又一百强房企爆雷！创始人发家书称不会躺平，TCL成投资输家_风闻

“花样年是梅花，数九寒冬也能支棱，旺盛。花样年是蝴蝶兰，大风大雨里也淡定，常新。花样年是野草，寒冬过后，春风吹又生。”

单纯看这样一段鸡汤文字，你能想象它出自一家爆雷房企发的公告吗？

曾宝宝：花样年绝不躺平

10月4日，花样年发布公告称，当天到期的一笔总规模5亿美元的优先票据，公司有2.06亿美元剩余本金未能及时还款，构成违约。

10月8日，花样年实控人曾宝宝向花样年全体员工发“家书”。

在“家书”中，曾宝宝表示“花样年绝不躺平”，称公司管理层正积极与政府部门、境内外金融机构、合作伙伴诚恳磋商，力争控制和消弭风险，早日走出流动性困境。恳请大家给予公司时间与信任。

自9月29日，花样年股票就处在停牌状态，停牌前每股仅0.56港元，较去年8月高点1.7港元下跌了67%，总市值仅32.33亿港元。而10月8日“18花样年”“19花样02”两只债券价格仍“断崖式”暴跌22%和54%。

花样年停牌前，碧桂园服务刚以33亿人民币，完成对彩生活服务核心资产，即其旗下邻里乐控股100%股权的收购。彩生活原为花样年的物管上市公司。华西证券称，此举被市场认为是花样年出售资产保兑付的信号。

可花样年还是没能阻挡债务爆雷的到来。受花样年违约波及，碧桂园服务也在4号当天发公告称，协议质押的邻里乐股权目前已被执行。

5只美元债一年内到期

花样年面临的还不止这一笔违约。

WIND数据显示，目前花样年控股共存续11只美元债，债务余额30.69亿美元，占其上半年优先票据及债券余额的58.04%。这意味着花样年60%左右的公开债券由美元债贡献，融资渠道单一且过度依赖美元债。

其中，花样年有5只美元债在一年左右到期，共计13.475亿美元，短期集中兑付压力显而易见。

不仅如此，花样年这几年发行的美元债成本都很高，如2018年发行的一只美元债成本高达15%，今年上半年发行的2笔合计3.5亿美元的债券，年息率分别高达11.875%和14.5%，远超行业平均水平。

从今年5月开始，花样年的多只美元债就开始出现大幅下跌。控股股东也试图通过频繁开展回购，稳定市场信心。在6月举行的投资者电话会议上，花样年还透露资产处置计划，称将处置北京丰台、合肥、青岛及成都项目，项目出售资金将用于境外美元债的偿还。

面对债台高筑的花样年，9月，标普、惠誉、穆迪三大国际评级机构，相继将花样年控股的评级展望下调至负面。在花样年控股宣布违约之前，惠誉将花样年的长期外币发行人违约评级由B连降5级至CCC-。

针对债务偿还压力，花样年多次发出澄清公告，9月20日还称“公司经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题”。但打脸说来就来，这不国庆节还没过完，就爆雷了。

销售疲软难支撑偿债压力

花样年可以算是一家老牌房企。

1996年，红二代曾宝宝在深圳成立花样年，百度百科显示其父为曾庆淮，显赫的家族背景可能更为人津津乐道。曾宝宝本人也十分神秘，很少出现在公众视野，曾在公司人事变动公告上仅以一张卡通头像出现。

2009年，花样年在港上市，是最早享受房地产红利的一批。但随着曾宝宝放权，潘军加入后虽然带出了内方物管第一股彩生活，可花样年地产主业却停滞不前。2017年营收更是出现了同比超10%的负增长。

直至2018年曾宝宝回归，喊出三年内闯入千亿阵营，花样年才开始打鸡血式扩张。

但彼时房地产红利期已过，政策监管来袭，在这个时候高成本、大规模拿地扩张，也让花样年在迅速扩大的同时，背上了过多债务。

截至6月末，花样年的净负债率为74.8%，现金短债比为1.59，剔除预收款后的资产负债率为72.7%。对照“三道红线”的标准，花样年处于“黄档”。同时花样年总借款515亿元，比2020年增加约10%。

一边是债务的增长，一边则是销售疲软。2020年花样年实现销售484亿，市场排名60左右。今年上半年，花样年累计销售281.2亿元，未达2021年销售600亿元目标的一半，毛利率为20.8%，同比下降12.8%。九月花样年销售36亿元，环比已是三连降。

显然，销售回款乏力难以支撑花样年未来较大的债务偿还压力，违约事件的发生也不可避免。

TCL成投资输家

而在花样年违约事件中，还有一个角色值得注意，那就是花样年第二大股东TCL科技。2021年中报显示，TCL科技持10亿股，占花样年总股本17.54%。

而就在花样年爆雷前，9月27日，TCL科技发布了公告，称公司转让花样年17.5%股权，TCL实业接盘。据公告，该花样年股权的账面价值约为5.67亿港元，交易双方同意该股权部分作价约6.34亿港元，溢价11.79%。

花样年与TCL的合作可以追溯到十年前。2011年，花样年以3.16亿元收购了深圳TCL房地产的全部股权，获得约40万平方米的土地储备。

2013年底，花样年以1.64亿元的总价收购惠州TCL房地产的全部股权，同时以9.6亿元对价向TCL定向增发8.64亿股，占股份扩大后总股本的15%，TCL成为花样年第二大股东。

彼时的TCL对于花样年的前景是看好的，还在2015年和2017年两次增持，直至占花样年已发行股份20.08%。

可10多亿资金投出去，却没见啥水花。2013年TCL认购时，花样年每股1.11港元，可这么多年过去花样年股价几乎原地踏步，从而导致TCL的投资也几乎没有增长。

直到去年，TCL在4月和12月两次减持花样年，但也没踩准时机。比如去年7月花样年股价创新高达到每股1.92港元，但TCL去年底减持的时候已经跌到1.4港元，按最高点计算TCL错失7000万港元。

以目前花样年低到尘埃的0.56港元股价来看，对剩余还持有的股票，TCL亏损近50%。

想想2015年投资的宁德时代，踩上了新能源风口，5年时间赚得盆满钵满，而在花样年真心实意投了8年，前期收益增长龟速不说，减持还没踩对时机，如今赶上房地产爆雷潮更是亏得一塌糊涂。不知道李东生对这笔投资，是否后悔到肠子都青了。

结语

往年的金九银十是房企销售旺季，今年却成了“铜九银十”，雷声滚滚，爆雷的房企越来越多，大到恒大、蓝光、建业等大型房企，小到花样年、阳光100等的中型房企。随之受到波及的群体也越来越大，包括购房者、供应商、投资者甚至地方政府。

如今“三道红线”压制下的房企，融资缩减，现金流承压，偿债高峰期随之到来，整个地产行业伤筋动骨，房企爆雷远未结束。