牌运营和营销宣传。

另一方面，传统家电企业海尔、美的，以及华为等手机厂商，以及众多创业公司都步入了扫地机器人赛道。年轻的扫地机器人公司云鲸，2020年产品初上市便拿下了10．3％的市场份额，属实“后生可畏”。

还有众多竞争者在路上。今年以来，已有多家扫地机器人获得融资，扫拖洗一体机器人哇力在今年5月完成了四千元A轮融资；成立于2017年的扫地机器人企业乐生智能也于上半年完成数千万元A轮融资。

研发投入低，难言“高科技”

事实上，技术研发投入不足一直让科沃斯备受诟病。财报显示，科沃斯最近两年的研发投入占年总收入的比例只有5.2%、4.7%，呈现逐年下降。

与之形成对比的是，上半年研发费用为2.02亿元，占营收的比例为3.77%，同期销售费用为12.18亿元，同比增长130%，占营收的比例为22.73%。

同时，对比国内外同行业公司与市场基准线来看，国际市场占有率第一的老大哥iRobot，2016-2020年，iRobot研发投入分别为0.8亿、1.1亿、1.4亿、1.4亿、1.6亿美元，占总营收的比例一直维持在11%-13%之间。

“重营销、轻研发”，让科沃斯的科技属性岌岌可危。在研发团队建设方面，截至2020年底，科沃斯研发人员数量为951人，占公司总人数的14.53%。与同行相比，石头科技研发人员有464人，却接近公司总人数的60%。

有分析认为，作为一家科技型企业，在研发投入和研发人员方面远低于同行，那么企业很难在技术方面领先对手，长期以往这样轻研发，那么所谓的科技型企业将不会再有任何优势。

《眼镜财经》注意到，科沃斯在“造血”不足的情况下，只能依靠“买买买”。在2020年5月与iRobot签署了产品采购协议和技术授权协议，购买竞争对手的独有的Aeroforce技术和相关知识产权。

可以说，仅依靠购买技术，甚至是竞争对手的技术，这说明其技术不过硬，科沃斯目前在国内同类产品中难以建立技术壁垒，其产品距离完全自动化还有很长的路要走。同时在障碍物识别能力、路径规划、探测能力等方面，科沃斯也还有很大的提升空间。

“家电股”估值仅160亿元

按照钱东奇的设想，科沃斯是智能机器人+智能家电的双轮驱动企业，但资本市场对于这样的布局，似乎并不认可。

今年7月15日，科沃斯创下252.71元/股的历史新高，总市值突破1432亿元。因为扫地机器人与科技概念加持，科沃斯股价翻了14倍，仅用了15个月时间。

《眼镜财经》注意到，早在2019年7月份，科沃斯大股东泰怡凯股票解禁之后，就开始逢高减持套现，只是到了今年，泰怡凯减持的金额明显加大。

此前，股东泰怡凯以“自身资金需求”为由决定“清仓式”减持其股份1027.96万股；而沪股通也连续5日减持。也因此，科沃斯股价开始呈现跌跌不休的状态。10月18日，科沃斯股价最低跌到138元，与巅峰时相比近乎腰斩。而此时距离股价巅峰，刚刚过去3个月。

然而，更重要的是，减持造成的股价大跌或许只是开始。有分析认为，科沃斯目前市值依然达到千亿，这是市场按“高科技”公司给予的估值。事实上，以公司目前的技术研发投入，科沃斯未来最多属于有一定科技含量的家电公司，距离机器人企业还有不小的差距。如果按家电公司估值，参照科沃斯的竞争对手iRobot，科沃斯最多市值百亿。

因为华尔街根据iRobot的家电公司属性，给出的估值为25.24亿美元，约合人民币163.34亿元。

此外，股票解禁套现，股价下降本来是市场规律，而大股东泰怡凯背后的人正是科沃斯的创始人钱东奇，背后玩家频频出手，也让二级市场对于科沃斯未来的成长性产生了担忧。

值得注意的是，在2021年上半年，科沃斯用于市场营销推广及广告费用高达6.94亿元，比去年同期的2.19亿元大涨了217%，远高于上半年123.11%的营收增幅。

在业内人士看来，这不符合一家高科技公司的特征，反而是符合家电企业的特点，科沃斯未来如果被市场定义为一家家电企业，那么其股价仍有很大下跌空间。科沃斯未来究竟会如何？《眼镜财经》将会持续关注。

相关证券：科沃斯(603486)