军工板块：估值切换在即，高景气有望驱动板块走高（附股）_风闻

行业景气度向下游传导，全年增长可期。

2021H1军工板块整体实现营业收入2423.80亿元（+33.0%），实现营业利润248.56亿元（+65.6%），实现归母净利206.08亿（+67.5%），扣非后归母净利182.02亿元（+77.24%）。

受益于军品装备需求的放量增长，军工行业延续高景气度。

板块归母净利增速明显高于收入增速，主要得益于规模效应下盈利端的提升和期间费用率的下降。

展望三季度，在Q2经营状况良好，Q3企业维持平稳发展的同时，我们也观察到景气度逐步向中下游传导，预计Q3经营业绩或将环比持平或略升。

展望全年，我们认为，行业高景气度有望持续高位运行，由于2020H2的高基数效应，2021H2行业同比增速或将放缓，但随着产业链扩产运动持续，部分环节产能瓶颈将有效破除，产能释放叠加军品需求强劲，全年快速增长依然可期。

第十三届珠海航展亮点纷呈，多款先进产品亮相展现大国实力。

本届航展“国家队”实力强劲，亮点频出，主办单位参展首秀展品占参展品总数的25%以上，各军种多型武器集中亮相本届航展，其中包括歼16D等多款先进产品和新亮相型号，向世界展现了我国航空航天和装备领域的快速发展和强大的综合实力。

此外，航展吸引了近40个国家和地区的约700家展商，签订总值超过125亿美元的合作协议书，成交各种型号飞机159架。

值得注意的是，300多家国内民营企业参加航展，产品涵盖通用航空、通信系统、无人装备、地面装备等多种类型，进一步彰显了民营军工企业的活力和竞争力。

我们认为，随着军工下游装备和产品升级需求放量，国家队和民营企业将迎来重要的发展机遇，推动我国军工技术整体水平在“十四五”更上一个台阶。

个人观点：不惧调整，逢低加仓。仅供参考

从基本面来看，环比数据较为乐观，行业上游景气度有望持续提升，而下游航空权重股也呈现出明显的规模效应和莱特效应，业绩释放进入拐点期。

从盘面来看，2021年至今，军工板块已经走出两轮行情，分别是5月中上涨至6月末和7月初上涨至8月末，涨幅分别为22%和34%。

9月份板块整体回调约14%，估值风险的阶段性释放较为充分。

当前时点看，板块估值分位数约为60%，随着四季度估值逐步切换，高景气有望驱动行情走高，可以考虑逢低积极加仓。

风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

个股解析：

中航沈飞（600760.SH）中航沈飞作为我国歼击机唯一的上市公司，具备非常高的稀缺性，叠加军工商业模式大额预付模式的改变对主机厂更为有利，在行业景气度持续向好背景下，资金对板块及板块内龙头公司的认可度持续提升。

同时，半年报均表现不错，另统计的军工标的155家中62家上市公司披露了中报业绩预告，预增中位数超过100%的有25家、50%-100%区间的有20家、0%-50%区间的有8家，整体业绩表现亮眼。伴随着后续军工上市公司中报的继续披露，仍会更为有力的体现出军工行业的景气度和业绩弹性。

估值水位目前看仅处于中位值偏上

紫光国微（002049.SZ）公司当前不存在重大经营风险，但不排除在经营过程中可能面对新产品研发、技术更新、市场竞争等风险和应收账款回收不及时、毛利率下滑等不利因素。公司将密切跟踪市场需求，发挥技术、人才方面的优势，持续加大技术创新及产品研发力度，不断提高公司核心竞争力，提供差异化的产品与服务，积极应对经营风险。公司为Fabless芯片设计公司，晶圆厂商的稳定供给对公司业务的发展至关重要。报告期内，由于需求快速增长，晶圆厂的产能非常紧张，对公司订单的及时交付有不利影响。公司正在积极协调晶圆代工厂产能，全力保障交付。此外，全球新型冠状病毒疫情形势仍较严峻，给社会及经济带来诸多不确定性风险。公司严格做好常态化防控工作，全面积极应对，保证生产经营有序开展，整体经营受到的影响有限。

七一二（603712.SH）2021年是“十四五”开局之年，公司坚持深化改革与创新驱动有机链接、互促并进的目标下，始终沿着经济发展的快车道飞驰前行，科研创新与市场拓展能力持续增强。公司持续加大研发投入，上半年研发费用26,825.35万元，较上年同期增长24.92%。报告期内，公司重点科研项目稳步推进，积极参与多个项目的投标工作，并取得了优异的成绩，为市场的持续拓展打下了良好的基础。

其中某系统产品以第一名中标，该系统采用射频综合化、自适应重构、通信中间件等先进技术，实现了对通用化软、硬件模组的智能调度管理，提高了系统资源利用率和任务可靠性，提升了系统的综合化、智能化水平，未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用，具有广阔的市场空间。该新型系统产品的应用落地表明了公司在系统化、综合化产品领域的研发能力得到了进一步的提升。

北摩高科（002985.SZ）近年来公司积极响应国家战略，在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场，公司研发的产品被军方及国内各大主机厂商广泛采用，服务范围遍布5大战区，部分产品独家生产、不可替代。

公司主要收入来源于军品，主要产品包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）和起落架等。公司产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，也可应用于民用航空、轨道交通领域。 近年来公司积极响应国家战略，在巩固军用市场地位的同时，大力拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动产品市场，公司研发的产品被军方及国内各大主机厂商广泛采用，服务范围遍布5大战区，部分产品独家生产、不可替代。