北交所的使命_风闻
热门观察君-时下热门内容杂谈2021-09-07 15:43
9月2日晚上北京证券交易所宣布成立在朋友圈刷屏,但是很多人知其然不知其所以然,象爷给大家讲一下北交所成立的背景,以及对普通人的影响。
首先举一个例子来解释什么是证券交易所
假设你现在准备开一家咖啡厅,初始资金需要 100 万元,你很可能需要向隔壁老王借钱并承诺给予一定的股份,这个叫股权融资,由于你只有一个 咖啡厅 PPT,老王虽然有钱但也只能借给你 30 万占股 30%,估值 100 万。
随着你的咖啡厅越做越大,开了越来越多的分店,可能你已经到了 100 家分店并且上市市值 1 亿人民币,老王手头的 30% 股份可以通过每年的分红获得收益,但是这样太慢,他更想一次性卖掉股份拿 3000 万退休享受生活,那么:
1、老王最早给你融资的行为叫做「一级市场交易」
2、上市后老王在交易所卖出股票叫做「二级市场交易」
所以我们会发现,如果老王最终没有地方卖出股权,或者卖出难度很大(流动性很差),那么老王可能就要打折卖,比如 3000 万的股权只能卖出 2000 万。那么实际上这就是交易所的作用:
提供股权最后交易的流动性,以刺激最早的投资行为,如果最终不能把股票卖出去,那么老王最早可能就不会投资咖啡厅。
中小企业融资问题
其实上面的例子大家可以发现一个问题,就是你在国内的股票市场是很难看到一亿市值上市的公司的。因为国内的上市公司以上海证券交易所(沪市)与深圳证券交易所(深市)为主
那么一家咖啡厅他怎么上市呢?不外乎两种方法,在一级市场融资足够多,开到五百家店,估值 50 亿之后上市。另一种方法,就是上小微企业的板块,俗称新三板。
新三板与沪深两市代表的主板最大区别是上市门槛,他不需要有很强的公司治理、营业规模、利润规模就可以上市。
但是由于公司整体素质较低,处于保护投资者的角度,最早需要 500 万元以上资格才可以投资新三板。以至于投资者很少,大量公司每天交易额只有几百元,几千元,试问老王的三千万要猴年马月才能卖得完?
因此,直到 2019 年11月,全国中小企业股份转让系统发布了《关于就深化新三板改革相关业务规则公开征求意见的通知》,根据这些小微企业不同的素质,划分了基础层、创新层与精选层,并对素质最高的精选层下调了投资门槛到 100 万元。
呼之欲出的北交所
新三板改革是近年来大刀阔斧的证券体系改革中重要的一步,精选层里面的优质公司获得了大量的资金交易,比如锂电池正负极材料的制造商从 2019 年开始 14 元涨到了前几天的 113 元。
但流动性相比起沪深两市还是低,不少投资者不愿意开通新三板精选层,而正因为开通的投资者较少,较低的流动性阻止了更多的投资者进入,于是北交所在这样的背景下应运而生,其核心就是两点:
1、新三板精选层企业直接进入北交所交易
2、市场推测门槛会降低到 50 万元
此举有望直接连通普通证券交易账号,让大量的资金可以交易这些中小微企业。
历史使命
那么问题来了,为什么这个时候国家在关注中小微型企业呢?
小型企业的经营状况不佳:
当前全球都在走向一个大企业经营越来越好,小微企业经营越来越差的历史进程,比如每个月统计局都会对不同类型企业做一次经营景气度的访谈,这个访谈得到的指标称为 PMI(采购经理人指数),我们可见小型企业的精英状况一直劣于大型企业:

这个现象其实很好理解,经济发展有马太效应,就拿融资能力来看,大型企业可以通过银行贷款、股市融资、发行债券等多种方式融资,小型企业则几乎很难融资。
如果借钱给中国移动每年利息是 6%,借钱给不知名一百名员工的网络公司利息是 12%,投资者们当然会选择借钱给前者,因为你几乎很难想象他违约,而后者的老板下个月跑路都不一定。
战略方向需要小微型制造业
最近几年,国家希望半导体、数控机床、高端装备制造等走向国产化。而这些领域其实拆开来看有大量的零部件我们不能国产化,比如半导体制造中的光刻机,一台机器的零部件来源于全球产业链,透镜来自德国的蔡司,光刻胶来自日本住友化学,一台设备里面千千万万个零部件来自于各种各样的小企业,这些小企业被定义为「专精特新」型企业

(荷兰 ASML 光刻机中超过 10 万个零部件)
而这些「专精特新」企业发展难度较大,缺钱是最大的难题之一。现在一级市场的风险投资基金,大部分投资都在互联网、新消费、医药等热门赛道领域,投资一个高科技零部件,不但技术门槛高,而且确定性差,哪里比得上烧完钱搞垄断收过路费的互联网商业模式好呢?
于是,国家也在引导投入各类「小巨人」制造业里面,懂事的高瓴资本就在今年发行了一只「硬科技基金」,专门投资国家引导的方向:

影响
实际上我们现在回头去看,可以发现近几年很多事件可以串联起来,中国的证券交易在 2018 年之后明显加速,包括:
2018 年 11 月 5 日宣布科创板
为科技「大巨人」融资创造了良好条件,中芯国际、金山办公都在科创板上市。
2019 年 11 月 8 日新三板改革
为小微企业的交易流动性大大增强,通过分层降低了「精选层」投资门槛
这两次变化彼时可能不明觉厉,但现在两年过去之后非常明显展示了其在融资和投资的价值。
而北交所的成立,对于产业结构上,我们以后可能真的能成为像德国那样遍布工业巨擘,对普通人来说,万众创新可能不仅有政策的支持,以后融资的能力更是大大提升。