北交所的基因里，带着共同富裕的使命_风闻

北京证券交易所正式成立！它所为何来，有何影响？

作者|端木清树

编辑|伊页

天高云淡的北方，正在迎来资本气候的大变化。

昨日，国家正式宣布，将在北京设立“北京证券交易所”。这是1990年设立上海和深圳交易所之后，中国资本市场的又一个里程碑。

这标志着北方在资本市场领域补齐了短板，中国正在形成三足鼎立的格局！

为何要设立北交所？

近十年以来，“提升直接融资比重”越来越成为中国经济改革的战略目标。

所谓直接融资，就是有闲钱的人直接把钱投给需要钱的人。所谓间接融资，就是先把闲钱放到银行，再由银行贷给用钱的人。

直接融资的形式，包括股票和债券。但核心则是股票：风投、股权融资、上市都属于此类。

为什么股权融资这么重要？

相比银行贷款，股权融资的优势太大了：

银行贷款是债务，债务是刚性的，到期必须还，所以企业很容易“一口气没喘过来”被憋死。从宏观上看，如果全国企业债务率普遍过高，那么就会带来全国性的金融风险。

而股权融资则是投资人和企业“同富贵、共患难”，企业不仅可以甩掉债务包袱轻装上阵，更重要的是，投资人还会想方设法帮助企业（例如高翎资本就为企业“赋能”，详见《张磊——从学渣到投资大佬》）。

这两种融资模式的区别，还有一个被人忽略的点：

即银行的贷款并不是完全市场化的行为，有前景的企业银行可能不敢贷，一些皮包公司反而给贷了。但股权融资基本不存在这个问题，因为那些风投基金都是私人的，必定要尽职尽责臻选优质企业，这样就形成了一个“发现”和“激励”优秀企业的过程。

这才正是中国坚定不移地推进直接融资的原因。

要扩大股权融资，就得让“股权”有流通的市场。这个市场越大、越开放，股权融资才会越活跃。

所以我们陆续设立了创业板、科创板，实行了注册制等等。但这还不够，于是，北交所应运而生了！

当我们理解了它成立的背景就会明白，北交所的定位和上海交易所、深圳交易所注定是不同的。

最核心的不同之处是：

相比上海深圳那些巨无霸和独角兽，北交所更专注于服务中小企业，尤其是“专精特新”型中小企业——所谓“专精特新”是指“专业化、精细化、特色化、新颖化”；

北交所具有“中转功能”：有些小企业在这里融资后发展得越来越好，想再上一层，那么就可以转到上海或深圳。

值得注意的是，北交所是以原来的新三板为基础，它和新三板是一脉相承的。

新三板早在2013年就设立了。原本只是一个区域性的股权转让平台，主要承接中、小、微型企业。因为这类企业的风险较大，所以新三板设置的投资门槛很高，最低要求100万资金。

门槛太高，参与者寥寥，流通性非常差。

后来新的《证券法》通过后，新三板被赋予了全国性的地位，但实际水平仍有较大短板。在新三板的基础上提高服务水平、提升市场流动性，让它成为中小企业融资的利器，已经成为中国证券市场的重中之重。

于是，北交所应运而生了！

新三板精选层的66家公司可能会直接在北交所上市，投资门槛也有望降至和科创板相同的水平——50万。

为中小企业而生的北交所，基因里就带着“共同富裕”的使命。

众所周知，中国经济已经来到一个关键节点：一个个巨无霸的背后，是身躯羸弱、声音微弱的众多普通企业和普通人。

近两年中国经济复苏，但复苏的分化却非常严重：

大企业、头部企业复苏明显，而中小企业由于自身底子薄、融资不畅，依然有很多在下行；

南方沿海地区复苏明显，北方内陆依然有下行压力。

这又被形象地称为K形复苏。

有的向上，有的向下，分道扬镳。很多小企业做的最好结局就是被收购。这就造成了集中度提升，出现了“垄断”现象。

所以最近国家一边出台反垄断措施，一边定向扶持中小企业。

以前的扶持方式，多是增加贷款，但这又造成了债务包袱，所以，让中小企业能够方便地实现直接融资，已经变成当务之急。

于是，专门面向中小企业的北交所应运而生了！

至此，各地争论已久的“交易所”尘埃落定。

长三角、珠三角、京津冀这三大战略核心，皆拿到了倚天剑。

中国的资本市场，正式形成三足鼎立之势。