价值分析：腰斩后忍痛清仓，股价回到2015，永辉超市逻辑完全变坏_风闻

当时代抛弃你的时候，往往连再见都不会说一声。

今年上半年，永辉超市实现营收 468.27 亿，同比减少 7.30%；实现归属净利润-10.83 亿，同比就不用多说了。

看到这个样子的永辉，方什真心觉得心很痛，因为，如果仔细复盘一下他其实并没有做错什么，甚至，如果按之前的剧本走下去，他应该是中国版沃尔玛甚至，超越沃尔玛的存在。

隔壁漂亮国，沃尔玛、costco股价不断新高，而大洋彼岸的中国，大润发母公司高鑫零售、永辉超市等，却全是一副破产相….

让人不禁感叹，到底是哪里不一样。

永辉模式

方什很爱逛超市，有时候不一定是为了买啥，就是单纯地逛着玩、很享受。至于为啥，方什也说不上来，直到有一天，看到某朋友发的QQ空间，方什才明白为什么，确实，超市能给人一种love and peace的治愈感。

还记得方什小时候的梦想，就是自己开个大超市，想吃什么随便吃….2333

当然啦，这都是玩笑，一个冷知识是，看起来这么大、应有尽有的超市，实则是一门烂生意，行业的毛利率大约也就10%出头，净利率撑死能有一两个点。

真真是，操着卖白粉的心、挣着卖白菜的钱。

大洋彼岸的沃尔玛，凭借CR3超过80%的规模效应，才生生把毛利提到了25%、净利提到了5%，超市吃的其实是规模饭，规模越大，便越能向上游压价，自己的物流成本也就越低，用户能享受到更便宜的价格同时公司也能赚更多钱。

永辉，本来比沃尔玛还要有优势，不出意外，他会在中国成长为一个超越沃尔玛的存在。

奥秘就在，生鲜这两个字。

生鲜是一个极易损耗（菜叶子多放一天就能让人瞬间不想买）、物流成本极高（基本全程冷链）、供应链管理难度极大的生意，而且，由于十分高频+刚需，消费者对价格还极其敏感，这也是为什么，在永辉还没诞生之初，虽然家乐福等洋超市也卖生鲜，可大家还是愿意去菜市场的原因。

永辉正是发现了这一奥秘，他自己就是个农改超，凭借一套熟练的“生鲜大法”（其实就是通过合资或者入股与上游供应商绑定、自建物流中心、下游自己内部孵化生鲜加工厂），从上游采购到中间运输到下游分销，全都掌握在自己手上，使得永辉家的生鲜能比农贸市场价格低的同时，自己还能有得赚（约14%毛利）。

而且，通过物美价廉的生鲜引流，消费者往往在购买低毛利生鲜同时，还够顺带买点其他高毛利商品，因此，随着终端店铺数的增长，规模效益越发加持，永辉的毛利越来越高，近两年永辉的综合毛利已经干到了21%-22%的样子（除去今年上半年）。

而且，由于生鲜很难电商化，因此，在隔壁的大润发、沃尔玛、家乐福们被阿里、京东冲击得节节败退时，生鲜营收占比50%的永辉毫发无伤还在继续上演增长神话。

只要按着这个剧本走下去，永辉成为超越沃尔玛的存在指日可待。

然而，事情的发展并不按照原定的剧本走。

社团团购兴起

2020年突如其来的疫情，成了永辉的高光时刻，因为，永辉的供应链实在有些变态，当同行都断供的时候，只有永辉还开门营业、货物充足。

然而，永辉的高光，资本们没咋注意，却让资本看到了兴盛优选背后社区团购模式的光明未来。

兴盛优选较传统生鲜电商不一样的点在于，他不是随买随送，而是用预售模式，让消费者次日或者啥时候自提。如果大家仔细观察周边，有时候会看到那么几家顶着芙蓉兴盛名字的便利店。这些便利店都是由夫妻老婆店改造的，附近的居民可以通过兴盛优选的微信小程序购买商品，由兴盛的人将货送到便利店，然后居民按照自己的时间去便利店提货。

这对于三线及以下城市，可以在当天考虑第二天吃啥、价格又极其敏感的消费者而言，无疑是大杀器。

这个模式，完全是三赢，首先，对于夫妻老婆店的店主而言，并没有多干什么活，却平添一笔收入（居民购买商品分点）；对于公司而言，不需要自己建立实体店，微信小程序又花不了几个钱，居民自己去提货不用送货上门又降低一大笔物流成本，生鲜的损耗还低（预售，先下单后备货），拉新成本也较低（便利店主和附近居民早就有信任基础）；对于居民来说，送货到家附近，价格便宜，东西新鲜，那自然也是大大的方便了。

而兴盛优选和永辉相似的点都是，以生鲜为抓手，慢慢地可以再增加其他的商品，如毛利较高的酒水、母婴产品，这样利润起来了、平台的话语权也起来了。

兴盛优选的成功，让巨头们看到了社区团购的好处。

其实生不生鲜的无所谓，真正让一众巨头们动心的就是最后那一条，随着商品品种的增加，社区团购平台会彻底掌握整个线下商品流链条的话语权，尤其对于美团这种没有电商基因的公司简直太具有吸引力了。

所以，王兴亲自下场要all in社区团购。而一旦让美团或者别的公司将社区团购跑通，拼多多将失去自己赖以生存的基本盘（拼多多的本质，本就是团购，社区团购虽以团生鲜作为出发点，但团万物才是最终解）。因此，拼多多也不得不all in 。

老老实实的永辉，面对财大气粗亏钱不要命的互联网大厂们，实在有些无力，虽然永辉也有抵抗，但不论是之前抄盒马的超级物种、还是抄便利店们的永辉生活、亦或者是开在家门口的社区生鲜超市永辉mini，无一例外全部以失败告终。

一个很心酸又很无奈的事实，盒马可以一直亏，因为盒马背后是阿里，永辉的超级物种却不能一直亏，因为永辉背后没有爸爸，能走到今天，全是一颗一颗白菜卖出来的。

微弱曙光

不过，虽然永辉现在十分艰难，但也不是一点亮点都没有，首先，公司的现金流虽然不如去年，但也是除去疫情高光期以后表现最佳的一年，咱们一直在强调，现金流比利润要重要。

公司可以没有利润，可以亏钱，但是现金流必须表现好。

其次，永辉今年上半年，线上销售额达68.1亿，同比+49.3%，占营收比14.1%。这个业务，至少方什觉得很香，而且完全离不开，隔三差五就要用一次，虽然客单价不高，但频率相当相当高….

也许，永辉还是有希望成为中国版沃尔玛吧，不过，肯定不是现在，今后将持续密切追踪永辉超市，看看，他是否能像瑞幸一样，打一场漂亮的翻身仗！