赛道小而美，鸿承环保赴港的“资本故事”会好讲吗？_风闻

目前随着社会的发展，在国际上逐步形成了低碳生活的认同，而低碳生活中环境保护是非常重要的一个板块。随着城市发展，在环保压力逐渐增大的背景下，我国危废行业也得以高度重视。

据中商产业研究院消息，我国大、中城市工业危险废物产生量从2016年的3344.6万吨增长至2020年的5148.1万吨，年均复合增长率达11.38%，预计2021年，中国危险废物产生量将达到5357.5万吨。

“高门槛、高利润、严监管、大缺口”的危废处理行业正在成为各路资本追逐的“香饽饽”。

近日，鸿承环保通过港交所聆讯，正式开启招股，招股日期为10月29日至11月3日，拟全球发售2.5亿股。每股招股价为1.02港元至1.48港元，每手买卖单位5000股，入场费约7474.57港元。由第一上海担任独家保荐人，预期将于11月11日在港交所主板挂牌上市。

鸿承环保是扎根于中国山东省的金矿有害废物处理公司。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年收益计算，鸿承环保分别是山东省及中国第二及第三大金矿有害废物处理公司，分别占约15%及10%市场份额。

招股书显示，在过去的2018年、2019年和2020年三个财政年度，鸿承环保的营业收入分别为人民币1.02亿、1.34亿和2.05亿元，相应的净利润分别为人民币3069.6万、4847.7万和7286.5万元。

从鸿承环保的业务模式来看，可切分成两块：一是为上游黄金生产商提供有害废物处理服务；二是在有害废物中回收提取硫精矿、含金硫精矿等具有经济价值的资源，销售给下游化工厂及相关贸易公司。

黄金生产商提供有害废物处理服务为鸿承环保的主要收益来源，合共分别占公司总收益约96.5%、88.3%、92.8%及92.9%。

公司上游客户主要包括在山东省从事采矿业务的采金公司旗下的黄金冶炼公司，公司销售再生产品的下游客户主要包括中国的化工制造公司及化工贸易公司，已与山东黄金、中矿金业建立及维持稳健及稳定的关系。

虽然危废行业市场前景广阔，但目前大量危废并没有进入正规处理处置市场。危废行业盈利能力强，毛利率35%以上，净利率20%；政府客户占比低，现金流好，而行业的高壁垒令很多垂涎危废行业的企业望而却步。

例如，危废行业受政府监管，收集、转运、处置都需许可证；无害化处置的万吨投资在6000-8000万元，且回收周期长一般要3-5年；危废种类多、处理难度高，其技术是各种工艺的整体组合，需要多年管理经验、技术积累，所以所处该赛道玩家并不算太多。

据中商产业研究院数据显示，截至2019年末，国家共颁发危险废物（含医疗废物）经营许可证4,195份，同比增长30.28%；全国危险废物（含医疗废物）经营单位核准收集和利用处置能力合计12,896万吨/年（含收集能力1,826万吨/年），平均每份经营许可证核准的业务规模仅为3.07万吨/年。

目前危废行业呈现“散、小、弱”特征。随着监管趋严，标准提高，小企业会被淘汰或被收购，未来随着许可证颁发与复核难度加大，实力弱、技术差的小企业将被淘汰出市场，龙头扩张，单企业规模继续扩大。

根据《中国环境统计年鉴》相关数据，申万宏源测算，到2025年，危废市场空间或达4000亿元。随着环保监管趋严，潜在的危废处置需求持续释放，有望带来较高的市场规模增量。新的市场机遇来临，鸿承环保能否借助资本市场的直接融资能力进一步深化危废领域的布局，还有待时间的观察。

文|IPO捕手（ipobushou）