王衍行：央行行长对恒大的表态意味着什么？_风闻

这是首次中国最高级别官员把恒大的风险与系统性风险相提并论。

国家对于恒大风险问题有了初步的态度。中央政府明确了态度，国务院副总理刘鹤10月20日在2021金融街论坛年会上表示：“目前房地产市场出现了个别问题，但风险总体可控。”

所谓风险总体可控，意思大致有四点：一是今年以来，面对多重风险冲击，金融系统发挥着关键作用，取得了积极成效；二是中央政府始终在行使宏观风险的监管、统计等职能；三是房地产市场出现的个别问题与全行业的健康发展问题是两码事，这表明房地产市场健康发展的整体态势没有改变，将来也不会改变；四是个别问题的风险仍在可控范围之内，尚未达到无可救药的程度，风险造成的损失在可接受、可承受的范围。

近日，针对恒大事件，央行行长易纲表示：“近期恒大的情况引发了较多关注。恒大是一家房地产公司，目前的主要风险是到期债务未能偿还，部分工地停工，已预售的房产按时交付有不确定性。总体而言，恒大风险是个案风险。”

易纲所言的“恒大风险是个案风险”，也印证了恒大风险并不是整个房地产市场的风险。但是，从目前所掌握的情况看，把恒大风险作为个案风险，与其它房地产企业切割，至少要有一些政策的微调。因此，这可以理解为是一个各项政策微调的信号，包括房地产市场合理的资金需求得到满足。

央行对恒大的风险应对措施值得关注。易纲同时表示：“应对措施方面，我们一是要避免恒大的风险传染至其它房地产企业；二是要避免风险传导至金融部门。恒大负债约3000亿美元，其中有三分之一是金融负债，债权人分散，还有抵押物，总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控。”

从易纲讲话可以看出两个意思：一是恒大风险已经具有较强的传染性、外溢性，尤其恒大的声誉风险已经对行业造成较为严重的伤害。这种情况下，“避免”是较为理想化的预期，实际的情况也许应该为“减少”，针对恒大风险传染的应对，央行等机构可能要出台一些风险隔离政策；二是总体上恒大事件对金融行业的外溢性可控。实际上，从目前所披露的信息来看，金融部门的损失可能难以避免，只是力争减少的问题。

如何理解“由于恒大在金融部门债权人分散，还有抵押物”的问题：债权人分散意味着单笔债权人的债权数量较少、风险集中度降低、风险敞口降低，抵押物意味着债务偿还的优先性。

但是，1000亿美元的总债权数额，对金融部门而言，绝对是史无前例的，外溢性可控并不代表了所有金融债权人都能高枕无忧。特别需要指出的是，个别金融机构作为恒大的债权人属于小马拉大车，遇到这种极端的难题，可能要使出浑身解数。

易纲强调：“总体而言，有信心能把风险控制在一定范围，避免发生系统性风险。”特别需要指出的是，这是首次中国最高级别官员把恒大的风险与系统性风险相提并论，其弦外之音有二：一是恒大危局可能是系统性风险之战中的重要一役；二是系统性风险，需要系统性考虑，即全局性、整体性、艰巨性，若仅仅凭借金融部门的一己之力孤军奋战，应对系统性风险，其结果不言自明。响鼓不用重锤敲，在防范系统性风险上，社会各方必须同心协力，这是取胜的不二法门。

最后，还有一个容易被忽略且最为关键的问题。这个问题就是，恒大的基本风险描述，包括受偿率等。央行行长易纲说：“恒大目前的主要风险是到期债务未能偿还，部分工地停工，已预售的房产按时交付有不确定性。恒大负债约3000亿美元，其中有三分之一是金融负债。”应该说，这是目前较为权威的风险现象认定，此前个别媒体也是这样认定的，但媒体认定缺少官方的印证。

直言不讳地说，最为直接且基本的风险描述是：恒大对金融机构的最终债权综合受偿率为多少。当然，这是一个现在无需回答且不可能回答的问题，但这是未来必须回答的。显而易见，在三论段（是什么、为什么、如何办）中，“是什么”是前提，因此，应对恒大风险，要取得预计成效，我们尚有大量的、艰巨的工作要做。

作者系中国人民大学重阳金融研究院高级研究员，中国财政部内部控制标准委员会咨询专家、中国银行业协会原副秘书长。