干货｜海航董秘回应三连跌_风闻
航旅圈-航旅圈官方账号-2021-09-16 15:33
上周日晚间，*ST海航（600221.SH）和*ST基础（600515.SH）先后公布了战略投资者招募结果和第二次债权人会议的时间，意味着海航的破产重整工作接近尾声。更多可看：海航战投明确，二债会月底召开！
然而从周一开始，两家公司的股价就以跌停开盘，周二继续跌停，周三收盘又下跌3.13%和4.98%。更多可看：战投和重整草案敲定，海航系为何跌停2天
下跌与部分投资者认为公告中披露的出资人权益调整，会损害原股东的利益有关，认为调整方案影响了自身持股市值，此外对*ST海航最终确定的战略投资者也表示了不理解。
9月15日晚间，另一家进入破产重整的上市公司*ST大集（000564.SZ）也披露了二债会期间和出资人权益调整。至此，海航所有进入破产重整的公司的二债会时间全部出齐，只待投票结果。
海航控股：2021 年 9 月 27 日（星期一）上午 9 时。
海航基础：2021 年 9 月 28 日（星期二）上午 9 时
海航集团等321家合并重整企业：2021 年 9 月 29 日（星期三）上午 9 时
供销大集：2021年9月30日（星期四）上午 9 时
航旅圈结合*ST海航与*ST基础两家公司董秘在9月15日一场交流会上的回应，以及咨询了参与该项目的知情人士和业内专业人士后，对投资者关心的多个热点问题进行了梳理，包括为什么要进行权益调整、具体怎么调、战投是如何选出来的，战投入股的价格怎么确定，股价是否要除权，中小投资者的利益是否受损，老股东股权是否清零等。如有更多问题，请在评论区留言～
*ST海航
Q：为什么战投最终会选择方大？
A：选择方大可以用八个字来总结：意料之外，情理之中。
最终的战投确定的评审原则充分依据债委会建议意见，进行了三轮会谈，综合了多方面的因素，包括价格因素，意向投资人方案落地的可能性，公司的内在优势，未来的运营模式等，经过综合讨论，通过表决，最终确认方大为最终的战投。
Q：方大没有航空业运营经验，选择方大会不会带来后续公司经营发展的风险？
A：目前海航的航空主业已是中国的第四大航空集团，安全管理，市场营销拓展，服务水平已经是有目共睹，如果业内进入，反而会担心可能出现“内卷”。而对于产业协同这方面，海航控股在过去几年已经在上下游产业链上进行了相关的资源布局，“我们需要的是进一步做细，精耕细作，更需要的是持续的经营上的扶持，尤其是在新冠疫情的当下。”
Q：复星和均瑶是不是肯定不会入股了？
A：从目前的信息来看，三家都是单独竞标的，后续是否会联手要看各家自己的战略安排。
Q：战投会以什么价格进来？会以目前的股价为基准定价么？
A：目前的定价还是保密的，定价原则是能把海航控股救活，而且后续生产经营能够发展的更好。如果方大顺利进驻，其认购前述资本公积金转增股票的资金将真实注入海航控股，以满足重整的直接需要，即通过注入资金让海航控股恢复正常运营和现金流，在后续的产业配套上更大程度帮助海航航空板块发展。
Q：有投资者认为目前的出资人调整方案，相当于现有股东的股票价值打了五折？
A：打五折是基于目前的股价和10送10的预判，但方案的形成应该是基于海航管理者、债权人及战略投资者（方大）对航空主业资产“合理价值”的认同，而非当前破产重整和疫情双重影响下的市值。而这个“合理价值”是债权人和战投方以未来某个阶段的预期价值（一般认为疫情恢复时原海航的内在价值）。随着国内民航复苏，重整成功叠加降本增效后的新海航价值，对于中小股东来说，将在某种意义上是一种幸福的“延迟满足”。
Q：方大为何愿意用较高的价格来投海航？
A：在破产重整完成后，海南航空的主业会实现轻装上阵，目前海航依然有日均超过500架飞机2000条航线运行，重整完成后，以前高额的航空主业财务总费用预计将大幅下降近80%以上，飞机租赁成本大幅下降，经营性历史欠款得到全面清偿，账面可保留充足现金。相比行业水平，海航控股资产负债率，财务成本，飞机租金等成本和国东南三大航都基本接近，甚至更优，将来凭借民营企业管理机制和优势越飞越高。
Q：80%的财务费用是怎么降低的？
A：一是通过债务规模的减少，二是原来的利息部分通过跟债权人谈判把利息降下来。
Q：老股东（海航集团旗下公司）的持股是否会清零？
A：这个应该是跟*ST基础的操作一样。【航旅圈注：具体操作可见下面*ST基础的问答】
*ST基础
Q：为何通过转增股票引入战略投资者？
A：对*ST基础而言，其既需要补充流动资金，也需要削减负债总额。转增股票用于引入战略投资者，可以从战略投资者处获得现金对价，从而可以支付需以现金清偿的债权，并补充流动资金；转增股票用于抵偿上市公司债务，将实现债转股，化解海航基础数百亿的负债，降低上市公司资产负债率，压降海航基础财务成本，从根本上化解债务危机。
Q：*ST基础的出资人权益调整方案是否损害了中小股东利益？
A：根据《出资人权益调整方案》，战略投资者和债权人通过现金和债权对*ST基础增资，约11.42亿股转增股票向中小股东分配并由其自行持有，在化解上市公司债务危机的同时，中小股东相当于每10股实际转增约7.5股。 对*ST基础而言，一方面，转增股票用于引入战略投资者、抵偿债务后，可以充实公司净资产，帮助上市公司获得流动性注入，避免退市风险；另一方面，中小股东的持股数量进一步增加，重整完成后，预计上市公司的每股净资产可能不降反升，从而最大程度地保护小股东利益。
Q：*ST基础的股价未来是否需要除权？
A：除权是指上市公司总股本增加，但每股股票所代表的企业实际价值（所有者权益，即净资产）有所减少时，需要在该事实发生之后从股票价格中剔除这部分因素，而发生的对股票价格进行调整的行为。 常见的除权行为有分红、送股等，以分红为例，分红是将上市公司货币资金分发给公司股东，公司的股本没有增加，但是净资产减少了；送股是向公司股东赠送公司股票，公司的股本增加，但是净资产没有变动。
从以破产重整来看，引战是引入战略投资者，战略投资者用现金受让公司转增的股票，公司虽然股本增加，但是账上的现金也对应增加，如果受让价格高于转增股权登记日收盘价，公司的每股净资产反而增加；抵债是用转增的股票以一定的价格抵给债权人，公司虽然股本增加，但是公司的负债对应减少，类似债转股，同理，如果抵债的价格高于转增股权登记日收盘价，公司的每股净资产反而增加。从市场案例来看，*ST力帆、*ST永泰等重整案也都因为每股净资产增加，都未进行除权。对于*ST基础来说，我们也在跟相应部门汇报（是否要除权），暂时还没有明确的回复。
不过可以确定的是，重整完成后，公司的每股净资产不会降低，还会有所提升。
Q：战略投资者认购的股价与债转股的价格是否会有差异？海发控是否会按照公平的市场价格确定入股价，定价原则是按照增发类似的基准日的方式还是战投方的意愿定价？
A：战投方的价格会依法合规的方式进入，海发控入主后，可以给予*ST基础现金和政策的支持，实现资源共享。海发控进来已经是对*ST基础的最大支持了。
Q：海发控成为*ST基础的控股股东后，对*ST基础来说会有哪些好处？
A：海发控入主后，预计与基础会在深化海南免税业务上进行深入合作，有利于*ST基础在免税业务上获得进一步发展。 同时，在省内基础设施建设尤其是海口美兰和三亚凤凰新扩建上可以产生协同效应，有利于基础的销售收入和收益提升，上市公司的运营成本也会有效降低。对上市公司借助海南自贸港的优惠政策，在机场运营管理、临空产业投资运营、持有型物业经营及物业管理等业务发展等方面都将打开新的格局。
Q：*ST基础的海航系原股东将何去何从？
A：*ST基础目前控股股东为海航基础控股集团有限公司（下称“基础控股”），截至目前，基础控股及其关联方共持有*ST基础超60%的股份。
出资人权益调整方案中虽然没有对基础控股的存量股权进行调整，但并不表示原控股股东完全未受影响。据接近海航系破产重整案的人士表示，预计*ST基础海航系老股东将会出局。一是根据*ST基础的信息披露情况，海航系老股东持有股票基本已全部设置质押，实际不拥有权益；二是海航系股东也已进入破产重整，其拥有的股票资产很大可能也将用于给其自身的债权人抵债。重整完成后，即便基础控股等股东仍持有上市公司股票，其最终权益人应该也是债权人，而非现有的海航系老股东。 二债会上，重整计划草案还需要经过债权人的投票决定是否通过，而两家战投能否最终成为海航的“救世主”，我们将持续关注。如有更多问题，也可评论区留言～
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