鹰瞳科技坐稳“AI医疗第一股”，上市预期令人担忧_风闻

10月26日，早前通过港交所聆讯的鹰瞳科技正式启动招股，招股期为10月26日-29日，股份代码“2251”，瑞银集团和中信证券担任联席保荐人，这也意味着鹰瞳科技“AI医疗第一股”的称号一锤定音。

亏损逐渐收窄，离盈利尚远

招股书显示，在2019年和2020年，鹰瞳科技的营收分别为3041.5万元与4767.2万元；而在2021年上半年，鹰瞳科技实现了4,947.7万元营收，超过去年全年营收。2019年、2020年以及2021年上半年，鹰瞳科技的净亏损分别为8713.9万元、7962.6万元以及3749万元，亏损逐渐收窄。但由于其研发投入巨大，2019年至2021年上半年分别为4121.2万元、4230.9万元、2400.5万元，分别占同期研发开支、销售开支及行政开支总额的60.3%、49.2%、51.4%及33.0%，鹰瞳科技短期盈利尚有困难。

值得注意的是，无论在A股、美股、还是港股上市，大多数情况下IPO都需要提交三个年度的财报，虽然鹰瞳科技在近日更新了半年报，但仅提交了两个年度的财报。

营收结构单一，大客户撑起半壁江山

在鹰瞳科技的官网上，主要产品只显示两项：AIFundus糖尿病视网膜病变辅助诊断和健康风险评估解决方案。然而，AIFundus糖尿病视网膜病变辅助诊断今年才产生收入。

财报显示，鹰瞳科技的收入来源主要来自三方面，一是向医疗机构提供用于检测及诊断的SaMD；二是向大健康供应商提供健康风险评估解决方案；三是硬件设备的销售。在2021年之前，SaMD业务并未产生营收，鹰瞳科技的收入主要依赖健康风险评估解决方案以及硬件设备的销售。其中健康风险评估解决方案在总营收的占比2019年为71.8%，2020年更高达91.%。硬件占比则一直处于6.5%到12%的区间。

情况在2021年上半年发生了变化，蛰伏已久的SaMD业务终于开花结果，营收达到351.3万元，在总营收占比达到7.1%，这也导致健康风险评估解决方案的营收占比教去年同期下滑12.5%。随着SaMD业务的进一步铺开，各个业务间的差距将进一步缩小。

鹰瞳科技营收结构的硬伤不仅在产品上，还在其客户群上。虽然鹰瞳科技客户总量从2019年的46名增长至2020年的85名，但前五大客户贡献了超过80%的营收。这使其营收极易受到大客户掣肘。财报显示，2019年及2020年，公司五大客户的销售总额分别为2560万元及4080万元，分别占公司各期间总收入的84.1%及85.5%。同期，第一大客户的销售额为1320万元及2080万元，分别占公司同期总收入的43.5%及43.5%。对此，鹰瞳科技表示，若公司前五大客户的业务、经营及财务状况的任何重大不利变化均可能对公司造成重大不利影响。

八轮融资估值近50亿，上市回报率并不乐观

公开信息显示，港股IPO前鹰瞳科技累计进行了8轮融资，复星、平安和搜狗分别持有鹰瞳科技12.64%、8.82%和7.31%的股份，为前三大外部投资方。在最近一次6月份的D轮融资之后，鹰瞳科技的估值已经达到了近50亿人民币。此次鹰瞳科技计划发行2226.7万H股，一成作香港公开发售，集资最多18.1亿港元，招股价介乎75.1港元至81.3港元之间。以发行价中位数算，此次IPO估值81亿，相对最后一轮融资，35%的增幅对于上市收益来说并不算多。

据悉，鹰瞳科技此次IPO所得款项净额约50%将分配于继续优化、开发及商业化核心产品Airdoc-AIFUNDUS；19%用于资助硬件设备的研发及生产；10%用于资助正在进行的及未来的健康风险评估解决方案的研发；6%用于产品组合的开发；5%用于资助与学术及研究机构合作开展的研究项目；10%用于营运资金及一般公司用途。

需要警惕的是，今年以来港股市场行情冷淡，新股表现跌多涨少。截至 9 月 30 日，今年在港股市场 IPO 的公司数量为 73 家，其中首日破发的有 40 家。其中不乏医疗股，如先瑞达医疗、科济药业、兆科眼科等，与医疗沾边的鹰瞳科技能否逃离破发魔咒，还得让人捏一把汗。

除此之外，天眼查信息显示，9月18日，鹰瞳科技与国家知识产权局发生了一起行政诉讼，鹰瞳科技为原告，国家知识产权局为被告。该案目前仍处于行政一审中，在裁判文书网上未找到相关信息。