掉头港股的鹰瞳科技不盈利不焦虑，重产品轻销售_风闻

谁将成为医疗AI第一股？是今年医疗资本圈的热门话题。伴随着元宇宙概念的火爆，2021年俨然成为了AI商业化元年，科亚医疗、鹰瞳科技、推想医疗、数坤科技相继冲击资本市场，目前来看，鹰瞳科技的IPO进度更加快人一步。

从A股到H股

鹰瞳科技成立于2015年9月，由张大磊、杨鹏出资成立。截至招股说明书签署日，张大磊持有鹰瞳科技21.22%的股权，为第一大股东。先后合共进行8轮融资，包括中国平安、复星集团、清池资本、奥博资本等均有份参与投资。

早在今年1月19日，中信证券就向北京证监局提交了鹰瞳科技的辅导材料，上市的板块为科创板。然而6月4日，上述上市辅导协议却终止。直到6月21日，鹰瞳科技正式向港交所递交招股书。小长假前夕，鹰瞳科技终于传来了在港股聆讯通过即将于十月中旬上市的好消息。辗转A股、H股大半年，鹰瞳科技终于取得了资本二级市场的通行证，

SaMD撑起鹰瞳“半边天”

打开鹰瞳科技的官网，会发现其网页界面简单得甚至有点简陋，完全不像是一家“高大上”的科技公司。主要产品只显示两项：AIFundus糖尿病视网膜病变辅助诊断以及健康风险评估解决方案。AIFundus糖尿病视网膜病变辅助诊断是一款名为“Airdoc-AIFUNDUS (1.0)”的人工智能医疗器械软件SaMD，获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变。而它也是鹰瞳科技目前的顶梁柱和摇钱树。目前，国内仅有3款获得NMPA批准的同类产品，除了鹰瞳科技的Airdoc-AIFUNDUS (1.0)，还有硅基智能以及致远慧图的糖网AI辅助诊断软件。与竞争对手相比，鹰瞳科技的优势在于，公司拥有三款自主研发的眼底相机，这些设备与辅助诊断SaMD和健康风险评估解决方案兼容。

招股书显示，SaMD业务在鹰瞳科技整体营收占比逐年增高，2019年占比71.8%，而2020年占比则高达89.9%。鹰瞳科技的次要收入则来源于硬件设备的销售，销售金额占比常年位于7.0%至11.0%。而官网强推的另一项业务健康风险评估解决方案尚处于培育阶段，对公司整体营收贡献微弱。

不盈利不焦虑，重产品轻销售

随着AI医疗的普及，鹰瞳科技的营收逐年上升，但其亏损收窄幅度并不理想。招股书显示鹰瞳科技2019年和2020年营收与毛利均呈上涨趋势，营收分别为3041.5万元、4767.2万元；毛利分别为1610.7万元、2908.7万元。2019年和2020年亏损分别为8713.9万元、7962.6万元。不仅如此，鹰瞳科技的营收极易受到大客户掣肘，其客户总量2019年为46名，2020年增长至85名，但前五大客户贡献了超过80%的营收。从2019年至2020年，公司五大客户的销售总额分别为2560万元及4080万元，分别占公司期间总收入的84.1%及85.5%。

对此，鹰瞳科技表示，若公司前五大客户的业务、经营及财务状况的任何重大不利变化均可能对公司造成重大不利影响。但是鹰瞳科技的高层并不担心大客户流失，CEO张大磊曾公开表示，鹰瞳的很多客户是Inbound（Inbound Marketing，集客营销），顾客自己找上门，或者客户介绍客户，而不是用传统的广告或者会议营销方式去获客。他认为目前做好产品技术比市场营销更重要。招股书显示，鹰瞳科技2020年销售费用占整体营收为39%，远低于医疗器械行业平均水平，而另外一家AI医疗巨头数坤科技2021年上半年营销费用在营收中的占比高达58.73%。

用50年把健康监测做出一个生态

目前，鹰瞳科技的算法能做到55种健康风险的识别，而理论上通过视网膜可以识别的常见疾病或病变达200多种。而何时达成这一目标，成立刚满6年的鹰瞳科技将野心蔓延到了50年之后。

在今年5月的一次采访中，鹰瞳科技创始人兼CEO张大磊对记者表示，“我认为把产品做出个样子或许需要10年，做到极致或许需要20年时间，做市场推广和教育让每个人都接受或许又需要20年时间，把它变成一件临床人人都需要而且可持续的事情，或许又需要10年时间，即使中间很多事异步做而不是同步做，我认为这可能也是50年的事。”

8轮融资之后，鹰瞳科技的估值已经达到了近50亿，远超目前整个AI医疗的市场规模。在这个谈论着风口、爆发式增长的年代，慢工出细活鹰瞳科技收获了资本的青睐，但能否让资本有耐心等它10年20年甚至50年去创造价值，这恐怕还是个未知数。