京东健康赚多少不重要，重要的是钱都花在了哪_风闻

​昨天下午，京东健康发布了2021年半年报。单从业绩表现来说，可以说向资本市场交出了一份满意的答卷。

报告显示，截至今年6月30日的上半年，京东健康总收入超过136.4亿元，同比上年增长55.4%；期间亏损为4.5亿元，同比上年收窄九成以上；非国际会计准则下的期间盈利为6.67亿元，同比去年上涨80%。

基于成绩单，资本市场也给予了正向反馈。

截至今天收盘，京东健康报75.8港元，较上一个交易日上涨3.2%，市值达到2415亿港元。

事实上，自去年底赴港上市之前，资本市场就对京东健康给予厚望。一年估值翻四倍，业绩连续四年保持40%以上的增长，互联网+医疗的想象力，让投资人对京东健康的未来充满期待。

但即便如此，京东健康目前还不是着急业绩的时候。

正如此次半年报发布时，管理层在财报中所述的那样：一家优秀的企业需要持续的业绩提升，更需要为社会发展做出贡献。

尤其是医疗健康这种关乎民生大计的领域。业绩的增长，是京东健康作为一个商业公司维持运转的基本盘，但基本盘之上，京东健康需要做的、或者说已经做的种种战略布局，似乎暂时都与“赚钱”无关。

现阶段，与其研究京东健康的钱是怎么赚的，倒不如先来审视他们的钱都花在了哪？ 

花在扩充品类，毛利率压缩1个百分点

众所周知，京东健康现阶段最核心的拳头产品，就是京东大药房。这项业务不仅为公司提供了近九成的收入，也货真价实地承担着解决用户痛点、拓展互联网健康生态的切入点。

报告显示，京东药房业务保持了一贯的健康增长，期内商品销售收入达到118亿元，同比增长52.9%，占比公司总营收达到86.7%。

毫无疑问，京东大药房的医药健康商品在线零售业务，为京东健康的增长贡献了极大的动力。但遗憾的是，毛利率的下降原因，也来自于此。

截至6月30日，京东健康2021年上半年毛利为33亿元，同比增长49%，但毛利率为24.3%，相较去年同期的25.3%下降了一个百分点。京东健康解释称，毛利率下降主要是由于免费提供了大量在线咨询服务、以及优质商品持续平价销售以让利用户。

这可以理解。拿出一部分成本来继续投入，扩大规模，是成长期公司都会经历的阶段。

事实也正是如此，今年5月，京东大药房5周年品牌伙伴大会上，官方宣布已经与超过92%的全球TOP50跨国药企及97%的中国TOP100药企达成了合作。简言之，京东大药房供应链的搭建，正在真金白银的投入下逐步扩张。

而供应链的逐步拓宽，最先反馈给用户的，就是商品品类的日渐丰富。

半年报显示，目前零售药房业务提供了包括处方药、非处方药、医疗器械及耗材，以及保健、滋补产品等在内的优质医疗健康产品。

截至2021年6月30日，京东健康的零售药房拥有超过4000万SKU。

这种成本投入的优势，不言而喻，要做到为用户提供优质服务，有药可买才是王道。而从公司运营的角度来看，以提升用户服务体验为代价的毛利率降低，可能换回的是规模的增长，和效率的提高，长期来看具备价值。

花在履约费用，规模扩大考验物流体系

承接上文提到的毛利率下降，公司方面给出了产品组合之外的另一个解释，就是让利用户。

但这里的让利，并不适合按照市场熟悉的以价格战争夺市场份额的逻辑去理解，其中最核心的差异点，就是刚需商品与非刚需商品的对比。

药品，毫无疑问是刚需。想象京东健康的用户场景，就是需要长期服药的慢性病患者在线上复诊购药，而免去了去医院的舟车劳顿；或者用户在深夜，或者不方便去医院、药店购买药品时，能够及时通过线上完成购买，不至于出现危及健康的情况。

从根源来讲，线上服务，是对线下医疗服务的一种补充和升级。

但凡有升级的服务，成本增加就客观存在。如果将这部分成本全部奉还至用户身上，那互联网服务实体建设，提升医疗服务体系升级的初衷，就变味了。

所以针对京东健康这种互联网医疗健康企业，最大的考验就是在前期就尽可能降低线上服务的价格门槛，尽可能减少线上线下的价格差，为用户提供无差别服务体验，确保这种服务的全场景搭建不会因价格门槛而遭遇发展瓶颈。

诚然，简单粗暴的降价治标不治本，治本之道还是要回归提升服务的效率。

放在京东健康身上，就是沿袭京东一贯的物流基础设施，和AI、大数据等互联网技术提升，实现履约效率的提升。

半年报显示，截至2021年6月30日，京东健康的履约开支为13.6亿元，同比去年大幅提升49.5%。履约开支的提升主要源自因商品规模攀升而增加的配送、仓储、冷链等服务攀升。

事实也正是如此，根据上述提及的5周年品牌伙伴大会上，京东健康医药事业部总经理金恩林分享的一组数据可以得知，“从今年3月起，我们加速开拓‘自营冷链’能力。在不到两个月的时间内，京东大药房‘自营冷链’从零开始，目前已覆盖全国9个省级行政区的58个城市。”

在此之后不到一个月的时间内，京东再次宣布其“自营冷链”能力覆盖的城市数已突破12个省级行政区的100个城市。其中，包括礼来旗下度易达、诺华旗下可善挺、赛诺菲旗下来得时等更多冷链产品均已“登陆”京东大药房。

还是那句话，成本的提升是为了更好地为用户提升服务。况且，这种支出在后期能够看到明显的边际收益提升。

一个直观的数据是，截至今年上半年，京东健康的履约开支占比收入百分比由去年的10.4%，降至10%，履约效率明显提升。

花在研发推广，持续投入医疗服务功能

还是那句话，无论是扩充SKU，还是提升履约效率，都是基于京东健康对线下医疗体系服务的补充和升级。在尽可能完善场景的前提下，平衡消费门槛，助推线上线下医疗全产业链均衡发展。

但从公司的财报中可以看到，商品销售以外的服务业务板块，存在一定意义上的“瘸腿”。

报告显示，今年上半年京东健康的服务收入为1.9亿元，同比增长73%，占比总营收13.8%，尚不及商品收入为公司盈收做出的贡献。

但还是那句话，鉴于医疗服务的特殊性，与其讨论公司在这方面赚了多少钱，不如重点审视公司在这方面花了多少钱。

京东健康营销推广和研发两大部分开支，与服务业务的布局存在很大相关性。

财报显示，今年上半年，公司的销售及市场推广开支为9.8亿元，同比增长80%，用以推广零售药房、在线医疗健康服务及其他创新业务；研发开支4亿元，同比增长44.4%，用以投资具备行业专业知识的顶尖研发人才。

医疗行业，势必需要医疗专业的相关人才予以技术支撑。

一个相关的数据是，截至2021年6月30日，公司的自有和外部合作医生及医疗专家超过13万名，覆盖超过12000家医院，上半年京东健康互联网医院的日均在线咨询量持续攀升，已经超过16万。

而从财报中透露的信息可以明确看出，已经稳定的大药房业务承载的是京东健康的业绩基本盘。而财报中大篇幅介绍的在线问诊、家庭医生、消费医疗服务、智慧医疗等才是公司布局未来的重头戏。

公开资料显示，自2017年上线以来，“京东健康互联网医院”作为国内首批取得互联网医院牌照的独立设置型互联网医院之一，不仅在线接诊量大幅攀升，更是对心脏、耳鼻喉、呼吸、中医院等多个专科领域搭建了预防、治疗、康复一体化服务。

去年8月推出的战略级家庭医生服务产品“京东家医”，也为为用户及家庭提供，7×24小时健康咨询，不限次专科问诊、处方服务，顶级专家面诊服务，超过2700家医院门诊预约、48小时线上名医会诊、主动随访服务、健康信息收集建档、健康计划制定等一系列超值、暖心、实用的家庭医生服务。

 “京东家医”成为了京东健康医疗服务能力的集中体现。

而这部分业务，笔者认为，是《政府工作报告》中指出的促进“互联网+医疗健康”规范发展的深切体现。

归根结底，互联网是技术服务，其发展的目的是提升生产效率。

京东健康的业绩增长固然可喜，但相比高速增长，外界想要看到的更多的是基于基本盘之上，公司愿意为未来布局投入了多少钱，为完善、助推我国医疗服务体系发展做出了多少贡献。

这才是互联网+医疗健康最大的价值体现。