中泰资管，三个男人一台戏_风闻

曲艳丽 | 文

三个男人一台戏。

中泰资管的基金经理姜诚、徐志敏、田瑀，被支付宝邀请拍摄一则短片《背后的故事》，三人状态松弛，彼此之间有一种老友般的默契，而非上下级。

当被征集背后的故事的时候，三人不约而同地，将对中泰资管的感觉，概括为“老友一样的信任”。这种感觉，是与同事之间，也是与客户之间。 中泰资管引以为傲的，是一个“信任链条”，从公司到基金经理到客户的信任传导气场。

与绝大多数基金公司相较，中泰资管所流露的气质，是亲密，是人情味，是人性化的自我表达。

短片中的明显感受，基金经理的个性是被保护的很好的。无论是“愿意慢、却不慢”，戏言“躺平”的姜诚，还是直播间直言直语、担心被轰出来的田瑀，是充分的安全感让他们无畏地做自己。

基金经理做自己，是否重要？某种程度上是重要的，可以排除噪音、排除短期业绩的干扰、坚持价值投资、坚持自己的信仰。

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姜诚现任中泰资管基金业务部总经理，中泰星元灵活配置混合的基金经理。

“ 姜老板姓姜，新姜老姜的姜。”

2018年，姜诚发新基金，章飚写了一封推荐信，开头如是。章飚是原中泰资管董事长、国内量化界元老人物。

姜诚的性格测试是“猫头鹰”，他钱包里的人民币都是按照大小排序摆放且同一个朝向。他无法忍受杂乱无序的钱包。

书上说，猫头鹰性格的人，天生有爱找出事物真相的天性，考虑所有细节，想出合乎逻辑的解决方法。

姜老板是一个有故事的人。章飚与之打篮球，形容他“动作不怎么飘逸，也不赏心悦目”，如同一个重型坦克，直攻篮下，那种挡我者伤，躲我者康，舍我其谁的样子。

某日，章飚与姜诚彻夜讨论至凌晨，姜诚鸣金收兵，去划船。章飚写道：“一个早上五点就在划船的人，注定是孤独的，没有观众，没有战友，只有一个人不停地挥浆、入水、划水。”

“但我可以肯定，姜老板是享受这种孤独的。”章飚称。

姜诚说，章飚的这封信，把他感动得不要不要的：“因为他真的懂我。”

姜诚以爱读书而闻名，一年精读80-100本，常常撰文分享书单。每天6点出门，在摩肩接踵的地铁里，他找个角落，埋头看书。

他的书单内容，涵盖枯燥的历史、进化类的自然科学，以及心理学、哲学、人物传记、商业管理。排在最末的，才是投资。

2

姜诚在撰写的一篇文章中，美滋滋地说：“对基金经理而言，需要运气。你得有个充满信任、宽容和理解，且没人拿着排名、积分卡，天天敲打你的工作环境。 说这话的我，有些凡尔赛。”

这么多年，有变成朋友的客户吗？姜诚回答：“有。” 当他业绩阶段性不佳，客户也并未施压，反而约他爬山。

田瑀则说话很直接，在直播间担心被轰出来(并没有)，当被问及对短期市场怎么看？他回答：“我不知道。”后来他发现，真诚就是信任的密码，他的说话风格被很好接受。

徐志敏亦很看重客户的信任，疫情期间，一个海外客户主动增加金额。言语间有感动，挂完电话，徐志敏高兴地哼起小曲儿。他记得客户还送了日本巧克力。

中泰资管与客户一起走过多年，背后的支撑是什么？姜诚、徐志敏、田瑀分别回答：“自律、信任、实在。”

中泰资管构建了一个“信任链条”: 公司高度信任基金经理—>基金经理相信公司信我—>对客户坦诚。

徐志敏认为，与客户建立“老友一样的信任”，是因为对每一位客户都赤诚以待。姜诚记得，2015年，市场环境剧变，中泰资管一只数十亿规模的产品，原定策略无法实现，封闭期尚未结束，但他们把客户的钱全部退了回去，“因为客户的利益永远都是第一位的”。

中泰资管的基金经理们，连续四年坚持给持有人写信，累计将近两百封。“这么多年，我们是什么风格，大家慢慢就懂了，懂了之后自然产生信任。”田瑀总结。

维系这种信任链条的，靠整个团队的氛围感。企业文化不完全是被打造的，而是碰撞和内生的，是人与人之间的化学反应。

3

“不装”，是姜老板的风格，也是中泰资管的风格。

姜诚是价值投资型。

他所定义的价值投资，是给企业称重：在买入之际，考量“即便股票永远不能卖出，这个价格还愿不愿意买”。

初次深入了解一家上市公司，他会强迫自己，在案头工作中，提出100个以上的问题。

“价值投资前景广阔、且永不过时。”姜诚曾撰文称，大量的工作是枯燥的，更像一个工匠的手艺活，并不高大上。

姜诚自称“躺平”、“非典型”基金经理，但在管满一年产品的净值皆已翻倍。

姜诚的代表作——中泰星元灵活配置混合，自2018年12月5日管理至今，累计回报114.23%。(天天基金网，截至2021.10.28)

姜诚式的躺平，是因为“绝大多数短期信息是噪声；不轻易出手，出手的命中率才会更高；用深度思考代替碎片化思考。”某种程度上，他像是在刻意保持着对市场的钝感力，对短期变量保持着距离，以腾挪空间去思考一些更宏大的东西。同事称，姜诚是一个“愿意慢，却躺赢”的人。

姜诚的持仓显得另类，甚至有些传统的身影。他认为，公认的好公司大部分没那么好，看似很宽的大道易堵车，人少的路更容易捡到宝。即好公司不必非要高新奇。他的组合整体估值低，但这是一个结果。

姜诚说，最奢侈的人生目标是管理一只基金直到退休。

“最大的自由，是在认为正确的事上一直做下去，这是至高的追求。”姜诚曾撰文称，比实现财务自由难得多。

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“公司不会因为短期的业绩干预我们的投资。如果不是充分的信任，公司也不会给我们这么大的自由。”田瑀称。

田瑀是中泰资管基金业务部副总经理。为了中泰资管，他举家从深圳搬迁至上海，“到现在沪牌还没拍到”。

田瑀的在管产品——中泰开阳价值优选混合，自2019年9月6日管理至今，累计回报111.51%。 (天天基金网，截至2021.10.28)

田瑀曾买过一家玻纤行业巨头，有着他喜欢的“长坡、厚雪、慢变”的行业特征。田瑀从窑炉的成本端、玻璃的拉丝过程等细节，去还原该公司之所以成为全球玻纤龙头的护城河的原因。是技术/设计/配方/孔径等等种种小改进的加总，变成了经营过程中的“不可逾越的铜墙铁壁”。

如果不做基金经理，物理学出身的田瑀有可能成为一名科研工作者。

航空股投资，显露了田瑀颇具个性的一面。

疫情期间，巴菲特快速清仓撤离航空股，田瑀反向加仓，并撰文 《三个理由，看好被股神清空的航空股》。

他强调，研究必须基于事实，并非共识，“不能有任何似是而非的结论”，更不能迷信市场权威。

众多人唾弃游戏股，但资深游戏玩家田瑀的见解更有体验性，他甚至从一家游戏公司勇于禁止模拟器登录为例，解释经营是否从客户长期体验出发。

他认为游戏的运维重于产品，这是他别样的对游戏行业护城河的观点。护城河思维是 田瑀投资理念的重中之重。

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中泰资管首席投资官徐志敏，更具哲学性和心理学思辨。

徐志敏有一个著名的“ 八折测试”，如果一个股票的价格八折，你不愿意加仓的话，一开始就不用去买。田瑀补充了“ 十二折测试”，如果一个股票涨了2个涨停，你就想卖了，也就不用买了。

中泰资管的投资风格可见一斑：价值投资，长期投资，独立思考，不为所动。

徐志敏曾经撰文，谈及 如何摆脱“抱团”纠结，从消极想象开始 。

“斯多葛学派的哲学家认为安宁值得追求；安宁是一种心理状态。在这种状态中我们很少体验到消极情感，如焦虑、悲伤和恐惧等；但是却体验到丰富的积极情感。”

“对于过去，我们应该持一种宿命论的态度：我们应该认识到，过去已经发生在我们身上的事情是超越我们控制的，所以不必为此烦恼。投资也一样。”

这些体察，来源于徐志敏推荐的一本书《像哲学家一样生活》。

在中泰资管对外传递的信息中，业绩和造神并非第一观感，而是强调书籍、思想、沟通。

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截至发稿前，中泰资管旗下今年以前成立的主动权益类基金共有3只：中泰星元灵活配置混合A、中泰玉衡价值优选混合、中泰开阳价值优选混合A(AC份额取A)，今年以来分别录得收益率19.30%、20.65%、16.14%，全部位列同类排名前1/4。(天天基金网，2021.10.28)

一季度末，中泰资管曾 以过去一年77.91%的权益类公募产品平均收益率位列所有基金公司第6名。彼时，徐志敏在朋友圈点评道：“一个季度的业绩领先，有且只有一个原因那就是，运气。但如果细究起来，稳定的团队，相似的理念以及互信的氛围都会给创造价值奠定有利的基础。”

在春天的一次采访中，徐志敏阐述组织理念，称“深耕模式是有复利的，而狩猎模式是重复性的。长期主义而言，深耕总是胜过狩猎。”

然而现实世界里，无论组织或个人，都习惯于拿猎枪。因为耕地有没有收获、何时收获、结果多少、甚至有了收获归谁，都容易有争议。而打猎是即时反馈的。

因此中泰资管作为一个组织，所努力的终点，是让组织成员“ 抢着扛锄头，而非抢着拿猎枪”。

究其根本，对于资管机构而言，所有的价值投资理念，最后都需要落实在人力资源上、落实在组织架构上、落实在长期主义的激励制度上、落实在平等坦诚的投研氛围上。

据悉，中泰资管涉足公募基金业务近三年，至今没有一位基金经理跳槽。

视频的末尾彩蛋，电脑前有一个模糊的背影。那是原海通证券首席经济学家姜超，2021年2月加入中泰资管，现任中泰资管联席首席投资官。

在笔者看来，中泰资管最大的胜点，是动作不变形。一方面，是公司给予基金经理充分的空间，相信并宽容，另一方面，是形成共识的价值投资理念，敢于坚持。

看起来，这已经形成了一种企业文化。