张小泉募资大缩水！乾隆御笔亲题的老字号不香了？_风闻

南有张小泉，中有曹正兴，北有王麻子。老人家老话中的老品牌，如今走进新时代的资本市场。

8月25日晚，“刀剪第一股”张小泉（301055.SZ）披露网上中签结果，共3.39万个号码“中奖”，中签率0.016%，今日缴款认购。

张小泉的产品很“亲民”，2020年累计卖出剪具2931万套、刀具621万套、套刀剪组合172万套，另有其他生活家居用品等。

2017~2020年，张小泉分别实现营收3.41亿、4.1亿、4.84亿和5.72亿元，净利润分别为4841.62万、4380.85万、7230.07万和7721.6万元。

按照计划，公司本次IPO拟发行3900万股，募集资金扣除发行费用后的4.55亿元，用于智能制造中心项目、管理信息化改造项目和补充流动资金。

但以6.9元/股的最终发行价计算，实际募资额只有2.69亿元，缩水41%。

看来机构对这家400年老字号并不像网上投资者那么热情。在这背后，是张小泉经营发展面临的内忧外患。

首先，以前的张小泉依靠坚韧锋利备受称赞，其“良钢精作”家训世代留传。而如今的张小泉，七成产品都是代工生产，随着与张小泉家族切割，所谓“家训”也早已不复存在，所谓“老字号”也仅浮于营销辞令。

此外，面临双立人、苏泊尔（002032.SZ）、阳江十八子、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）等国内外强敌环伺，依靠刀剪领域单一业务撑起IPO的张小泉，能否续写400年老字号的传奇？也需要打个问号。

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始于万历二十八年的御用贡品

“张小泉”是商务部认定的第一批中华老字号，其产品标识也被国家工商总局认定为我国刀剪行业驰名商标。

天府财经网注意到，4个世纪以来，在“张小泉”身上上演了品牌保护、商标注册、品牌冠名、侵害商标权纠纷诉讼等一系列传奇故事。

这一切要从资本主义开始萌芽的明朝万历年间说起。

张小泉官网显示，1600年，明·万历二十八年，张思佳在徽州黟县开了一间剪刀铺，号“张大隆”。

1610年前后，“张大隆”迁至杭州大井巷。为避冒牌，第六代传人张小泉自1628年从其父手中接管店务之日起，便将“张大隆”改成自己的名字“张小泉”。

1663年，第七代传人张近高在“张小泉”三字下添加“近记”二字，以示正宗嫡传。

1781年，清·乾隆帝责成浙江专为朝廷采办贡品的织造衙门进贡“张小泉近记”剪刀为宫中用剪，并御笔亲题“张小泉”三字，赐予张小泉近记剪刀铺。

1890年正月十五，第十一代传人张永年之母孙氏趁钱塘知县束允泰上城隍庙进香之机，拦轿告状，痛陈饱受冒牌之苦。束允泰亲题“永禁冒用”四字立石刻碑，以禁乱象。

1904年，我国首部商标法颁行之初，掌门人张永年报呈清政府农商部注册六角商标。

1909年，第十二代传人张祖盈注销六角式旧标，改用海云浴日新标。

彼时，“张小泉”已开始走出国门，参加各类国际赛事，1915年在美国巴拿马万国博览会上获奖。

1917年，张祖盈从进口理发剪镀镍得到启发，试验普通剪刀的镀镍抛光技术，并于1919年获北洋政府农商部68号褒状。

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400年祖业落入资本之手

新中国成立后，公私合营，张小泉由家族作坊方式转变为工业化生产，1958年成立地方国营杭州张小泉剪刀厂。

2000年，张小泉开启整体转制，由国营杭州张小泉剪刀厂变更为杭州张小泉集团有限公司（简称“张小泉集团”）。

2007年，张小泉集团经过二次改制，落入经营建材起家的张国标之手。张国标通过富春控股集团以7666万元现金出资获得张小泉集团51%股权。

张国标

至此，张小泉恢复姓“张”，但早就跟守护它近4个世纪的张小泉家族没有了关系。

2014年，富春控股集团又实现对上海张小泉100%控股，结束了杭州与上海2个“张小泉”的同根相煎。同年，张国标将这个老字号交到了年仅28岁的女儿张新夏手中。

截至2014年末，张新夏为上海张小泉的董事。不过到了2019年底，张新夏辞去张小泉董事、副总经理职务。

2018年，张小泉完成股改，并于2年后冲刺创业板IPO，如今即将挂牌交易。

IPO前，张国标通过张小泉集团间接持有张小泉51.96%股份，其弟张樟生间接持股13.12%，其子张新程间接持股6.75%，三人为上市公司实控人，合计持股71.83%。

公开资料显示，富春控股集团的前身是上海浦东富春贸易公司。1992年，张国标受地方委派，在上海成立窗口公司，以经营建材起家，1998年改制为民企法人。只用了6年时间，就顺利完成了原始积累。

到了2010年，富春集团先后在上海、杭州、嘉兴等地兴建码头、港口，联合复星集团涉足商业地产，联合阿里等建立东方工艺美术城，并参与组建菜鸟网络。

在张国标的运作下，富春控股从一家建材贸易的窗口公司，发展成为覆盖工业、地产、电商物流、金融四大板块的控股集团。

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强敌环伺，市占率仅1%左右

据《中国工业统计年鉴》数据，我国规模以上刀剪行业主营业务收入从2012年的257.81亿元增至2017年的409.58亿元，年复合增长率10%。

以张小泉2017年3.41亿元的营收计算，市占率仅0.8%。若按10%的年复合增长率，2020年我国规模以上刀剪行业营收规模约495.59亿元，张小泉2020年市占率约1.15%。

天府财经网注意到，张小泉99%左右的收入来自国内市场。由于该领域门槛较低，行业竞争激烈，当前国内年收入在2000万元以上的刀剪企业数量稳定在200家左右。张小泉在资本市场的主要竞争对手包括苏泊尔、爱仕达、哈尔斯等，以及来自德国的双立人。

可以看出，竞争对手均不是专注于刀剪业务，而是将其作为厨房家电或日用百货的扩张领域。相比之下，张小泉主要产品主要集中在刀剪领域，产品品类比较单一。

不仅如此，张小泉的产品单价也较低。招股书显示，2018~2020年，其主要产品平均单价分别为11.81元、12.55元和12.88元。2020年单价超过300元的产品仅占当期销售额的6.71%。

公司在招股书中直言，“高端市场几乎被进口品牌所占据。发行人与国外先进企业相比，在高端产品开拓能力等方面处于相对弱势。”张小泉也尝试推出单价超千元的刀具产品，但市场反响平平。

与同为百年老店的双立人对比，后者在包括中国在内的6个国家都设有生产和研发基地。据《华尔街日报》2019年初的一篇报道，双立人年营业额8亿美元，约52亿人民币，是张小泉的10倍左右。

2019年，张小泉曾给自己定下“小目标”：3年做到20亿收入。但目前看来，其2020年5.72亿的营收离这一目标还差得很远。