鹰瞳科技冲刺“AI医疗第一股”，却难念赚钱经_风闻

日前，据港交所消息，北京鹰瞳科技发展股份有限公司（以下简称鹰瞳科技）已通过港交所聆讯，择日将正式启动招股并在主板挂牌上市，这意味着鹰瞳科技即将成为“医疗AI第一股”。然而尴尬的是，这家行业龙头企业目前仍处于增收不盈利的状态，尽管AI医疗产业是一片蓝海，但AI医疗技术变现却并非易事。

8轮融资，上市后空间还有多大？

招股书显示，鹰瞳科技已经完成7轮融资，融资金额近8亿元，除2015年获九合创投和智朗创投的天使轮融资外，其余几轮融资不乏复星、搜狗、平安、中信等知名企业。不久前，鹰瞳科技又顺利接到了第8次数亿元的D轮融资，投资方为礼来亚洲基金、清池资本和奥博等全球顶级生物医药资本，8轮融资之后，鹰瞳科技的估值已经达到了近50亿。而目前整个AI医疗影像市场的规模也未超过10亿，鹰瞳科技上市后在资本市场的后劲令人质疑。

营收结构单一，尚未止亏

目前，鹰瞳科技的产品线包括三大部分：用于检测及辅助诊断的人工智能医疗器械软件（SaMD）、健康风险评估解决方案和独有硬件设备。公司的核心产品为Airdoc-AIFUNDUS(1.0)，这是一款人工智能医疗器械软件SaMD，获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变。该项业务可谓是鹰瞳科技的“顶梁柱”，营收占比逐年增高，2019年占比71.8%，而2020年占比则高达89.9%。鹰瞳科技的次要收入来源于硬件设备的销售，销售金额占比常年位于7.0%至11.0%。

不过值得注意的是，公司目前尚未实现盈利。招股书显示鹰瞳科技2019年和2020年营收与毛利均呈上涨趋势，营收分别为3041.5万元、4767.2万元；毛利分别为1610.7万元、2908.7万元。2019年和2020年亏损分别为8713.9万元、7962.6万元。

至于亏损原因，鹰瞳科技在招股书中表示，主要归因于研发开支以及一般及行政开支(包括雇员福利开支)。招股书显示，2019年和2020年，鹰瞳科技研发开支分别为4121.2万元、4230.9万元，营收占比分别为135.5%和88.8%。

除此之外，鹰瞳科技的营收极易受到大客户掣肘，其客户总量2019年为46名，2020年增长至85名，但前五大客户贡献了超过80%的营收。从2019年至2020年，公司五大客户的销售总额分别为2560万元及4080万元，分别占公司期间总收入的84.1%及85.5%。

资本蓝海，巨头涌入

根据弗若斯特沙利文数据显示，中国人工智能医学影像市场预计从2020年的3亿元增至2030年的923亿元，年复合增长率为76.7%。其中人工智能视网膜影像发展最快，人工智能视网膜影像2019年至2021年的年复合增长率为171.0%。行业所具有的高潜力结合巨大的市场空间，引得众多巨头争先入场。

鹰瞳科技最直接的竞争对手就是百度旗下医疗业务“灵医智慧”，其“AI眼底筛查一体机”称10秒可生成筛查报告，虽目前未拿到审批证，但百度已手握II类和III类器械销售资质。

腾讯也曾布局该赛道，旗下觅影研发的AI眼底疾病筛查系统支持7大常见眼底疾病与20余种罕见眼底疾病的检测，并能在几秒内检测出结果。

值得关注的是，国外公司DeepMind也把首个有望商业化的AI项目瞄向了这个赛道。它联合伦敦Moorfields眼科医院合作推出的AI眼底筛查技术，声称能够在30秒之内识别出数种疾病。

在一众竞争对手的虎视眈眈下，鹰瞳科技能否保持领先优势，扭亏为盈，将是它上市之后直面的第一个现实问题。