哈工智能业绩股价“双杀”，乔徽入主后耗资30亿并购接连踩雷_风闻
天府财经网-天府财经官方帐号2021-11-04 17:09
机器人产业热潮再起。据国家统计局数据，2021年1-9月国内工业机器人累计产量达26.9万台，同比增长57.8%，国内工业机器人累计产量增速已连续18个月维持正增长。
与之背道而行的是，哈工智能（000584.SZ）的颓势引起了《眼镜财经》的关注。从2019年至今，已经连续快三年，哈工智能每个季度的财报都是同比下滑的。其2021年三季报显示，公司亏损幅度进一步扩大，净利润为-8785.58万元。
自2017年现任董事长乔徽接棒上市公司控股权，并将主营业务调转向智能制造以来，哈工智能就进入了持续依靠“买买买”来拓展业务的模式。4年来，围绕智能制造业务，已经合计耗资近30亿元，其中不乏高溢价并购。
在行业景气度较高的情况下，哈工智能为何净利润持续大幅下滑？收购来的子公司是否形成了协同优势？公司背后隐藏了哪些疑点？
利润大幅下滑，现金失血加重
哈工智能前三季度实现营业收入11.80亿元，同比增长2.2%；归母净利润为-8785.58万元，上年同期为-2876.1万元，同比变动-205.47%。
而在第三季度，相关业绩指标再度下滑。营业收入为2.68亿元，同比减少30.17%；净利润为-3197.36万元，同比变动-528.64%。
哈工智能持续陷入亏损的原因，与近年来尤其是去年疫情影响下，下游汽车行业整体低迷有关。尽管汽车产销量没有出现明显下滑，但是整车厂的新生产线投资项目，都纷纷暂缓或停止了。哈工智能的工业机器人应用业务集中于汽车行业，这对公司造成很大的不利影响。
另外，因为我国产业转型的推进和产业政策的加持，过去几年中，本土品牌工业机器人企业增速较快，但是，由于在核心零部件领域的技术缺失，造成了国产机器人的成本偏高；且多集中于设备集成领域，市场竞争激烈，受到新冠疫情影响，毛利率进一步较低。
实际上，进入三季度，国内工业机器人产量同比增幅已经有所收窄。据国家统计局数据，9月单月国内工业机器人产量达2.9万台，同比增长19.5%，相比8月增速收窄约38个百分点，且增速触及2021年以来的低点。这主要是受原材料价格上涨以及海运成本持续攀升下出口订单减少的影响。
长期展望，工业机器人行业仍将进入景气周期。但是，从哈工智能今年第二、三季度业绩下滑坡度持续加大的趋势来看，四季度也很难扭转。尽管去年哈工智能通过四季度的表现实现了堪堪盈利，但是在今年，哈工智能交出一份亏损的年报答卷或将不可避免。
值得注意的是，哈工智能今年现金失血的情形也非常严重，三季报显示，经营活动产生的现金量净额由2384.6万元下降至-1.53亿元，同比下降740.49%。
因为哈工智能的主要客户来自汽车整车制造企业，这些车企在交易中有优势地位，议价权上也相对强势，往往导致上游供应商回款期变长，所以长期不利于哈工智能的现金流回血。
而哈工智能自身对费用的控制能力也有不足。三季报显示，公司销售费用产生4310万元，同比增加了53.19%；管理费用产生9959.51万元，同比增加了27.17%。
耗资30亿并购，高额商誉悬顶
哈工智能前身为蜀都A，早在1995年就已上市。期间三次易主，业务从电子产品通信设备，变更至纺织及包装材料，再到氨纶和房地产。2017年初，乔徽与艾迪以32.4亿元受让29.90％股权，接棒上市公司控股权。
《眼镜财经》整理发现，2017年哈工智能以9亿元收购天津福臻100%的股权，2018年以1.08亿元收购工大特种机器人15.6977%股权、以5.66亿元收购瑞弗机电100%股权、以4694万元收购宝控智能46%，其中天津福臻、瑞弗机电分别溢价213.22%、329.73%。
2020年，围绕机器人产品业务多元化深度布局，哈工智能加快并购扩张步伐。2020年12月1日、12月18日，哈工智能分别公布，拟以4870.4万元现金收购柯灵实业60.88%股权、7140万元收购智新科技13.47%股权，交易均为高溢价，分别较标的净资产增值14倍、28倍。并且两家公司成立时间均不满三年，部分报告期净利润甚至为负。
今年1月，哈工智能再次公布筹划重大资产重组，拟收购江机民科。公告显示，江机民科净资产为1.89亿元，本次交易江机民科100%股权估值预计不超过14亿元，这意味着增值率最高将达到6.41倍。
《眼镜财经》粗略统计，乔徽入主哈工智能以来，发起并购近十次，算上江机民科，并购金额接近30亿元。收购的同时哈工智能筹划剥离了氨纶、房产等业务，筹划出售的资产也超30亿元，与收购资产相当。
频繁的收购垒起了商誉。2021年三季报显示，因为多笔溢价收购，哈工智能已经有高达10.18亿元的商誉悬顶。因为江机民科目前仍处于工商变更办理当中，没有在今年财报中并表，如果收购完成，公司商誉或将近20亿元，占净资产比例或将近七成。
转型后压力不断，子公司业绩变脸
经过一系列“买买买”的模式之后，哈工智能剥离了传统的氨纶、房地产业务，智能制造业务从无到有，并聚焦为主业。但是，收购来的子公司，是否真的能按照乔徽的愿景发展？
哈工智能的智能制造业务，主要就由天津福臻、瑞弗机电、哈工易科、哈工现代等子公司实施。其中，天津福臻在当初被收购时，就是公司得以进入汽车智能化生产线的重要平台。
被收购后，天津福臻的业绩承诺在2016年至2019年度精准达标。财务数据显示，2016年至2019年度，天津福臻分别实现净利润4366.93万元、6172.50万元、7204.95万元和8446.76万元，承诺实现率分别为101.01%、102.00%、100.98%和103.28%。
但是，天津福臻在度过业绩承诺期后，随即出现大变脸，去年与今年的业绩均大幅下滑。根据披露，2020年天津福臻实现净利润3902.43万元，较2019年下降53.80%。2021年上半年，天津福臻发生亏损，净利润为-828.08万元。
对于业绩变脸，哈工智能曾在深交所半年报问询函的回复中解释称，2020年度汽车行业下行，汽车智能焊装系统集成行业竞争加剧，导致毛利空间被压缩；受新型冠状病毒肺炎疫情影响，导致人工成本、差旅费等增加。
另外，《眼镜财经》注意到，瑞弗机电受华晨汽车牵连，后者拖欠相关报酬、违约金等6606.17万元。为降低风险集中度，今年3月，瑞弗机电向瑞弗机电原全体股东，以5724.69237万元转让瑞弗机电对债务人华晨汽车享有的债权本金5724.69237万元。
如果天津福臻、瑞弗机电等子公司不能止住下滑的颓势，接下来不仅会拖累哈工智能业绩，还将会造成上市公司巨额商誉减值的风险。
另一方面，哈工智能今年的股价表现也相当疲软。在年初时，曾因收购江机民科，迎来一波上涨，最高涨至9.29元，此后便进入漫漫熊途，截至目前跌幅接近50%。这也意味着，乔徽、艾迪受让股权所出资金已大幅浮亏。
哈工智能押注智能制造能否迎来转机，走出业绩与股价“双杀”的局面，《眼镜财经》将持续关注。