北交所的使命_风闻

9月2日晚上北京证券交易所宣布成立在朋友圈刷屏，但是很多人知其然不知其所以然，象爷给大家讲一下北交所成立的背景，以及对普通人的影响。

首先举一个例子来解释什么是证券交易所

假设你现在准备开一家咖啡厅，初始资金需要 100 万元，你很可能需要向隔壁老王借钱并承诺给予一定的股份，这个叫股权融资，由于你只有一个 咖啡厅 PPT，老王虽然有钱但也只能借给你 30 万占股 30%，估值 100 万。

随着你的咖啡厅越做越大，开了越来越多的分店，可能你已经到了 100 家分店并且上市市值 1 亿人民币，老王手头的 30% 股份可以通过每年的分红获得收益，但是这样太慢，他更想一次性卖掉股份拿 3000 万退休享受生活，那么：

1、老王最早给你融资的行为叫做「一级市场交易」

2、上市后老王在交易所卖出股票叫做「二级市场交易」

所以我们会发现，如果老王最终没有地方卖出股权，或者卖出难度很大（流动性很差），那么老王可能就要打折卖，比如 3000 万的股权只能卖出 2000 万。那么实际上这就是交易所的作用：

提供股权最后交易的流动性，以刺激最早的投资行为，如果最终不能把股票卖出去，那么老王最早可能就不会投资咖啡厅。

中小企业融资问题

其实上面的例子大家可以发现一个问题，就是你在国内的股票市场是很难看到一亿市值上市的公司的。因为国内的上市公司以上海证券交易所（沪市）与深圳证券交易所（深市）为主

那么一家咖啡厅他怎么上市呢？不外乎两种方法，在一级市场融资足够多，开到五百家店，估值 50 亿之后上市。另一种方法，就是上小微企业的板块，俗称新三板。

新三板与沪深两市代表的主板最大区别是上市门槛，他不需要有很强的公司治理、营业规模、利润规模就可以上市。

但是由于公司整体素质较低，处于保护投资者的角度，最早需要 500 万元以上资格才可以投资新三板。以至于投资者很少，大量公司每天交易额只有几百元，几千元，试问老王的三千万要猴年马月才能卖得完？

因此，直到 2019 年11月，全国中小企业股份转让系统发布了《关于就深化新三板改革相关业务规则公开征求意见的通知》，根据这些小微企业不同的素质，划分了基础层、创新层与精选层，并对素质最高的精选层下调了投资门槛到 100 万元。

呼之欲出的北交所

新三板改革是近年来大刀阔斧的证券体系改革中重要的一步，精选层里面的优质公司获得了大量的资金交易，比如锂电池正负极材料的制造商从 2019 年开始 14 元涨到了前几天的 113 元。

但流动性相比起沪深两市还是低，不少投资者不愿意开通新三板精选层，而正因为开通的投资者较少，较低的流动性阻止了更多的投资者进入，于是北交所在这样的背景下应运而生，其核心就是两点：

1、新三板精选层企业直接进入北交所交易

2、市场推测门槛会降低到 50 万元

此举有望直接连通普通证券交易账号，让大量的资金可以交易这些中小微企业。

历史使命

那么问题来了，为什么这个时候国家在关注中小微型企业呢？

小型企业的经营状况不佳：

当前全球都在走向一个大企业经营越来越好，小微企业经营越来越差的历史进程，比如每个月统计局都会对不同类型企业做一次经营景气度的访谈，这个访谈得到的指标称为 PMI（采购经理人指数），我们可见小型企业的精英状况一直劣于大型企业：

这个现象其实很好理解，经济发展有马太效应，就拿融资能力来看，大型企业可以通过银行贷款、股市融资、发行债券等多种方式融资，小型企业则几乎很难融资。

如果借钱给中国移动每年利息是 6%，借钱给不知名一百名员工的网络公司利息是 12%，投资者们当然会选择借钱给前者，因为你几乎很难想象他违约，而后者的老板下个月跑路都不一定。

战略方向需要小微型制造业

最近几年，国家希望半导体、数控机床、高端装备制造等走向国产化。而这些领域其实拆开来看有大量的零部件我们不能国产化，比如半导体制造中的光刻机，一台机器的零部件来源于全球产业链，透镜来自德国的蔡司，光刻胶来自日本住友化学，一台设备里面千千万万个零部件来自于各种各样的小企业，这些小企业被定义为「专精特新」型企业

（荷兰 ASML 光刻机中超过 10 万个零部件）

而这些「专精特新」企业发展难度较大，缺钱是最大的难题之一。现在一级市场的风险投资基金，大部分投资都在互联网、新消费、医药等热门赛道领域，投资一个高科技零部件，不但技术门槛高，而且确定性差，哪里比得上烧完钱搞垄断收过路费的互联网商业模式好呢？

于是，国家也在引导投入各类「小巨人」制造业里面，懂事的高瓴资本就在今年发行了一只「硬科技基金」，专门投资国家引导的方向：

影响

实际上我们现在回头去看，可以发现近几年很多事件可以串联起来，中国的证券交易在 2018 年之后明显加速，包括：

2018 年 11 月 5 日宣布科创板

为科技「大巨人」融资创造了良好条件，中芯国际、金山办公都在科创板上市。

2019 年 11 月 8 日新三板改革

为小微企业的交易流动性大大增强，通过分层降低了「精选层」投资门槛

这两次变化彼时可能不明觉厉，但现在两年过去之后非常明显展示了其在融资和投资的价值。

而北交所的成立，对于产业结构上，我们以后可能真的能成为像德国那样遍布工业巨擘，对普通人来说，万众创新可能不仅有政策的支持，以后融资的能力更是大大提升。