百德医疗申请赴港IPO，微波消融针贡献超70%收入，毛利率超90%_风闻

据港交所9月28日披露，百德医疗投资控股有限公司（以下称“百德医疗”）向港交所递交主板上市申请，中银国际与中泰国际为其联席保荐人。

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百德医疗为中国用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商及提供商。公司专有的微波消融医疗器械用于治疗在中国发病率不断上升的良性肿瘤及恶性肿瘤，包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺肿块。

根据弗若斯特沙利文，按2020年的销售收益计，百德医疗是中国治疗甲状腺结节及乳腺肿块的微波消融医疗器械第一大供应商。此外，就2020年的销售收益而言，百德医疗为中国第三大微波消融医疗器械供应商。

根据弗若斯特沙利文，百德医疗是中国治疗甲状腺结节的微波消融医疗器械市场的先驱，原因是公司为中国首家专门用于治疗甲状腺结节的专有微波消融医疗器械公司并已完成相关临床试验及正在接受国家药监局对微波消融医疗器械第三类注册证书最终审批的公司。

根据弗若斯特沙利文，微波消融为一种微创治疗技术，利用微波能量产生的极高热量改变肿瘤细胞蛋白质的性质，并使其凝结。微波消融治疗已应用于不同的良性及恶性病变并具有安全、微创、操作简便、患者恢复快及并发症低等优点。微波消融治疗可以透过抑制良性肿瘤发展为恶性肿瘤来防止癌症进展。

百德医疗于微波消融医疗器械市场开展业务，该市场于中国服务不足但快速增长且增长潜力巨大。根据弗若斯特沙利文，中国微波消融手术的数量由2015年的6.01万台增至2020年的14.16万台，预计于2025年达到58.27万宗，2020年至2025年的复合年增长率为32.7%。

此外，根据弗若斯特沙利文，按医院收费价格计，中国微波消融市场的规模有望将由2020年的人民币18亿元大幅增长至2025年的人民币81亿元，复合年增长率为35.0%。

百德医疗主要针对与微波消融技术具有显着协同效应及巨大市场增长潜力的专业领域，包括良性肿瘤，特别是甲状腺结节及乳腺肿块；及恶性肿瘤，特别是肝癌及肺癌。

百德医疗的产品供应及管线产品主要包括微波消融治疗仪以及与治疗仪配合使用的微波消融针。下图概述于最后可行日期公司的主要现有及管线微波消融产品类型或产品系列的开发状态：

财务数据方面，于2018年、2019年、2020年及2021年首六个月，百德医疗的收益分别为人民币5232.1万元、8502.9万元、1.18亿元及7467.1万元。同期，毛利分别为3882.4万元、7598.7万元、1.02亿元及6509.2万元。

百德医疗的收入大部分来自微波消融针，其中，2020年来自微波消融针的收入达到8804万元，占营收比例为74.4%；来自微波消融治疗仪的收入为1086万元，占比为9.2%。

2018年-2021年上半年，公司的毛利率分别为87.4%、91.9%、92.8%和92.8%。百德医疗销售的微波消融针的毛利率由2018年的88.2%增加至2019年的93.1%，主要是由于向医院销售的比例由8.5%大幅增至51.4%。

不过值得注意的是，高值医用耗材集采已经进行到第二批，其中涉及心脉支架、人工关节等产品，随着集采范围不断扩大，对医疗器械企业来说已成为常态化。

对于百德医疗来说，可能存在集采风险，一旦进入集采行列，可能就面临大规模降价，如果不能进入集采行列，也可能会被排除出现有市场。