挥金如土急剧扩张，亿纬锂能在心慌啥_风闻

文丨吕行  编辑丨百进  

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

作为锂电池行业龙头之一的亿纬锂能，对储能产业的投资进入了一个高潮期。近期，其公告称，计划在荆门市掇刀区完成固定资产投资305.21亿元，建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目。

事实上，今年下半年以来，亿纬锂能在储能产业的投资持续扩大。比如，6月与林洋能源成立合资公司，投资不超过30亿元建设年产10GWh的储能电池项目；10月与成都经济技术开发区合作，建设亿纬锂能50GWh动力储能电池项目；此次在荆门的投资，则是储能产业目前少有的百亿级别投资项目。

是汽车级动力电池不香了？还是鸡蛋要放在不同篮子里？

01

原材料涨价压迫业绩

亿纬锂能2001年以锂原电池起家，迄今已拥有锂原电池、消费锂离子电池、动力储电池等多种产品。今年上半年，亿纬锂能动力电池板块营收规模一举超过了消费电池板块。

受益于动力电池业务的放量，亿纬锂能今年前三季度业绩大幅增长，实现营收114.48亿元，同比增长114.39%；归母净利润22.16亿元，同比增长134.18%。

其中，亿纬锂能的动力电池收入约67亿元，占比59%；消费类电池收入约47亿元，占比41%。动力电池前三季度收入增长明显，主要系公司磷酸铁锂和三元软包电池产能进一步释放，带来了出货的增加。

**但在第三季度，亿纬锂能出现了增收不增利现象。**三季度公司收入同比增长125.9%，但扣非净利润仅同比增长22%，环比二季度则下滑约13%。其宣称，今年原材料价格波动带来了一定压力，三季度动力电池毛利率环比下滑接近2个点，主要是由于上游原材料价格波动影响，由此导致三季度利润率下滑。

**在现金流上亿纬锂能也不太乐观。**前三季度经营性现金流净额为3.98亿元，同比降低-58%，其中三季度经营性现金流净额为0.63亿元，同比下滑-86%，环比下滑-90%。

此外，三季报显示，亿纬锂能存货有29亿元，同比增长71%。虽然存货增加目的之一，是缓解原材料价格上涨的影响，但这一前提是亿纬锂能可以自我消化库存，而不是向下游传导。

因此，即便亿纬锂能主要业绩数据表现优秀，但三季报发布后，股价不涨反跌，进入了下行通道。其实，自今年7月创出131.88元/股（前复权，下同）历史新高后，股价就开始震荡徘徊了。

由于今年电池原材料出现了普遍涨价行情，导致行业中游的电池厂商业绩承压，而亿纬锂能虽然是电池行业A股龙头，但与行业真正的龙头宁德时代相比，还存在一定差距。

因为对上游电池原材料产业链布局的不完善，使亿纬锂能在下游市场需求刺激下，实现了营收增长，但因为原材料涨价等原因，导致经营现金流激降、存货明显激增，利润水平跟不上营收增速。

市值超过2000亿元，PE超过70倍的亿纬锂能，为了维持住市场信心和股价，也渐渐走上了动力电池需求高涨、扩充产能这个制造业公司常见的资本套路。

在三季报公布的同时，亿纬锂能也公布了多项动力电池新增产能规划。

然而，对亿纬锂能的股价，资本似乎表现出了犹豫。在三季报公布后，前十大流通股东中已经有多只基金减持股份，实控人骆锦红也公布了减持公告。

02

布局储能寻找新路

今年3月，国家提出构建以新能源为主体的新型电力系统以来，发展储能以提升电力系统调节能力成为政策支持的焦点。此后储能产业的相关指引政策密集出台，地方具体扶持规划也陆续公布，资本市场更掀起了储能热，并且持续至今。

虽然市场关注焦点，主要聚焦于氢储能这一前沿技术，但当前能够实现商业化的，依然是电化学储能，其中锂电池储能是产业的核心。

在2015年亿纬锂能进军动力电池业务时，便已经开始布局储能产业。比如，其在随后几年中标河南电网100 兆瓦电池储能项目、南方电网锂电池梯次利用储能系统框架项目等，不过当时储能市场发展缓慢，储能业务的收入远远不及动力电池业务。

**随着储能产业在国内迎来政策和资本的春天，亿纬锂能也开始蠢蠢欲动。**根据其公告，2021年5月27日，其LF280K储能电芯获得UL公司出具的UL9540A测试报告。且据媒体公布，其还获得了北美1GWh储能产品订单，并于今明两年分批交付了500MWh储能产品。

在国内，荆门市是亿纬锂能重要的生产基地，在2021年6月10日和2021年8月2日，亿纬锂能分别与荆门高新技术产业开发区管理委员会就年产104.5GWh新能源动力储能电池产业园和年产30GWh动力储能电池项目签订了《战略投资协议》，近期300亿元投资动力储能电池产业园项目，便是战略合作的正式落地。

在当前储能产业上，大多数公司还处于概念炒作阶段，真正具体落实项目的较少，这使得亿纬锂能进一步坐了储能产业龙头公司地位。

亿纬锂能今年年初时候总产能还不足20GWh，而今年几番投资下来，公司累计总产能规划将超过200GWh。十倍的产能扩张规划，新的储能电池业务布局，又给亿纬锂能划出了一个明天。

然而资本市场上的反响却相对平淡，在公布300亿储能项目扩张规划后，亿纬锂能的股价不过是小幅上涨。

03

加速扩张花钱如流水

从今年亿纬锂能密集发布的公告可以看到，无论是投资金额还是扩产规模，亿纬锂能在产业链上下游的投资力度都在大幅提升。

除了电池业务的产能扩张，亿纬锂今年多次大手笔投资上游锂电材料，项目涉及锂矿、铜箔、隔膜等多个领域，并且在今年下半年开始，加速投资进度。

7月，亿纬锂能宣布收购金昆仑28.125%股权，建设年产3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目。收购大华化工5%股权，其控股的亿纬控股收购大华化工29%股权，瞄准了大华化工享有的大柴旦盐湖采矿权。

8月，亿纬锂能与铜陵华创材料达成合作，拟以共同投资的方式设立合资公司，计划建设年产10万吨锂电铜箔，首期计划建设年产2万吨锂电铜箔。与格林美签署协议，格林美承诺向亿纬锂能供应每年1万吨以上的回收产出镍产品（包括硫酸镍、三元前驱体与三元材料等镍产品）。

9月，亿纬锂能与上海恩捷在荆门高新区成立合资公司，建设高性能锂电池隔膜项目，总投资52亿元，计划建设16条锂电池隔膜产线。

10月，亿纬锂能参与竞拍兴华锂盐35.2857%股权。与中科电气合作设立合资公司，投建年产10万吨负极材料项目，项目计划总投资25亿元。

在近期的机构调研中，亿纬锂能董事会秘书江敏宣称，公司今年重点布局上游产业链，已在正极、负极、隔膜、电解液等原材料端以及镍、钴、锂等资源端基本完成全布局，预计从明年下半年开始合作产能会陆续投产，以保障公司供应链稳定，降低原材料价格波动对产品成本的影响。

在全球电池巨头狂掀扩产潮中，亿纬锂能自然不能落后。但与宁德时代、比亚迪等完成产业链上游整合，加速核心产能扩张不同，亿纬锂能现在仍然在进行产业链上游的梳理与整合，显然步伐要落后于一线龙头。

而且在锂电池上游材料大幅涨价之下，亿纬锂能对于产业链整合付出的代价更加高昂。截至今年三季度末，亿纬锂能资产总计365亿元，流动资产144亿元，账上货币资金40亿元，虽然还有足够的资金储备，但与今年数百亿的投资项目相比，公司接下来还得通过多种渠道融资。

2020年以来，亿纬锂能的股价累计涨幅超过300%。新的产能布局和市场规划能否支撑住公司的估值和资本期望，这不仅需要投资者认同，更需要公司大股东和机构投资者们的坚持不懈。【《正经社》出品】

责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将对上市公司持续进行价值发现与风险警示

转载正经社任一原创文章，均请完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权