“植物蛋白第一股”养元饮品蓄势待发_风闻

作者：夏天

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2021年8月22日，“植物蛋白第一股”养元饮品发布2021年半年报显示，养元饮品2021年上半年实现营业收入34.11亿元，同比增长91.27%；净利润11.59亿元，同比增长63.85%。

对此，兴业证券则在研报中指出，近年来，养元饮品持续增大研发投入，加快推出多种新型植物蛋白饮料，拓宽了核桃乳的消费场景，已经成为公司业绩的突破点。

养元饮品成“中国植物蛋白第一股”

数据显示，植物蛋白是一个正在兴起的超级赛道。

2019年中国植物蛋白饮料产量约为87.84亿升，同比增长6.1%，2014-2019年复合增长率超过9%，而在欧洲和美国，统计显示，欧美国家植物基酸奶增速这几年增速超50%。

显然，作为新兴行业，中国的植物蛋白饮料产品正在快速增长当中。

据前瞻产业研究院预测，2021年我国植物蛋白饮料行业市场规模约1234亿元(2020年受疫情影响规模有所回落)，且2026年有望达到1400亿元。

据天猫发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势》报告显示：2020年我国植物蛋白饮料市场增速高达800%，购买人数上升900%，堪称饮料市场中的一匹品类“黑马”，由此不难看出植物蛋白饮品的受欢迎程度。

植物蛋白饮料行业的增长吸引了众多企业参与，公开资料显示，2018年从事植物蛋白饮料市场的企业仅有283家，2019年从事植物蛋白饮料市场的企业高达4074家，然而规模以上的企业数量占比仅为6%左右，行业集中度较低，企业主要以核心单品枪占市场份额，如养元饮品通过“六个核桃”单品迅速枪占核桃露饮品市场。

另据前瞻产业研究院数据显示，植物蛋白饮品行业前五共占有市场份额为53%。其中，养元饮品市场份额最大，为25%。反观其他细分领域的龙头企业，在植物蛋白饮品行业的占有率并没有超过5%。

从营收来讲，养元饮品在市场当中也是名列前茅。

仅在2018年，养元饮品就实现营业收入81.4亿元。

从2014年到2020年，养元饮品七年的平均净利润是23.7亿！这个净利润比蒙牛乳业2015-2019年的五年净利润还高。

作为植物蛋白饮品行业的领导者，养元饮品则因此被称为“中国植物蛋白第一股”——养元饮品自从1997年9月成立后，一直致力于以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、 生产和销售，而且经过过去长年积累，养元饮品已经在产品定位、品牌建设、工艺技术、质量安全控制、营销模式、生产能力等方面形成了优势，在此背景下，养元饮品还持续在植物蛋白饮料领域进行突破。

据其2020年年报显示，2020年，养元饮品共生产植物蛋白饮料等47.37万吨，销售48.73万吨；其中，植物奶系列生产量为116.53吨，销售量为104.43吨。

为了巩固其市场地位，养元饮品还进一步加强了植物蛋白饮品的研究及投入——据其2020年年报表示，2021年，公司将不断强化科研创新能力，引领植物蛋白饮品行业的可持续发展；同时，在个性化、健康化的消费大潮下，全面布局新产品、新品类、新品牌。

养元饮品的中报验证了这一点——2021年上半年，养元饮品的研发费用同比增幅在50%左右；养元饮品还在加紧筹建先进植物奶生产线，预计下半年正式投产。

其中，在经营数据上，上半年养元饮品经销渠道收入约为32.84亿元，同比增长97.63%；

直销渠道收入约为1.26亿元，同比增长3.74%；

在销售区域方面，华东地区仍然是最大销售区域，上半年销售收入约为10.76亿元，同比增长83.98%；东北地区销售增幅最大，达到165.61%，其次分别是华中、西北地区，增幅分别为108.07%、100.2%。

与此同时，养元饮品还在不断拓展销售渠道有关。

据其半年报显示，自从2020年开始，养元饮品就开始全面推进渠道数字化变革，不仅快速完成全国便利店连锁覆盖，而且还以用户为中心，构建了完整的电商平台内容生态链，布局内容化+场景化+社交化营销体系，提升消费者互动体验。

渠道拓展变革的同时，养元饮品认真做植物蛋白的态度也同时受到了消费者认可。

资料显示，作为核桃乳品类的开创者和引领者，养元六个核桃一直认真做产品，对原材料选购要求极高，不仅对于原材料的产地坚持科研调查，经过考察在云南、新疆、太行山三大黄金产地建立了核桃原料基地，而且对于核桃也同样采用严苛的“3·6·36”采购标准，对核桃进行包括水分、色泽、口感、饱满度、粒度、杂质在内的6大检测指标和36项理化指标检测，以确保每一颗核桃都能达到安全、营养的品质标准。

此外，养元饮品还用以先进工艺深挖核桃营养，形成了行业领先的三大生产工艺，比如用“5·3·28”工艺解决了核桃乳“苦、涩、腻、营养浪费”的行业难题，解决了口感问题;其独创的“全核桃CET冷萃工艺”则实现了核桃仁种皮苦涩物质的靶向去除，完整保留核桃及其种皮的营养，将核桃蛋白、脂肪等营养成分利用率提高至97%以上;

最后，他们还通过“五重细化研磨”工艺，将核桃乳研磨颗粒的平均直径达到纳米级别，保证了核桃营养的完整性，也使核桃营养成分更容易为人体吸收。

可以说，作为植物蛋白饮料领域的龙头，养元饮品不仅拥有行业领先的尖端技术,还拥有国内领先的六大技术研发平台和1个国家级实验室,在销售渠道不断在全国扩张的背景下，养元饮品还将持续增长。

因此，在养元饮品发布财报后第二天，即2021年8月23日，民生证券发布相关研报表示，将维持养元饮品（603156.SH，最新价：30元）推荐评级。

“其评级理由主要包括：1）上半年核心业务恢复情况良好，全年看有望向2019年靠拢；2）毛利率小降，期间费用率改善明显；3）“主业企稳+新业务三驾马车”共同出击，2022年更值得期待。”

发力高端市场 养元饮品推动行业不断升级

据养元饮品2021年上半年半年报显示，除了营收和净利润同比增长超50%以外，养元饮品经营活动产生的现金流净额则同比实现高达1739%的增长，这一数字在2020年为负5.2亿，而在2021年则高达8.67亿元，不仅相比2020年转为正数，而且实现了大幅增长，其中销售商品产生的现金高达33.9亿元。

（来源：养元饮品2021年半年报）

因此同时，养元饮品的的合同负债（预收的经销商货款）也同样飙涨，从2021年第一季度末3.49亿元升至2021年第二季度末15.83亿元，由此可见养元饮品的产品受到了市场欢迎。

（来源：养元饮品2021年半年报）

现金流金额的改善这让养元饮品的信心大涨，测算一下，2021年第二季度，养元饮品经营活动产生的现金流量净额高达14.79亿元，且远超于同期净利润水平，说明养元饮品的盈利质量更高。

对此，养元饮品半年报显示，养元饮品能够现金流及净利润不断改善，这与其不断入局高端市场有关。

2021年上4月，养元饮品不仅成功推出了六个核桃“2430”公开资料显示，六个核桃2430作为养元饮品创新推出的高端饮品，是一款将产品力和学术力超强结合的高端核桃乳饮品。中国疾病预防控制中心对于核桃健脑功效的一项科研成果表明，每天补充24g核桃，连续30天，对学生记忆有显著的正向作用。

除此之外，据养元饮品相关资料显示，养元饮品目前已成立产品战略部，不断进行产品创新升级，旨在持续推出多款高端产品。日前，从精典型、五星六个核桃再到“一天一罐”的2430，正是养元饮品用行动践行消费升级下的高端化战略布局。

截止2021年6月，六个核桃已经针对不同细分人群打造了系列产品矩阵，消费人群涵盖儿童、学生、中老年等。

对此，六个核桃表示，未来，六个核桃将持续落实高端化战略，根据不同人群需求，研发更聚焦、更高端、更健康的系列产品。

而除了持续推进高端化战略，养元饮品还同时全面升级了其产品包装，满足不同层级市场、不同消费人群的多元化需求，此外，他们还针对新兴渠道的消费特点，推出多款利乐包装的产品，完善产品结构，最终，养元饮品还积极抢占高端产品市场，这在一定程度上加速推进了行业的转型升级。

因此，即便面临伊利、农夫山泉的加入，养元饮品也做好了足够准备应对，在不断加大研发投入、开拓新品的同时，养元饮品还将继续引领健康行业的持续稳定发展。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）