联想的100亿新故事，谁会买账？_风闻

退休665天后，柳传志因“亿元年薪”事件再上风口浪尖！恰逢联想集团剑指科创板、募资100亿的敏感节点，不免让人联想：一代商业教父又在操盘着新故事？

01，亿元逆天年薪首曝光！

因国庆前后曝光的“亿元薪酬”事件，柳传志再陷争议漩涡，无数网友疑惑，从联想董事长之位退休近2年的柳传志，居然能拿如此逆天的薪资？

据公开数据，作为全球最富科技公司苹果，过去一年，净利润超过联想100倍，而其当班CEO库克，才拿到约9530万的收入，还是在受惠于涨薪幅度达到28%的前提下; 而退休许久的柳传志，居然在2020年斩获了高达9790万元的薪资，比库克还高了260万，他是怎么做到的？

据联想招股书并结合同花顺查询等，我们发现，柳传志2020年的收入分为两大组成部分，其中，来源于联想控股集团的薪酬高达7603.50万元，来自联想集团的薪酬同样不可小觑，达到了317.30万美元（约合人民币2186.5万元，2020年平均汇率），这两项相加可得9790万元，接近1个亿！

所谓拔出萝卜带出泥，柳传志不合常理的高收入，还只是联想高层逆天高收入的冰山一角，据查询得知，另一位同样在2019年12月便退休的高管朱立南，在2020年，仍然拿着高达6198.1万元的惊人年薪，而当班新掌门杨元庆，2020年的薪酬更是高达1.7亿元，联想高管2020年薪酬合计11.8亿元，占全年净利润的30.70%。

10月3日，联想集团科创板上市申请已获受理，拟募集资金100亿元，就在天价薪酬风波未平之际，人们发现，有关高管的薪酬，在相应平台已做了隐藏处理，为不可见状态，不禁要问，大佬们到底在怕什么？

我们不妨来梳理下，联想的股东成分，截至2021年6月30日，最新一期的联想控股股东排名如下：

中国科学院国有资产经营有限责任公司以29.05%的持股占比排名第一大股东（名义），柳传志以3.12%的持股占比排名第五大股东，看上去，联想控股仍然是一家特殊的国企，那第一大国资股东能分到的利润，居然不如30多个高管的年度薪酬，这要是传播开来，会引发怎样的舆情压力？

图：同花顺

此外，三股东泛海集团跟柳传志的关系，早不是公开的秘密，卢志强在助力老大哥柳传志将联想国有资产完成私有化的进程中，可是立下了汗马功劳的：

2005年，卢志强拿地太猛消化不良，柳传志紧急“输血”助他脱困，2009年，联想进行股份改革，卢志强豪掷27亿，买下29%的股份，把柳传志推上了联想掌门人之位，也算投桃报李的典范了。

而二股东和四股东，本来就是联想员工持股平台，即便不算上泛海，柳传志等加上员工持股平台合计持股已达31%之多，超过了第一大国资股东。所以，联想谁才拥有最大的话语权，也是一目了然的事。

至于柳传志们的第二怕，就更好理解了，这厢科创板申请才获受理，且尚存变数，这个时候，任何不利的风吹草动，无异于节外生枝，联想募资100亿，或仍有不能说的“秘密”！

02，联想的冰火两重天！

回到主线业务层面，柳传志和杨元庆们最担心的，莫过于以下几点

远低于行业的研发投入占比

依据联想招股书公开数据，联想研发投入分别102.03亿元、115.17亿元、120.38亿元，占各期收入的比重依次为2.98%、3.27%和2.92%，这一比例不仅低于科技行业的8%~10%的研发投入比（华为2020年研发投入占比高达15.8%），也远低于科创板上市企业。

据投资时报报道，200家科创板上市公司在2017~2019年研发支出占营业收入的比例依次为8.63、9.17%、10.26%，呈逐年上升趋势。

2019~2021财年联想研发投入相关数据

而联想最重要的收入来源便是智能设备业务，报告期内占总收入比例为88.20%、89.16%、85.58%，本质上，联想是一个智能硬件大厂，在如此吃研发的科技行当，联想的研发投入，显然直接影响到智慧成果的商业转化效率，这也是联想一直甩不掉“组装厂”帽子的一个重要原因。

问题来了，联想在极低的研发投入前提下，就能获得相当丰厚的回报，在商言商，追逐利润最大化的前提下，联想或许也丧失了大力度提升研发投入的内驱力。

雷军曾说，一流的企业赚取利润，伟大的企业赚取人心。

名存实亡的手机业务

不日前，吉利官宣持百亿重金，加码高端智能手机赛道，格力的手机销量惨淡，董小姐至今仍在坚持着发新品手机，这些现象无不说明，无论是新能源行业还是传统科技行业，与智能机产生关联，都将是获取用户的最佳入口与开启生态大门的最关键钥匙。

联想呢？从曾经的中华酷联第一梯队，沦落到如今的other，收购的MOTO也并未在大中华区掀起风浪，所以市场份额是逐年下滑，一降再降，2019年，联想还有6.5%的份额，2020年，已降至3.5%，直接成了other。

联想手机业务的节节败退，与智能设备的研发投入有着紧密联系，在竞争激烈的手机赛道，可不是简单的玩组装就能树立核心竞争力，而是要软硬件双开花，才能占有一席之地，华为有芯片设计和原创系统的研发能力，小米有堆料黑科技，OPPO有做工和品质，vivo有影像力，联想手机可能带给一代人的只有回忆……

国产手机江湖中，不管愿不愿意承认，联想丧失话语权已成事实，手机业务的掉队，也加剧了人们对其研发实力不足的担忧。

居高不下的负债率

联想招股书中还有一组数据比较扎眼，报告期内，联想的资产负债率分别高达86.34%、87.37%、90.50%，呈明显的攀升趋势，而科创板同行们，平均负债率要比联想低近35%。

此外，联想的速动比率也令人怀疑其偿债能力，按报告期的最新数据看只有0.62，行业大于等于1才算健康的速动比，意味着才有较好的变现偿债能力。

超过90%的负债率与较差的速动比，无疑成了悬在联想头顶的利剑。

招股书中，联想提到了欲将募集的100亿元用于新产品及解决方案研究项目、产业战略投资项目和补充流动资金。

其中，光补充流动资金一项，高达35亿元，超过了云网融合项目、行业数字化智能化项目和人工智能项目等任何一个单项。

我们同时观察到，联想的ROE位列中国企业之首，据《财富》统计的2021年世界500强榜单，联想净资产收益率排名中国企业第一，长期盈利相对出众，而ROE主要反映的是股东权益收益水平。

一边是联想盈利向好，柳传志们赚得盆满钵满，一边却是仍在募集巨额资金用于补充现金流，很难不让人对这百亿募资的归途产生联想。

后记：

联想重回A股尽管仍存此许变数，但大概率最后能顺利登上科创板，顺利完成100亿的融资目标后，联想会不会真的有所改变？拭目以待。

当然，联想在PC业务板块的傲视群雄，也多次为国争光，贸工技再受争议，联想实打实地干出了业绩，商业公司靠销量说话，联想如若能加强研发，那将如芝麻开花，未来必可期！

参考资料：

信源综合联想招股说明书、虎嗅、新青年1919、明德先生、同花顺等相关报道，部分图源网