并购+上市，康佳的进化方法论_风闻

文 | 山核桃

“凡战者，以正合，以奇胜”。

当中国最富盛名的投资人张磊还在耶鲁大学求学时，还并不知道上述这一源自《孙子兵法》的中国式哲学将会影响他终身。直到一次偶然，他敲开了大卫·史文森办公室的大门，这位来自东方的年轻学子，在多年后，将恩师的投资理论予以概括——“守正用奇”，这一原则成了《价值》这本畅销书最重要的注解之一。

放眼当下，在愈发不确定的环境下，“守正用奇”正成为越来越多的中国企业穿越周期，寻找确定性的核心战略。

“守正用奇”为什么能行？

曾几何时，“既守正，亦出奇”这一颇具中式哲学的理论其实并不被中国企业看好。在中国经济快速狂奔的粗放时代里，“守正”与“用奇”成了那些力图改变商业世界的造富者眼里的绝佳策略。

他们各执一端，互不相容。

**激进者对风口的追逐，难以想象。**在那个疯狂的年代里，财经作家吴晓波曾有描述：“它们买下了欧洲最大的机器人公司、曼哈顿最豪华的五星级酒店、好莱坞的连锁影院、比利时的保险公司和日本的电器企业，还在世界各个重要的枢纽地带拥有了起码30个港口和集装箱码头。”

但最终却因战略失衡与管理错位折戟沉沙，疯狂过后，只剩一地鸡毛。

当然，也有信奉“守正”的保守者。它们偏安一隅，力图将一类产品做精做专，学习日本的工匠哲学，却容易错过与产业链相关的风口，无法迈向规模经济。

这曾是引发中国式企业败局的重要原因之一，“守正”与“用奇”仿佛是一道单选题。

但如今，现实环境正在催化越来越多的企业将二者融合。

**首先是资本市场环境正逐步优化。**作为世界第二大市场，截至目前，中国上市公司数量近4500家，水大鱼大里，资本运行质量与国际影响力均显著提升。政策也同样在为优质企业纾困解难。自2010年起，国家加大政策支持鼓励上市公司通过实施并购重组，提高上市公司质量，以促进行业整合和产业升级。

**其次产业结构正日趋协调。**在供给侧改革的纵深推进下，绿色化、数字化与高端化将成为产业升级的主线。

**最后则是越来越多的企业正在选择自我进化。**无论是内部升级转型，苦炼内功；抑或是外延式收购或参股，不断拓宽产业边界，都与“守正用奇”的经营哲学不谋而合。

这其中，康佳集团正是这一理念的最佳实践者。

用奇制胜：一次站在风口上的瞭望

只有立于风口，才能扶摇直上。

**时间拨回8月30日，康佳集团发布公告称，拟发行股份及支付现金方式收购明高科技与海四达电源。**一时间，“家电巨头跨界”之声不绝于耳，但如果透过现象，剖析本质，康佳的跨界正是一次站在风口上的瞭望。

从公司基本面看，收购企业标的在研发、产品、生产等各个方面已具备护城河效应，对康佳完善产业布局与提升产品竞争力具有重要意义。

这一点在明高科技上有所显现。凭借多年的技术研发实力，明高科技已在行业内建立了先发优势，目前产品已得到终端客户认可。而随着消费电子与汽车电子等下游产业需求扩容与更新换代加速，被誉为“电子产品之母”的PCB（印制电路板）产业有望维持高景气。近年来，加速驶入科技大海的康佳也将视野投向这一新兴技术领域，PCB业务稳中有进。

**毋庸置疑，当明高科技这块“拼图”并入康佳，将在完善康佳原有PCB业务的同时，**进一步提升产品的定制化水平，在竞争日益激烈的新兴科技领域，增强产品力。

当然，对康佳而言，收购更深远的意义则落笔于产业链升级，不妨以海四达电源为例管窥康佳的深意。

成立于上世纪九十年代初的海四达电源是国内最早专业从事二次化学电源研发、生产和销售的国家级重点高新技术企业。这一“高起点”让海四达具备市场稀缺性。目前，从产品端，得益于技术沉淀，海四达已形成了较为完备的产品体系，有着美的、科沃斯、华为、吉利等企业的背书。

但尽管如此，近几年来，海四达的发展天花板却愈发明显。锂电池技术最早发轫于日本，是典型的资金与技术密集型行业。一旦资金与技术滞后，将影响后续商业化进程，对于规模相对较小的企业来说，这无疑是致命一击。此前，海四达曾入局动力电池，但因实力不足，无奈折戟。

**康佳此次的收购将为其打开了新的增长空间。**此次收购完成，康佳或许将利用自身的资源、技术和资金，帮助海四达在强化原有业务的同时，进一步深化其在动力电池领域的布局，推动动力电池做大做强。而对康佳来说，随着智能化热潮涌来，收购海四达不仅与康佳原有的智能家电等业务契合，更能顺应时代变化，深化拓展康佳上下游产业链。未来，随着锂电池产能逐步向汽车动力电池转移，下游应用空间将进一步释放。或许在不久的将来，在汽车领域，会出现康佳的身影。

而我们正看见，在中国制造的星辰大海里，承载着科技强国愿望的海四达电源与明高科技将通过康佳的这次“出奇”收购完成蜕变，迎来新的发展机遇。

守正笃实：战略价值撬动多级增长

敢于出奇制胜的背后，离不开“操盘手”的运筹帷幄。康佳，这一创立于上世纪八十年代的企业正不断跳出原有的舒适圈，以守正笃实的心态面对一次又一次转型升级，打破世人对传统企业的刻板印象。

成为一家“科技创新型平台公司”，这是康佳想要讲述的新故事。

事实上，一切经营行为的背后都是战略上的守正。2018年，康佳正式提出酝酿已久的“科技+产业+园区”长期发展战略，围绕“半导体+新消费电子+科技园区”的发展主线，大刀阔斧地迈出新时期转型的第一步。三年过后，这一前瞻性的战略持续牵引着企业的每一次布局。如今康佳的业务范围已覆盖消费电子（彩电业务、白电业务及智能小家电）、环保业务、半导体业务、PCB业务及移动互联业务等。

**因此，从这一层面来说，战略上的“守正”让康佳站在了更高的起点上，在不确定的时代里，找到确定的方向。**这正与彼得·德鲁克对战略的定义遥相呼应——战略不是规划“未来做什么”，而是规划“当前必须做什么才能准备好迎接不确定的未来”。

更多的案例正在印证这一观点。9月2日，康佳集团参股公司天源环保获深交所创业板上市委审议通过。对康佳而言，这意味着，其环保业务板块也将释放新的想象力。

作为典型的政策引导型产业，随着国家不断加大环境治理力度，环保产业在“双碳”机遇叠加下，潜力巨大。数据显示，我国环保产业产值已由2015年的4.5万亿上升至2020年的7.5万亿，产业增加值GDP比重由2015年的2%提升到3%。增速与规模齐头并进下，这片万亿红海却存在着产业集中度低，难出龙头的痛点。

**破局的关键在于孵化龙头。**从经济学意义上来说，龙头企业所具备的“葡萄串效应”将促进产业集群的出现，使龙头企业的优势在资源共享中不断强化。一般来说，具备技术、资金等优势的企业更易成为龙头。

而天源环保正是潜在龙头之一。数据显示，2018年至2020年，天源环保营业收入分别为 26355.29万元、45126.94万元和54988.86万元；净利润分别为3681.66万元、9057.3万元与14528万元，增长持续向好。

除此之外，其技术创新已然得到了政府部门的认可。天源环保曾先后被评为国家高新技术企业、武汉市企业技术研发中心、武汉市科技“小巨人”企业、湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业、湖北省专精特新“小巨人”企业等。

**而从康佳角度，背靠其强大的资源整合能力，天源环保有望实现快速增长。**近年来，康佳环保板块布局已开花结果，子公司康佳环嘉与毅康已成为康佳腾飞的新增长动能。

可以想见，这片万亿红海下，康佳与天源环保的“强强联合”将赋能双方共同迈向高质量发展。

剑指千亿：“小目标”里蕴藏实力

而将时间线拉的更长些，康佳如今取得的优异成绩，不免让人想起曾经的转型故事。

在2018年，康佳集团总裁周彬曾为康佳的未来定下了一个“小目标”，“剑指千亿”的背后，是一家企业不懈的改革与创新。

如今，康佳的“小目标”正由梦想走进现实。在康佳近日发布的2021年半年报中，增长的势头说明了一切。财报显示，2021年上半年康佳集团营业收入218.1亿元，较上年同期增长24.46%，净利润同比增长25.62%。

营收与净利增长之外，对前沿技术真金白银的投入让康佳的平台效应正逐步显现。财报显示，2021年上半年，康佳累计研发投入同比增加10.31％，并构建了以**“康佳研究院-多媒体研发中心-专业设计所”**为框架的三级研发体系。

持续向科技发起冲刺的康佳，同时与各大高校或科研机构建立人工智能物联网综合实验室、5G超高清实验室，建立院士工作站，构建了产业布局相匹配的技术研究联盟，目前已拥有近百项核心关键技术和约1500人的研发队伍。

守正用奇，行稳致远。作为国有企业的康佳正不断书写新的故事，在迈向科技强国与制造强国的路上，康佳正跻身前列，朝着既定目标稳步前行。