九月开门红：三七互娱迎来涨停，网络游戏互联网，反弹开启了吗？_风闻

灵云-灵云论市宫重號作者，欢迎大家的关注~2021-09-01 15:18

2021-09-01

今日大盘高开低走，有色金属、钢铁等板块大幅回落，指数也受到打压，短期建议观望，控制好风险。涨幅居前的有白酒、云游戏等。

接下来我们一起分析下三七互娱。

【公司资料】

芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司的主营业务包括手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营。

公司的主要产品为网页游戏、移动游戏。

公司手机游戏和网页游戏的运营模式主要包括自主运营和第三方联合运营两种。

公司的自主研发产品具有高产出、高成功率、长周期等特性，研发实力处于行业领先水平。

在2019中国互联网企业百强榜单中，公司排名第23位，为A股排名第一的游戏企业。

在移动市场数据供应商AppAnnie发布的“2020年度全球发行商52强”榜单中，公司排名第30位。

【事件驱动】

7月22日上线公司自研自发《斗罗大陆：魂师对决》表现亮眼，免费榜维持榜一，畅销榜高达第五名；7月28日，公司公告称广州三七核心成员徐志高、贺鸿、刘军、刘嘉昱（“利润承诺与增持主体”）按增持承诺，以均价23.71元/股，较7月28日收盘价高出28.2%，耗资11.52亿元完成增持。

增持后，“利润承诺与增持主体”占公司股份比例为2.19%；7月12日公司发布21H1业绩预告，预计净利润为7.8~8.5亿元，同比下降49.99%~54.11%，经拆分21Q2公司净利润预计为6.63~7.33亿元，同比减少24.5%~31.7%，但环比增速为467.8%-527.7%，我们预计随着游戏产品的成熟运营，前期买量投入将逐步实现回收收益。

　　公司上半年买量投放回收逻辑得到验证

21H1公司报告期内上线《荣耀大天使》（1月6日）、《绝世仙王》（3月5日）、《斗罗大陆：武魂觉醒》（3月16日），以及全球发行的《Puzzles&Survival》等多款游戏，公司持续增大流量投放，使得21Q1销售费用明显上升，21Q1销售费用率为73.3%，同比上升5.9pct，环比上升24.3pct，销售费用增长率高于同期营收增长率，影响Q1净利率及净利润增速双双下滑；同时20年同期由于疫情和公司投资收益带来的高基数，影响净利润增速下滑。

我们认为，公司21Q2已逐步回收前期新产品买量投入，Q2业绩环比大增，买量回收逻辑得到验证，21H2新品较少，前期买量投入将在后续陆续回收，预计Q2销售费用率环比大幅下降，净利率提升，业绩有望迎来拐点。

出海排名持续攀升，核心产品长线运营

2021H1公司海外收入20.4亿元（yoy+111.03%），出海排名持续攀升，根据AppAnnie数据，2021年1月至6月公司在国内出海厂商中排名从第8上升至第5。

核心产品《末日喧嚣》《江山美人》形成长线运营，其中《末日喧嚣》最高单月流水超过2亿元，我们预计下半年进入利润释放期。

此外，《斗罗大陆：魂师对决》已于8月登陆港台和东南亚地区，截至8月29日在多地位居畅销榜前10。

公司在海外着眼于大市场、大赛道打法，在长周期品类实现突破，优化流水模型，未来有望形成稳定的利润贡献。

围绕“双核+多元”战略多元化布局，后续产品储备丰富

公司坚持“多元+双核”战略，在传统的ARPG品类外，以MMO和SLG为双核，同时围绕卡牌、模拟经营、二次元、女性向品类进行布局。

后续产品储备丰富，包括22款国内发行及18款海外发行产品，随着公司研发实力和发行能力的升级，未来有望持续突破长周期品类，并形成精细化长线运营。

公司下半年品效合一推广方式效果显著

7月22日上线的公司自研自发《斗罗大陆：魂师对决》，是腾讯动画正版授权真3D斗罗大陆IP的卡牌类手游，上线以来表现亮眼，游戏免费榜冲至第1名，畅销榜达第5名：

亮点一：腾讯OVB为游戏发行提供充足资源，内容化发行亮眼，内容与IP结合的创新宣发，品效合一。