泰康梦断阳光城，10年联姻如今一朝翻脸_风闻

前几天，阳光城三季报业绩大变脸，净利巨亏18亿，震惊了整个地产圈。作为二股东的泰康人寿立马投出反对票。随后阳光城存续的各类债券跌跌不休，爆雷近在咫尺。

11月1号，阳光城发布公告，对旗下三只美元债提出要约交换，阳光集团创始人林腾蛟提供连带责任担保。此外，阳光城提出对五只债券的契约修订进行同意征求。

据统计，8笔美元债未偿付金额共计22.62亿美元，约114.7亿元人民币。即便修订成功，11月之内，阳光城仍需兑付超25亿元的境内债务，这并不是一个小数目。

阳光城2018年才开动高杠杆进入千亿阵营。奈何还没风光两年，房地产进入严格监管周期，三道红线的打击下，阳光城现金流亮起红灯。随之受到影响的不仅有销售业绩、在资本市场发行的债券，自然还有押注的股东。

泰康人寿就是其中一个。这不，阳光城业绩一出，泰康翻脸比翻书还快。

泰康两董事投反对票

10月29日阳光城发布三季报的时候，易简财经写过文章（五万股民懵了！阳光城开盘跌停，三季度巨亏17亿）。

今年三季度阳光城营收114.01亿元，同比下降18.24%；

归属于上市公司股东的净利润为9.19亿元，同比下降11.57%；

归属于上市公司股东扣非净利为负17.52亿元，同比大降274.27%。这个数据最为夸张。

三季度扣除非经常性损益后，阳光城由净利变为净亏，则缘自16.50亿元的资产减值损失，该科目同比增长高达518.43%，阳光城称，这是对部分项目计提跌价准备所致。

而这正是泰康系董事表示不满最主要的原因：减值一计提，利润就打水漂了。

于是，面对这份糟糕的三季报，二股东泰康保险两董事陈奕伦、姜佳立投出了反对票，理由为：对于公司三季度所表现的公司经营恶化，需要得到管理层合理解释。

泰康与阳光城的联姻往事

泰康与阳光城的联姻始于去年。

2020年9月，泰康保险向阳光城输血34亿，通过战略协议成为其二股东，阳光城也向泰康保险承诺了十年利润和分红。

这份对赌协议写明：

第一，公司每年至少一次现金分红，每年分红的利润不应低于当年实现可分配利润的30%；

第二，2020年至2024年，公司归母净利润每年复合增长率不低于15%，前五年累计归母净利润不低于340.59亿元；

第三，2025年至2029年承诺归母净利润分别为101.72亿元、111.9亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.7亿元。

这份对赌协定对阳光城意味着，每年不仅要完成额定的15%增长率，而且还要有真金白银的分红送给泰康系，否则就要进行赔偿。

当时阳光城也信心满满，总裁朱荣斌表示，“只要国家环境不出现大变化，阳光城手里的牌足够完成第一个五年计划。”

去年，阳光城归母净利达到52亿，同比增长30%，算是顺利完成第一年的对赌任务。双方都很满意。

但没想到，今年以来阳光城增速开始放缓，按照协议，2021年要实现53.16亿元归母净利润。但三季度该指标仅为29.1亿元，完成任务难度不小。

不仅如此，今年四月，泰康又和阳光城签订了一个战略协议，要加强在养老等方面的合作，深化合作能级。

深度绑定之下，也就难怪泰康直接在董事会上投出反对票了。

去年签约的时候，双方的交易对价为6.09元/股。入股当月，阳光城的股价冲到7元多，但随后一路走低。截至今年三季报发出当天，阳光城收盘报3.22元/股，一年时间泰康保险账面损失接近一半。

泰康如意算盘打错了

泰康当时为何要入股阳光城？

**其实房地产引入险资并不鲜见。在过去十几年的时间里，国内房价只涨不跌的神话吸引了众多炒房大军，险资也加入其中。**以下为易简财经不完全统计，这些年入股房企的主要险资。

其中最典型的就是平安，但它现在也不好过，看看华夏幸福的状态就知道了。

而泰康也不甘落后。

早在前几年，国内开发商开始对养老地产领域产生兴趣时，泰康就曾尝试与房企巨头合作。2016年，泰康斥资60亿成为保利第二大股东，双方协议在养老地产领域协同开发。

**除了泰康之外，此前包括安邦、人寿、珠江保险等都有类似操作。但泰康是投入最大的一个。**2019年，泰康集团副总裁曾对媒体表示：“泰康在养老领域的总投资金额是200亿元，占到整个保险行业的一半以上。”

随后，泰康不断扩大自己的投资版图。2018年，泰康出资14亿元入局万科旗下的物流地产投资基金，获得基金权益46.82%。

而入股阳光城，也是自保利和万科这两笔合作后，泰康系在房地产业的第三笔大手笔投资。

但不得不说，这次入股阳光城，泰康属实没踩准时机。

一方面是阳光城的危机其实早有显现。2018年阳光城开动“高周转、高杠杆”的时候，万科已经开始在喊活下去。虽然阳光城连续两年跨过千亿，但遗留的债务问题越来越多。

去年签订协议前，资本市场已经对阳光城有所疑虑，阳光城自己也说了，引入泰康有助于拓宽自己的融资渠道，提振信心。

**而签约后没过多久，去年年底阳光城爆发商票逾期事件，财务危机被摆上台面。**截至今年三季报，阳光城总负债高达3160亿元，一年内到期非流动负债171.5亿元，有息债务合计884.5亿元。

另一方面，现在政策监管的严厉程度肉眼可见，曾经蒙眼狂奔的房企债务压顶，面临着资金链断裂甚至债券爆雷。

现在回头一看，泰康等险资，曾拿着保险投资者的钱，为大型房企不断输血，成为房地产市场火热的一大推手，并且在炒房狂欢中赚得盆满钵满，不亦乐乎。

但现在国家“房住不炒”的决心是坚定的，房企诸多问题显现，曾经争先抢后入场的险资注定会被拉下水。曾经的狂欢，注定变成一场没有赢家的游戏。