王兴做成了自己的第二曲线，但互联网的逻辑已变 | 财报解读_风闻

社区团购成了，但下一步要面临的是超越互联网范畴的战斗了。

**本文来自微信公众号：壹番财经（ID：finance_yifan），**文｜太史詹姆斯。

8月30日，美团发布了二季度财报，营收同比增长77%，超过市场预期。

超预期的主因就是社区团购引领的新业务，它首次超过到店酒旅业务，跃升为美团的第二支柱。

美团的新增长曲线就这么成了？

另外，在财报电话会上，分析师顾不上客套，单刀直入询问美团在巨大监管压力面前的应对之道。这不奇怪，因为当天市监总局还发布了调查“美团收购摩拜未依法申报”的消息。

尽管如此，美团港股在今天还是大幅收涨超过9%。

01 社区团购“一往无前”？

美团并没有像京东、拼多多一样，在监管关注的社区团购业务上低调，而是选择了“逆势而上”。美团加大了投入，新业务亏损从上一季度的80亿元扩大到最新一季的92.38亿元。这样，美团上半年的新业务亏损达到了172.83亿元，是去年同期28.23亿元的5倍以上。

二季报也提到，“美团优选仍是美团当季度最重点的投资领域。”王兴看来是不会轻易放弃这个“十年一遇的机会”。

在8月23日的京东二季度财报会上，高盛分析师针对京喜和社区团购业务提了两个问题：京喜用户方面和京东零售的重合情况？京东投资社区电商比竞争对手晚六个月，该业务下半年的业绩预期？

但两个问题无一例外都没有得到京东的正面回应。

紧接着在24日发布财报的拼多多，二季度的佣金收入只有30亿元，相比上个季度的29亿元几乎没变。考虑到财报数据中营销广告收入大增，电商货币化率提升，造成这样结果的原因只能是多多买菜业务的大幅放缓。

这仿佛表明，社区团购混战似乎提前结束了。拼多多、京东在财报会上都没怎么提社区电商，这可能正是二者在监管重压面前的审慎。

今年3月，市监总局就对包括多多买菜、美团优选和橙心优选等社区团购三巨头在内的几家公司做出了顶格行政处罚，重点就是巨头的巨额补贴和“低价倾销”。

去年底，市监总局就联合商务部发布了社区团购“九不准”，但这并没有阻止年初巨头在社区团购市场的血战。

不过，接连不断的处罚在二季度终于起了效果：美团优选再次接到监管通知，下架“一分钱秒杀”活动，只保留了“新人一分购”；在刚刚过去的618，盒马集市、京喜拼拼也没有上线准备好了的补贴活动。

行业风停，一批中小玩家已然倒下：同程生活破产，食享会转型。还在战场边缘的巨头也开始退却：京喜拼拼放弃了七个省的市场。

身位曾经领先的滴滴也由于主业遭遇监管强压而无暇他顾，橙心优选在不少地方撤了仓；腾讯投资的兴盛优选的单量也上不去了，仅为美团、拼多多它们的一半。

这表明，美团和拼多多正在提前上演社区团购的决赛阶段。

也正是在这个节点上，他们两家出现了向左向右的抉择：拼多多准备稳扎稳打，暂且观望；而美团想奋力一搏，尽快结束战斗，就算是会遭遇监管风险，也要占据先机。

和新“增长飞轮”社区团购一样，美团在共享经济的其他战线上也受到了监管的格外注意。

02 收购摩拜，问题不大

人民日报旗下的人民网、环球网等媒体昨天都转载了市监总局调查“美团收购摩拜未依法申报”的消息。这似乎代表了主流舆论对互联网平台企业合规的态度。

但如果结合之前腾讯收购搜狗获得批准的案例，再比照搜狗和摩拜在各自细分市场的地位分析，就可以得出“这个审查对美团的实质影响并不大”的结论。

市监总局网站的那篇新闻稿的发布时间是8月30日15点58分，恰恰在美团公布二季度财报之前的三个小时。这个时间点的选择应该是有意为之。但关于“美团收购摩拜的调查”就是其中的半句话：“并对美团收购摩拜未依法申报开展调查工作”。

美团的这个违规方式和之前腾讯收购搜狗的案例如出一辙。腾讯收购搜狗股权完成交割是在2013年9月16日。因为腾讯和搜狗的营业额都达到了申报标准，而腾讯没有申报。这违反了《反垄断法》第二十一条，构成了“违法实施的经营者集中。”

但是这个“违法实施的经营者集中”不具有“排除、限制竞争的效果。”所以市监总局在做出处罚后，还是无条件批准了这笔收购。

据易观发布的《2020中国共享两轮车市场专题报告》，美团单车（摩拜）的活跃用户数只排在第三位，只有2264万，远不如排在前两位、活跃用户数均超过3000万的青桔和哈啰。

这么看来这笔交易问题不大，但在共享经济领域美团触碰监管红线的次数也实在是多了些。

市监总局那篇文章其实重点在讲监管遏制共享充电宝领域涨价问题，美团也是这个市场的玩家。

一年前，美团重启共享充电宝业务曾引起行业的震动。但据DoNews报道，美团共享充电宝负责人高程已在近期离职，部门诸多BD已经转岗至美团优选，包括天津、重庆、杭州、西安、长沙在内的33个城市的自营点位已经转给了代理商。

这说明目前的美团还不能在需要大量资金的共享业务领域里无限开火，而是要在可能产生大量亏损的新业务里谨慎选择。

共享充电宝总用户虽然在去年已经达到了2.9亿人，但能给已经有了外卖、酒旅、社区团购、出行等业务的大美团带来多少增量用户还是未知数。再加上牵头人王慧文退休，美团在这项业务上撤退也在情理之中。

大举进军共享经济美团也不是第一次，王兴在四年前就与程维结下了梁子。

2017年情人节那天，刚刚和王兴吃过饭的程维不久就收到了“美团在南京上线业务”的消息。收到质问短信后的王兴回复“试试”，程维随后在媒体上喊出了“尔要战，便战！”。

不过当年正是由于资金的缘故，美团在2018年就宣布，不会再增加网约车上的投入。2019年，美团打车下架。不过，这次趁滴滴有难，美团打车7月在各大应用商店重新上架。

实际上，美团不光在待开拓的新业务上遭到了监管的重重压力，核心业务外卖也同样面临重大变化。

03 “二选一”还好，交社保要命！

美团在财报会上透露，“市监总局已对公司展开调查，未来公司或被要求改变其商业惯例及/或被处以高额罚款。”

这是美团官方第一次透露了市监总局“二选一”反垄断调查的进展。

本月初，《华尔街日报》就报道了美团“二选一”反垄断调查潜在的10亿美元罚款。实际上，4月10日，从阿里的罚金高达182亿元的处罚公示的那一刻起，资本市场就对美团的被罚有了预期。

4月12日周一，阿里股票反而上涨9%，美团却下跌5.03%。4月13日，市监总局会同网信办、税务总局召开了互联网平台企业行政指导会，美团作为34家互联网平台企业代表参会。当天，美团股价又下跌12%。4月14日，美团在和饿了么的不正当竞争诉讼中败诉。

虽然美团的罚款金额可能没有阿里高，但罚金占营收的比例可能还要更高。再加上，美团虽然在业务上狂飙突进，但毕竟连年亏损，不像阿里那样家底雄厚。美团还在4月再融资100亿美元，创下了港交所再融资纪录，也说明它亟需储备弹药。

《反垄断法》第四十七条规定，滥用市场支配地位，要处以上一年度销售额百分之一以上、百分之十以下的罚款。这里面的10%和1%就应该是美团潜在罚金占比的上下限。

阿里的罚款金额是2019年中国境内销售额4557.12亿元的4%。美团去年收入大部分是来自中国境内的。我们用它年收入1148亿元作为基准，最少罚款1%是11.48亿元，最高罚款10%是114.8亿元，比照阿里4%的45.92亿元和外媒报道的10亿美元也在这个区间内。

然而，美团或许会因为“二选一”遭到大额罚单，但它面临的骑手合规带来的经营成本上升问题才更加致命。

和饿了么缠斗多年，看似美团占了上风，但它的激进风格却把整个行业带入了监管的视线。

从2020年下半年《外卖骑手，困在系统里》刷屏以来，行业就一直没有消停过。美团虽然宣布给骑手多留出8分钟弹性时间并屡次改善骑手考核和待遇，但也没有阻止事态的进一步蔓延。

上个月，七部门联合印发《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》，“督促平台及第三方合作单位为建立劳动关系的外卖送餐员（建立劳动关系的专送骑手）参加社会保险”。

虽然分析认为美团能够一定程度上转移这部分成本，但仍不可避免地在盈利性上遭受挑战。

美团一直没有把外卖业务当作重要的利润来源，但是如果这个第一大收入来源成了亏损巨坑，那么整个帝国就有瓦解的危险。

如果说互联网时代是“增长逻辑”对传统生意“盈利逻辑”的颠覆，那么后互联网时代就是“监管逻辑”对“增长逻辑”的颠覆了。