金蝶发布半年报，8年转型路仍然在继续_风闻
节点财经-节点财经官方账号-专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点2021-08-28 14:13
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早在2012年底，金蝶就提出“云转型”的概念。时至今日，金蝶云转型已经迈入第八年，但亏损仍在扩大。
近日，金蝶国际（00268.HK）发布截至2021年6月30日的上半年财报，财报显示，2021上半年，金蝶国际权益持有人当期应占亏损约为2.48亿元，去年同期为亏损2.24亿元。
在决定转型时，金蝶集团董事会主席、CEO徐少春砸掉了服务器并表示：“今天，表面上看，我们砸掉的是服务器，实质上砸掉的是旧思维，砸掉的是恐惧变化的心理，我们要以海盗精神，颠覆ERP行业。”
转型八年，亏损面不断扩大，赚不到钱的金蝶何时才能开始颠覆？
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云转型后遗症加剧
金蝶仍在亏损
在财报发布后的业绩交流会上，徐少春提到，“金蝶自云转型以来，走过了许多坎坷，从今年开始，我们进入了云转型深水区。”
云转型深水区，水有多深？
去年，金蝶全年实现收入33.56亿元，同比增长不足1%，净利润为-3.35亿元，这是金蝶2013年以来的首次亏损。今年上半年金蝶集团收入18.7亿元，同比增长35%，但公司权益持有人应占当期亏损约人民币2.48亿元，相较于去年同期的2.24亿元，亏损面扩大。
金蝶表示，亏损增幅主要系加大金蝶云·苍穹和金蝶云·星瀚的产品研发投入所致。
从研发支出看，2018-2020年，金蝶的研发和开发支出分别为4.05亿元、5.87亿元、9.84亿元。2021年上半年研发支出为6.25亿元，研发投入的增多只是金蝶亏损的一方面。从更深层考虑，销售费用的居高不下，才是金蝶云难以实现盈利的关键所在。
过去多年时间，为了抢占客户，金蝶不得不提高销售费用。
2019-2020年，金蝶销售及推广成本分别为：13.74亿元、14.25亿，今年上半年，这一费用达到了8.88亿，而2020年同期，销售及推广费用则为7.26亿元。而销售成本更是从去年上半年的4.97亿攀升至今年上半年的6.98亿。
近几年，在销售推广成本上的激增，在一定程度上放慢了金蝶盈利的脚步。这种通过扩大销售成本来换取市场的做法，正在让金蝶的盈利之路更加难走。这也凸显出金蝶为了争夺客户需要付出的成本有多大。
金蝶还在谈“重仓云转型”，但云转型带来的亏损“后遗症”仍在加剧。
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云订阅实现突破
ARR收入大涨
对于亏损，徐少春此前就向投资者、媒体呼吁“不要关注短期的利润，而要关注与云转型相适应的一些指标，包括现金流、云订阅。”
云订阅成绩如何呢？
在电话会议上，徐少春表示，金蝶已步入云转型第二阶段，该阶段目标指向云订阅模式的高质量发展，核心的经营指标也从云占比转向ARR（年经常性收入）。
ARR是SaaS业务的关键，决定着云业务的成色。上半年云业务收入12.38亿元，占总收入比重66.1%，同比增长55.1%。而金蝶云订阅服务ARR约为人民币12.7亿，同比增长71.5%。
具体到业务上，金蝶有三类客户群，主要是大型企业、中型企业和小微企业。一直以来，金蝶的强项都在中型企业上，近几年，金蝶试图突破大型企业。
从效果看，对标大型企业的金蝶云•苍穹和金蝶云•星瀚总计录得收入人民币约1.6亿元，同比增长155.4%。上半年苍穹和星瀚共新签客户142家，新签中国华能集团、沙钢集团、哈药同泰、广西北投、恒丰纸业、德国大陆集团旗下马牌轮胎等行业头部客户。
再看中型企业，金蝶云•星空。
报告期内，金蝶云·星空实现收入约6.8亿元，同比增长超过35.1%，客户续费率87.1%，累计客户超过2.28万家。上半年签下芯源微电子、数明半导体、通化东宝药业、三友医疗、中蓝电子、长步道光学、华鑫光电、科恒股份等知名企业。
最后看小微企业业务。
报告期内，小微企业市场云业务实现高速增长，收入同比增长72.3%，其中金蝶云•星辰和精斗云收入同比增长54.8%；金蝶KIS云通过推动KIS端产品老客户升级云订阅服务，收入同比增长329.9%，续费率约91.6%。
从营收对比看，金蝶的中型企业的收入规模仍然大于大型企业的收入。虽然上半年签下不少头部项目，但大型国企、央企在购买云服务时，一旦选定了一家服务商，更换供应商是比较困难的。不仅流程长，更换成本也可能较大。或许，这也是金蝶云不断提高销售成本的原因之一。
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与老对手的近身搏杀
在金蝶开拓大客户的同时，老对手用友的云转型也进入了新的阶段。截至8月27日收盘，用友市值为1156亿人民币，而金蝶为959.6亿港元。
2021年H1，用友营收总收入为31.77亿，净利润为1.45亿，同比增长560.75%。
从客户数量上看，用友新增云服务付费客户6.57万家，截至报告期末云服务累计付费客户数为66.73万家，在大客户方面，用友是有优势的，上半年签约中核集团、保利集团、神舟软件、中海油信息等一批央企国企及行业领先标杆客户。
上半年，用友大型企业云服务与软件业务实现收入19.79亿元，同比增长33.8%，其中，云服务业务收入实现10.62亿，同比增长91.5%。
再看中型企业。
用友中型企业客户市场云服务与软件业务实现收入3.72亿元，同比稳健增长10.3%，其中，云服务业务收入实现1.06元，同比增长99.1%。在这方面，金蝶的营收为用友的两倍，仍然保持了在中型客户方面的一贯的优势。
但值得一提的是，上半年，用友面向中型企业的云服务业务新增付费客户数3060家，成功签约中交资产、赛轮集团、三峡投资、康博环保、苍南老中医、科尔沁牛肉等一批公有云样板客户。随着用友签约用户数量的持续增加，金蝶也需要不断加强自身在中型客户方面的壁垒。
在小微企业方面，用友的畅捷通云服务业务收入1.89亿，同比增长140.4%。整体看，大客户方面，用友仍然具备优势，而金蝶也守住了中型客户的阵地。
业绩交流会上，徐少春表示，有信心在三年之内，成为大企业市场的第一品牌。但从当前的情况看，在大企业上超越用友，可能需要更长的时间。但好在，金蝶在中型企业方面仍有强势优势。对企业而言，超越他人的优势并不重要，关键是，守住自己的阵地，在自己的强势板块不断出击。
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