利润增速放缓 重营销轻研发的山西汾酒能否打好翻身仗？_风闻

解读 | 中访网

责编 | 吴君

近日，清香型白酒龙头山西汾酒交出了一份亮眼三季报，前三季度山西汾酒营收172.6亿元，同比增长66.24%；净利润48.79，同比大增95.13%。具体到三季度，山西汾酒营收51.38亿元，同比增长48%；归母净利13.35亿元，同比增长53%。营收大幅超预期的同时，汾酒的股价却坐起了过山车，截至11月9日15时，山西汾酒收于302.01元/股，距离六个月前的年内最高价跌去近40%。

营收喜人的背后是利润增速放缓

尽管近年来山西汾酒营收增长势头强劲，但其利润增速已逐渐放缓。财报显示，上半年山西汾酒归母净利增速为117%，前三季度这一数据降为95%。单季度的利润下滑更为明显，前三季度净利分别为21.8亿、13.6亿、13.4亿，呈逐季下降趋势。之所以有此变化，既有汾酒上半年增速过快的影响，也有三季度国内疫情反复影响集体用酒的外因。

重营销轻研发

山西汾酒业绩的快速增长与其大幅拓展市场力度，提高营业总成本息息相关。山西汾酒2021年前三季度营业总成本为105.84亿元，同比增加53.38%。其中，销售费用27.85亿元，同比增加48.54%，占总营收16.14%；管理费用7.66亿元，同比增加14.18%。

对此山西汾酒表示：2021年第三季度期间，该公司深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场发展。坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，进一步优化产品架构，持续推进青花汾酒圈层拓展和市场推广工作。

与营销费用暴增形成鲜明对比的是研发费用不增反降。前三季度，山西汾酒的研发费用不增反降，仅投入1272.87万元，同比减少3.97%。

区域名酒破局不易

2021年上半年，山西汾酒的省内营收47.18亿元，省外营收72.94亿元。和全年的营收相比，省外销售比重为60.19%，省内销售比重为38.93%。对比来看，与汾酒相似体量的泸州老窖早已走出四川，走向世界，其财报中地区销售情况只分为国内和国外，而洋河股份则与汾酒困境相同，2021年上半年，其省外销售占比51.17%，省内占比48.83%。

截至2021年第三季度，汾酒省内经销商为732户，省外经销商为2694户，三季度新增省内经销商87户，省外经销商443户。山西汾酒以山西为大本营，辐射三大重点板块（京津冀、豫鲁、陕蒙），目前在这几个市场的市占率已经足够高，其未来的主要突破机会就在于南下战略。为此，汾酒加大长三角、珠三角地区扩展力度，在年中新增211家经销商的基础上，第三季度新增222户。

季军争夺战已然打响

截至目前，几大白酒龙头企业均交出了2021年前三季度业绩答卷。贵州茅台、五粮液、洋河股份前三季度营收分别为746.42亿元、497.21亿元、219.42亿元，牢牢占据前三甲位置。原本与洋河股份竞夺第三的泸州老窖位列第五，山西汾酒则以172.6亿营收抢占其第四席位。洋河股份、泸州老窖、山西汾酒的季军争夺战日益激烈。

2021年在经销商大会上，汾酒集团提出：“十四五”晋身行业第一阵营和“三分天下有其一”。山西汾酒将2021年定调为营销深入调整期，2022-2023年是汾酒改革的转型发展期，2024-2025年是汾酒营销加速发展期。由于集团已基本整体上市，若要跻身前三，初步推算集团旗下上市平台山西汾酒2025年营收要超300亿。

以目前汾酒的增速而言完成营收目标不难，但是要达到跻身三甲这个目标，似乎并不容易，因为汾酒在增长，其他酒企也在快马加鞭，前面有一个洋河股份横亘在前，后面有泸州老窖在步步紧逼，更别提还有酒鬼酒、舍得酒、水井坊等区域名酒虎视眈眈。

借问酒家何处好，牧童遥指杏花村。汾酒的美名千百年前就让人知晓，但在勇夺“A股白酒第一股”的名号后却归于沉寂，能否重新回归白酒三甲席位，还要看它能否突破区域名酒下好全国化这盘大棋。