列昂尼德·科瓦契奇：谁应为比特币下跌负责 - 美国还是中国？_风闻
人大重阳-人大重阳官方账号-关注现实、建言国家、服务人民2021-10-06 16:43
近几个月来全球加密货币市场出现了大幅下跌。过去一周跌幅超过10%。一些分析师将加密货币的走低归因于中国房地产市场的问题。但也有人将美联储视为下跌的根源。
27日，从某种意义上说，可以冠以“黑色”二字。世界市场处于亏损状态。道琼斯工业平均指数在 9 月 20 日触及两个月来的最低点。标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数的情况更糟——周一它们达到了自 5 月 12 日以来的最低值。尽管随后指数有所回升，但总体而言仍呈下跌趋势。石油市场也下跌。周一由于大量投资资金流入美国国债等安全资产，它们下跌了约 2%。
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金融市场怎么了？就此意见不一。许多西方媒体将其归咎于中国最大开发公司恒大出现的问题。该公司积累了全球所有上市公司中最大债务——约3000亿美元。而明年需要偿还约1200亿美元的债务。问题在于，据分析师称，该公司拥有的自己的资金不超过这一数额的 10%。恒大曾试图通过出售物业筹集资金。然而由于中国政府不允许过度降价——因为威胁到整个市场的稳定，恒大的这一计划破灭。结果致该公司周一已无法向多家银行支付贷款。公司的债务组合还有其他负债，包括财富管理产品（WMP）——恒大的大量股份和员工已投资于其中。为了以某种方式理清现有局面，恒大已经开始向债权人提供资产：住宅和商业地产、停车位。而与债务总额相比，这只是杯水车薪。惠誉将恒大评级下调至CCC+，暗示有可能违约。
对市场出现的恐慌还有另一种解释。美联储定于周三开会宣布进一步量化宽松措施。投资者并不完全清楚美联储的措施，担心监管机构将宣布很快收回量化宽松和超低利率。这样一来，从逻辑上讲，市场的流动性将开始萎缩。因此投资者开始力争保护自己并将资金转移到“避风港”，例如美国国债。随着利率的上升，将资本投资于国债变得更加赚钱。
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但为什么加密货币市场会下跌？传统上人们认为加密货币是一种危机资产。实际上比特币是在 2008 年作为对全球金融危机的回应而出现的。 2020 年当全球市场因 COVID-19 大流行而下滑时，加密货币市场反而在增长。换句话说，当传统金融市场处于下行趋势时，加密货币市场则相反。黄金就扮演着类似的角色。这不是流动性最强的资产，但其价格不会跟随金融市场下滑。
加密货币下跌的一种解释再一次与恒大联系了起来。似乎投资者对 Tether 稳定币感到恐慌。这种稳定币与美元挂钩以保持其稳定性。 Tether 通常用于将加密货币资产从一个交易所转移到另一个交易所，从而最大限度地减少汇率波动。 Tether 最近宣布，其大约一半的储备是以商业票据形式持有的。尽管该公司并未明说恒大持有其中的证券，但考虑到这家中国开发商债务融资在国外市场的扩散规模，投资者怀疑其有问题。他们现在担心恒大的麻烦会导致 Tether 贬值，进而对整个加密货币市场产生多米诺骨牌效应。
中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任刘英则认为，这种说法看起来不太现实：首先，加密货币的涨跌幅本身就比较大，不能直接将 Tether的价格波动直接与恒大关联起来看，那是否有投资者投资了恒大又投资了Tether，需要流动性，这个比例恐怕不大。我认为国际金融市场不要高估恒大的影响，也不要轻易甩锅给中国房地产市场。但是在美联储货币政策转向的大背景下，在新冠肺炎疫情变异带来的脉冲式冲击下，投资者也不要轻视个别企业的风险其可能带来的蝴蝶效应。刘英专家在接受卫星通讯社采访时说：
© SPUTNIK / ALEXANDER KRYAZEV
“恒大事件的逐渐发酵可能会引发个别投资者或者一些外围投资者的担忧，我认为这是可以理解的。但是恒大事件本身有其特殊性，是个案，并不能推而广之地认为中国房地产企业流动性有问题。我认为这是中国房地产行业调整，房地产行业去杠杆的阵痛，这实际上反映了我国房地产在转型，长效机制要发挥作用，要用长效机制来促进房地产市场的平稳健康发展。虽然短期的局部个别企业出现了一些流动性问题，但是这不代表中国房地产市场整体的趋势变化。而且中国的房地产作为固定资产投资的三驾马车之一，在促进经济增长中还是占有相当重要的地位。在疫情冲击下，在长效机制发挥作用中，并不会放弃房地产对于经济的拉动作用。当前我国加强调控和监管主要针对的是房地产市场的投机属性，因为有些人买房不是为了自住，而是投机通过买卖赚取差价，长此以往可能累积房地产泡沫破裂或将导致金融风险。个别企业的问题我们还不能推而广之对中国的房地产体系或者对中国的金融体系产生疑问，也是没有依据的推测。特别是将恒大事件与加密货币的跌涨相关联，更是没有直接理由的。而且恒大问题还在处理过程当中，其银行贷款是小部分，风险也是可控的，可隔离的，并不能说恒大将引发金融危机，进而给全球金融市场或者加密货币市场带来波动，我认为这一看法时有失偏颇的。”
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恒大问题恶化与加密货币市场下跌同时出现也许是一种巧合。还发生了一件事，之后加密货币市场开始下跌。美国证券交易所委员会(SEC)主席加里·根斯勒(Gary Gensler)将稳定币比作赌桌上的扑克筹码，并呼吁对美国的加密市场进行更严格的监管。鉴于中国最近对加密货币和采矿采取了禁令，与此相关的矿工寻求将其业务转移到包括美国在内的更有可能被善待的司法管辖区，美国官员的声明不能不引起人们的关注。
与此同时，刘英专家认为，加密货币市场原则上一直大幅波动不断。因此目前的下跌并不一定与一些客观的市场趋势有关。刘英专家说：
“我认为加密货币的下跌与恒大地产的负债危机没有太多关联，实际上加密货币一天暴涨或暴跌还是相对正常的事件，历史上也多次出现。本周一我们可以看到，不仅加密货币在走低，美国的标普和纳指也创了4个月以来的最大单日跌幅，导致全球股市都跟着走低。遭遇黑色星期一的主要原因是9月22号举办的美联储的议息会议。此前鲍威尔在8月央行会议就已经透露，称预计在今年下半年将开启 Taper。对此分析人士预测缩减规模速度将为每月150亿-200亿美元，其中国债缩减约100亿美元，住房抵押贷款支持证券缩减约50亿美元。”
至于恒大，北京不太可能让公司陷入无法控制的境地。这家中国开发商目前在中国 280 个城市实施约 1300 个建设项目。公司拥有员工 20 万人。恒大每年间接地创造 380多万个工作岗位。国际货币基金组织（ IMF）表示，中国有足够的资源来维持恒大的稳定，防止出现系统性危机。央行通过逆回购操作，为经济注入了1200亿元的额外流动性。中国监管机构上周五进行了同样的操作。首个结果已经出现。恒大已承诺在9月23日支付部分债务股息。这里指的是从去年9月23日到今年9月22日发行的债券，其发行金额为40亿元。