万亿级服装市场待挖掘，海澜之家将打造第二增长曲线_风闻

8月26日闭市后，服装企业海澜之家集团股份有限公司（以下简称“海澜之家”）公布2021年半年报。据其半年报显示，2021H1实现营业收入101.35亿元，归母净利润25.09亿元，已基本恢复至2019年同期水平。

海澜之家作为我国本土最具影响力男装品牌，经历从“起步布局期”到“成长扩散期”再到如今的“多元发展期”，自2014年借壳上市以来，在男装市场的占有率连续7年排名第一。于是很多人都格外关心：海澜之家是否值得长期持有？

海澜之家在经历疫情“锤炼”后，正在向更成熟的服装消费企业升级。申万宏源认为：海澜之家是一个极具潜力的投资标的，值得长期持有。原因很简单，其长期向好的第二增长曲线已经凸显，并且在不断强化。

如何理解“第二增长曲线”？业内分析认为，投资者是否认购一家企业，无非是一看赛道，二看企业，三看增长空间。

万亿级服装市场待挖掘

首先，从赛道来看，根据国家统计局数据，2021年上半年，全国限额以上服装鞋帽、针纺织品类销售额同比增长33.7%，两年平均增长3.7%。网络零售活力不断激发，“小而美”的自主品牌、“国潮”品牌及休闲运动品牌市场活跃度提升，上半年全国网上穿类商品零售额同比增长24.1%，增速较上年同期提高27个百分点，两年平均增长9.8%。

据悉，基于庞大消费人群及高频购买，我国服饰行业整体市场空间大，且仍处于成长阶段，成人服装预计2021-2025年增速保持在4%左右，2025年市场规模接近2万亿。万亿级服装市场仍保持稳健增长，这对于身处其中的海澜之家无疑是个重大利好。

华创证券指出，海澜之家目前正处于行业成熟期，服装行业竞争激烈。行业竞争处于全国领先龙头地位，企业护城河主要由品牌和商业模式构成。毛利率一直稳定在38%左右也是比较优秀的。

海澜之家的动态市盈率为9.08倍，静态市盈率为17.14倍，说明当前公司业绩较好，成长性较强。且公司市盈率TTM为13倍，远低于行业市盈率的52倍。当前公司估值较低，在行业整体复苏，业绩持续增长的带动下，有望实现戴维斯双击。

公司2020年经营产生的现金流净额为28.3亿元，表明公司发展稳定，对于未来进一步增加营收有保障。公司今年现金分红15.52亿元，将87%左右的归母净利润进行分红，分红金额数量大，体现公司对股东的责任。

今日海澜之家盘中涨幅一度近6%。种种迹象表明，海澜之家被低估，当前股价并未反映出其真实水平。

推进数字化发展和新品牌孵化

自2020年起，服饰行业的线上销售规模愈发稳定。申万宏源报告指出，疫情提振了线上消费需求，龙头企业率先进行数字化转型，全面拥抱新型营销手段，新零售与数字化将成为行业未来发展的大趋势，为行业发展注入长期强劲动力。

而全渠道均衡发展正是海澜之家的优势之一，近年来，海澜之家在供应链、终端门店、消费者端打造数字化闭环。优化供应链管理体系，更新智能化服装生产体系，升级服装芯片，根据消费者试穿大数据，调整产品结构和数量。构建智慧供应链物流体系，实现产品从生产端到消费者手中快速响应机制，据悉海澜之家已实现最快生产销售周期15天。

同时，积极打通各品牌会员互通，精准把握人群和关键节点数据，打造用户消费场景，以消费者为中心，依托大数据分析客群特性，生产消费者喜爱和实用性强的产品，提升消费者黏性。

值得注意的是，海澜之家新品牌孵化显著，盈利能力增强。近年来，公司积极完善多品牌矩阵，逐步推进“服饰生活零售集团”的战略转型，不断细分市场，锁定“她经济”、“母婴”和“生活家居”赛道，培育的轻奢女装品牌ovv，在去年热剧《三十而已》播出后，强势出圈。凭借优质高定面料和轻奢考究的设计，迅速锁定一大批忠实顾客，在“数字经济”和“她经济”的双重影响下，OVV将继续持续发力。

同时，旗下生活居家品牌海澜优选，凭借“服装自营+杂货联营”的经营模式，通过不断优化产品结构，强化品牌的产品力，助推业务增长。随着消费者对生活品质的要求不断提高，对于大型连锁的生活家居品牌的业务增长具有积极的意义。

值得一提的是，海澜之家早在2017年就布局母婴品牌，瞄准“母婴赛道”。 2017 年入股英氏，并于 2019 年实现控股的童装品牌， 2018 年是通过对男生女生增资实现控股。通过优化调整供应链，以及公司平台的运营能力。

业内分析认为，随着三胎生育政策的开放，以及相关配套文件的颁发，母婴行业必将再度迎来红利，未来3到5年将迎来业务增长高峰期。

高成长性缘何而来？

海澜之家的增长空间如何？当下，服饰行业加速内卷，同质化竞争愈发严重，价格战、营销战等层出不穷。不可否认，企业靠低价竞争和品牌营销，的确能赚到一波快钱，却无法脱颖而出，笑到最后更是无从谈起。

一位业内分析人士对记者表示，企业想要成功破局，归根结底要精准把握行业大势和用户需求。行业大势方面，产业转型升级浪潮来袭，涉足中上游，加强供应链管理势在必行；用户需求方面，消费升级时代，用户对高品质、高质量服装的需求愈发高涨，但并未得到充分满足。

在消费升级的服饰需求下，细分市场是服装企业深耕的目标，对于海澜之家而言更是如此。事实上，海澜之家在深耕主品牌男装的同时，明确未来将针对“Z世代”、职场人士、亲子、情侣等细分人群不同需求，开发功能性、年轻化、时尚化产品。针对个性且差异化需求，海澜之家从市场端转向消费者端，基于消费需求和消费场景推出多个子品牌，建立品牌矩阵。

证券分析师罗艺鑫表示，看好国内中高端女装、童装及品质家居消费需求的中长期增长，以及其他品牌借鉴海澜之家的成功经营模式扩大业务规模。我们预测其他品牌合计收入同比增长29.1/20.5/14.5%，占公司服装收入比重从2020年9.2%提升至9.6/10.4/10.9%。可以预见的是，市场竞争加剧在所难免，未来5年至关重要，是品牌成熟期，新品牌在海澜之家集团的强力加持下，将会成为公司新的增长引擎。