鑫元基金赵慧的投资「出离心」_风闻

文｜刘宴吾

编辑|曲艳丽

在与鑫元基金赵慧的交流中感受到一个词，叫做“出离心”。

“出离心”，出自佛语，意思是敢于面对苦难，并灭尽烦恼。本着这份出离心，在债券投资中，赵慧虽身在无数细节之中，但转瞬间又能跳脱出来，不停地反省和自我审视。

“做投资就是与风险共舞。如果控制了风险，至少不用担心哪里有漏洞。”她把投资比作开船，如果到处都是漏洞，就很难开足马力加速。

赵慧喜欢亲力亲为，她会在文件中“抠字眼”，善于发现日常工作中容易忽略的细节，在投资中呈现出高度的严谨性。

赵慧是典型的银行自营出身的债券基金经理，习惯从绝对收益角度出发。她数次经历利率剧烈波动，对市场充满敬畏。

去年4月底，债券市场行情“走得相对极致”，赵慧嗅到不寻常，于是产生警觉。五一假期之后，波动来得很快，她的止盈决断也来得很快。

上半年，债市强于预期，是慢牛格局。站在当下的经济基本面，赵慧认为，“债券收益率向上的空间并不大”，这意味着不是熊市。她选择将组合久期相对拉长，尽量提高组合的静态票息，“每天跑胜一点点”。

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赵慧的投资理念，倾向于追求绝对收益。她喜欢防患于未然。

在中医的理论里，“上医治未病”，也就是优秀的医生，要采取相应的措施，防止疾病的发生发展。这一说法最早源自于《黄帝内经》所说：“上工治未病，不治已病，此之谓也”。而这一道理则被赵慧应用于投资之中。

她最为欣赏的投资人之一——耶鲁捐赠基金会首席投资官大卫·史文森，就曾在《机构投资的创新之路》一书中谈及，在不利的市场情况下，主动型防御应该作为永远的主旋律。

那么如何防御呢？用赵慧的话来说，就是在投资之前，什么都要“摸底一遍”。

不仅对组合条款，还对债券资产、系统设置等方方面面的细节，她都要做到心中有数。

“我可能有一点强迫症，如果要处理新的概念，会希望把相关的所有东西都了解一圈，然后才心安。”赵慧说，如此一来，在实操过程中，一旦出现状况，能够准确定位问题，为交易抢到时间，从而节省投资决策成本。

债券投资的日常工作细致而琐碎，任何一个细节的都有可能出现错漏，但是赵慧不厌其烦的投入其中摸底和把关。她这种“强迫症”的安全意识，与其经历过长期的市场磨砺有关。

2014年是她的一个心态拐点。

因为往前看一年，2013年，市场遭遇“钱荒”，资产价格回撤迅速，她留下了深刻印象；当年6月，她加入鑫元基金，从一个债券交易员变成了基金经理助理；还是这一年，超日债爆雷，打破了刚性兑付的默认规则。要知道，在此之前，债券市场几乎没有违约的情况。

此时，赵慧嗅到了一点不寻常，市场当时偏好短久期、高票息个券，以此来为组合博取确定性较高的收益。

“这个逻辑在你没有违约时，是绝对成立的，但是回过头来想，客观地分析一下，也许背后有一些隐患。”

而后也有案例印证了赵慧的这一点思考，到了2015年，山水水泥20亿元超短融违约，并触发存续51亿元债务交叉违约，对债市造成较大冲击。

当然，打破刚兑的结果是，信用评级全面收紧，债券投资受限，而赵慧需要适应不断变化的环境和规则。但经历过债券市场起伏的她，明白踩雷背后将产生很多繁琐的工作，也知道将会给投资者带来什么样的损伤。因此，她更加严格要求自己，对待平时每一次投资行为都尽量稳健，严控风险事件，保持“出离心”。

这份敬畏心，让她之后的投资走得很踏实。2020年，河南永煤、华晨宝马接连暴雷，震惊债券市场，随后信用违约成为市场的引爆点，不少组合因此而遭受损失。

赵慧是一名“幸运儿”，凭借严谨的思考，细致的跟踪，她发现标的公司存在风险点，于是将其果断剔除出自己的投资名单。

“投资就像船长把舵，即使知道前面是一条捷径，但它只要存在不确定风险，我们就不会轻易选择。”赵慧吐露心声，“如果没有足够把握，我不太愿意贸然尝试。”

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赵慧管理的鑫元中短债A(基金代码:008864)，以“控风险、稳收益、低波动”作为核心理念，自2020年4月29日成立以来，累计净值增长率5.46%，超过同期业绩比较基准2.85%，业绩在同类排名居第2。(数据来源：wind，鑫元基金官方网站，数据截至产品成立以来至2021.8.31，同类排名：海通证券基金研究中心)

谁能想到，实际上，这只产品刚成立的时候，曾遭遇过一波“危机”。

2020年1-4月，债券投资收益率快速起飞，尤其是4月份。也正是在这个月底，鑫元中短债刚刚成立。

“我那时候感觉行情比较极致，没有一直能赚钱的道理，就很担心，那几天睡不着觉。”赵慧说。如她预感，连续4个月的债券投资红利，因央行收紧了流动性，在5月出现了剧烈震荡。

新基金前六个月建仓期，赵慧果断选择了“低仓位+短久期”策略，让鑫元中短债缓过了一口气。

“你会发现市场很脆弱。”赵慧回忆，“那时候市场情绪波动很大，净值回撤也比较明显，调整是从长端传导至短端的。甚至是，即使选择投资90天的资产，也会让人觉得时间太长了。”

当时，赵慧选择了降低杠杆、降低仓位、降低久期的策略，从结果来看，她所辖的产品在这次市场震荡中，均表现稳健。

“情绪是市场非常重要的部分，甚至会影响收益。”赵慧总结，在大家特别激动、情绪特别狂欢时，她会非常警惕，这也是2020年能保住盈利的原因；在大家特别悲观时，就需要在理性分析的前提下，心态更积极。

而赵慧说，实践这一原则的核心就是保持清醒，不能沉浸在狂欢之中。

她对情绪的把控力，是直觉也是经验。

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亲历过市场磨砺的赵慧，不是追求极致或者特别冒险的人，却也有一颗相对进取的心。

目前在管的一只“固收＋”产品鑫元安鑫回报，自赵慧和李彪共同掌舵以来，累计回报率达到11.19%，超越基准回报9.01%。(数据来源：wind，数据截至赵慧和李彪任职以来至2021.9.27）

赵慧在近期在一场直播中称，这些成果源于三点：①认真研判市场走势，在利率高点捕捉到比较好的资产配置窗口；②判断资金面平稳，充分利用了杠杆策略优势，组合全程保持较高杠杆运作；③把握无风险利率下行机会，用少量仓位去参与利率的波段交易，增厚组合收益。

回顾今年上半年，赵慧认为，整个债市的表现强于市场预期，整体呈现出慢牛的格局。这也给了债券投资可为之机。

她表示，主要的利好是来自资金面超预期的宽松，还有财政后置带来的结构性资产。同时，海外经济体在快速修复，国内消费也在持续恢复，整个出口增速比较强劲，地产投资维持韧性，因此整体市场比较乐观。

“今年的判断是，债市风险没有那么大，但整体对信用风险比较谨慎，所以今年信用债的投资思路是以中短久期、中高评级为主。”赵慧说，从目前来看，货币政策预计还将维持中性宽松的态势，往后展望，债券市场仍有望持续向好。

赵慧坦诚，如今市场偏好“固收+”和权益类产品，“固收+”成为新的关注点。一方面，纯债难以博弹性，在偏债混合型基金上，会用债券打底来稳收益，再依靠权益进攻创造弹性收益；另一方面，A股权益市场将以宽幅震荡为主，继续演绎结构性行情，“固收+”可以适当提升债券资产的占比，降低投资波动性。

赵慧也正小跑在“固收+”的新征程上。平安证券曾出过一份《公募基金经理的量化分析研究》的报告，给赵慧侧写了一幅八边形雷达图，收益能力、风险防御能力以及信用债投资能力，这三项均位于8分优秀线以上。

赵慧说话柔声细语、慢条斯理。她说，基金经理的沟通能力很重要。“基金经理不能关起门来做投资。对外，要实地调研，与标的公司沟通，要与各类投资人、渠道沟通，与同业同行、信评机构沟通；对内，也面临团队协作，最大程度提高效率……这些都需要有较好的沟通能力，才能在瞬息万变的市场中，及时捕捉一切确定性机会并转化为产品业绩。”赵慧说。

作为北京大学经济学、香港大学金融学“双料学霸”，赵慧称，三人行必有我师，stay hungry，stay foolish，像一块海绵，最好处于放空的状态。

在采访中，她反复说一个词，“持续长进”。人生和投资，都是一场修行。