8.69亿“腰斩”出售英雄互娱15%股权，华谊开始“瘦身”还债？_风闻

文 | Mia

19亿买入20.17%股份，8.79亿卖出15%股份。——近乎“腰斩”的甩卖之举，让华谊登上了风口浪尖。

9月24日，华谊兄弟（300027）公告称，公司与自然人陈琛签署协议，公司拟将持有的参股公司英雄互娱（430127.NQ）215,231,219 股无限售股份，约占英雄互娱总股本的 15%，转让给陈琛或其指定第三方，全部转让对价为人民币8.695亿元，即每股目标股份的价格为人民币4.04 元。相比投资成本价约6.56元/股，**华谊兄弟此次转让相关股份单价缩水近四成。**交易后，华谊持股比例从20.17%降低至5.17%。

**是迫于现金流压力而挥泪清仓？还是认清形势，放弃游戏幻想，聚焦影视主要业务的长期布局？**华谊的“卖卖卖”模式似乎仍未停止。

华谊收缩版图：“影游联动”梦断，游戏业务“卖卖卖”

于老牌电影公司华谊而言，2010-2017年间，**对游戏行业的一系列投资动作均指向了“影游联动”的布局想象。**据不完全统计，彼时华谊投资了掌趣科技、银汉科技、天赐游戏、墨白游戏等至少7家游戏公司。2016年，华谊曾试图收购英雄互娱100%的股权，两者一度谋求“重大资产重组”，但未能实现。

投资英雄互娱的协议中也呈现出这一点：“英雄互娱应将其开发或经营的任何一款电竞类游戏产品改编成电影、电视剧、网络剧或其他舞台艺术作品等的权利依照市场公允的价格在同等条件下优先授权或转让给华谊兄弟享有。 ”

但由于特效技术的高要求，游戏IP影响力大多囿于圈层、未能真正出圈，两者市场并不完全协同等因素，目前国内影游联动、游戏改编影视的成功案例仍十分稀少。

2016年财报显示，当年度华谊的互娱板块持续下跌，游戏新产品研发成本加大。市场低迷，主要业务承压，影视寒冬加之疫情打击，近年来华谊战略收缩的意图明显，早年间收购、投资的游戏业务成为了首先“被割肉”、输血的对象。

2017年，华谊兄弟以6.5亿元的价格出售银汉科技25%股权。2013—2017年这5年间，投资1.5亿元、作为第二大股东的华谊共减持掌趣科技23次，套现28.15亿，投资获益26.65亿元。今年割肉的对象则是英雄互娱。

**游戏公司盈利并不稳定，受版号审批、有无爆款等因素影响较大。**时移势易，英雄互娱估值也已经距离高点的200亿缩水四分之三，2021年9月24日收盘，该公司股价报收3.4元/股，市值仅48.79亿元。今年北交所成立，但遗憾的是英雄互娱仍未进入精选层挂牌。

折价卖出，出于无奈。收缩版图，势在必行。正如华谊在此次公告中所写的一样，“本次交易是公司在综合考量公司发展的实际情况与实际需要，进一步聚焦‘影视+实景’，持续深耕优质影视内容生产，聚焦以内容运营为核心的轻资产模式的举措。”

将目光投向此次事件中的另一个主角——英雄互娱，它在资本市场上几次冲击“移动电竞第一股”，一直不太顺遂。

曾担任中手游总裁的应书岭于2015年创立了英雄互娱，几个月后通过借壳塞尔瑟斯挂牌新三板，A轮获得红杉资本等明星机构融资，B轮融资王思聪的普思资本入局，C轮融资时迎来了华谊兄弟的19亿，同时还签署了一份对赌协议，规定英雄互娱需在2016年、2017年、2018年实现净利润不低于5亿元、6亿元、7.2亿元。

2016年，英雄互娱估值一度突破200亿元，登顶新三板游戏公司。**其资本玩法带来了惊人的业绩增速，却也产生了一系列问题。**为了完成2017年的对赌协议，英雄互娱在2017年底转让了14.35%天津量子体育股份，转让对价5.27亿元，被质疑为高溢价转让。

**或许是迫于资本压力，英雄互娱在谋求上市的道路上屡败屡战。**2017年，英雄互娱将公司注册地从北京市海淀区变更至当时的陕西省贫困县延安市延川县，以走贫困县IPO绿色通道。2018年2月9日，英雄互娱宣布与国泰君安证券签署了A股市场上市服务协议，一年后未果放弃。

2019年3月1日，英雄互娱通过了与赫美集团吸收合并协议议案。一个月后，双方因2亿元偿债保证金支付进度等细节未达成一致，“借壳”宣布失败。此后同年，英雄互娱试图借壳A股上市公司东晶电子，但也宣告失败。

2018年影视寒冬来临后，**其第二大股东华谊的资金压力，也间接传递到了英雄互娱这一端。**2019年5月，华谊兄弟因实际融资需求，将所持英雄互娱股份质押给了中泰信托。本次公告也特别提示：目标股份因公司融资事项目前处于质押状态，在股份交割前需按照协议办理解除质押手续，可能导致交易存在一定的不确定性。

将目光投向它所在的赛道，近日**整个游戏行业环境亦是发生了巨大变化。**如果说2015年是手游风口爆发之年，今年以来，“校外教育”和“游戏”无疑是受到政策影响最大的几大行业。从《经济参考报》痛陈“精神鸦片”危害，到国家新闻出版署下发未成年人游戏防沉迷通知，再到腾讯网易等游戏企业和平台被约谈，游戏板块股价集体下跌。

《铁道英雄》撤出国庆档，华谊需要下一个《八佰》

如果认真分析华谊的半年度业绩报告，或许可以窥得一部分华谊“清仓甩卖”的原因。2021年上半年，华谊兄弟实现营业总收入5.8亿元，同比增长78.37%；归属上市公司股东的净利润1.06亿，较上年同期增长145.75%。在上半年五部作品中，主投有《侍神令》、《温暖的抱抱》两部，参投的有《超越》、《谢里》、《你好，李焕英》三部，合计实现收入2.8亿元，占营业收入48.27%。

相比内容业务，**股权出售为“扭亏为盈”贡献不少。**上半年完成对华谊腾讯娱乐有限公司部分股权的处置，获得投资收益1.24亿元；4月，华谊控股子公司实景娱乐完成转让河南建业华谊兄弟文化旅游产业有限公司10%的股权，形成投资收益5000万元。

但扣除非经常性损益后，公司仍然亏损2.27亿元。8 月 27 日披露的最新质押公告显示，实际控制人王忠军、王忠磊累计质押股份数量占其所持公司股份比例达到 91.5%。报告期内，华谊兄弟账面现金及现金等价物为8.22亿元，短期借款为15.85亿元，一年内到期的非流动负债为5.91亿元，长期借款为8.08亿元。深交所一度下发问询函，华谊答复表示:“公司不存在无法偿还即将到期且难以展期的借款。”

**华谊急需新一轮融资和输血。**8月21日公告显示，在华谊披露的第四轮修改的定增方案中，拟向不超35名特定对象募集近不超20.69亿元资金。

此外，华谊还需要下一个《八佰》级别的爆款。其主控的暑期档青春片《盛夏未来》票房为3.86亿。此前，定档国庆档、华谊主控的《铁道英雄》改档至11月19日，使得国庆档原本呈现出“主旋律三巨头”会师的态势变为“双雄会”，且格局明朗，《长津湖》一家独大锁定档期冠军，《我和我的父辈》凭借拼盘电影、喜剧类型形成口味调剂与错位竞争，亚军位置悬念不大，余下是一众低幼动画片与唯一的青春片《五个扑水的少年》。

面对《长津湖》的强势进攻，《铁道英雄》改档其实并不让人意外，同属历史、战争题材，两者在受众、类型上均有一定的重合度，在热度上拉开了较大差距，前者猫眼想看人数达到96.2万人，后者猫眼想看人数为4.3万人。其他储备项目还有可能推迟至2022年上映的《美人鱼2》等。

此前，子公司的4部影片应收帐款、电影《八佰》的相关应收帐和8部影视剧项目享有的所有收益权也被华谊全部质押给了银行。一部头部爆款不能真正完全改变华谊的处境，但至少能够为其注入一针强心剂，证明自身持续产出爆款的内容能力。

财报显示，上半年，华谊品牌授权及实景娱乐板块营业收入5295万元，较上年同期相比上升433.11%，但仅占总营收的9.15%。游戏业务收缩的同时，看上去，**华谊在实景娱乐方面也在持续收缩。**8月21日公告显示，华谊兄弟计划转让天津实景15%股权，转让价款2.25亿元。本次交易完成后，华谊兄弟将交出天津实景实控权，但上市公司预计取得收益约4.54亿元。

战线逐步收缩，能够让这家老牌电影公司渡过难关，化险为夷吗？时间会证明。