投资者提问李秋喜模糊回答的背后：山西汾酒掉队第一阵营_风闻

在李秋喜的战略思考中，大概率是想要构建浓清酱“三足鼎立”的白酒行业格局，山西汾酒将与茅台、五粮液“三分天下”。只是，无论是营收、净利规模还是市值，目前山西汾酒与茅台和五粮液相差得都还太远。

汾酒“加速度”

山西汾酒的业绩增速惊人。

7月12日，山西汾酒发布的2021 年半年度业绩预增公告显示，2021 年上半年山西汾酒实现营业收入与上年同期相比增加 48.30 亿元—55.20 亿元，同比将增加 70%- 80%；预计 2021 年半年度实现净利润与上年同期相比增加 17.66 亿元—20.87 亿元，同比将增加 110%- 130%。

这份业绩堪称“惊艳”，山西汾酒用半年时间就接近达到去年一年的营收，净利润超过去年全年。仅论增长速度，山西汾酒已经超过了贵州茅台和五粮液，后两者长期以来是公认的中国白酒一线品牌。

在预增公告发布后，山西汾酒股价连续大涨，股价一度逼近380元/股，总市值也超过4400亿元。虽然距离茅台的2.5万亿市值和五粮液的1.1万亿市值相差甚远，却确实超过了洋河和泸州老窖。外界出现一些评价，认为继“茅五泸”、“茅五洋”之后，中国白酒出现了“毛五汾”。

李秋喜“复兴”汾酒

山西汾酒曾经有“汾老大”的美誉，但在90年代清香型白酒全面被浓香型白酒超越的时期一度沉寂。

2009年，李秋喜当选山西汾酒新一届董事长。当年李秋喜就提出重点打造高端青花汾酒的决策，又明确了深化全国化布局的战略。高端化、全国化成为李秋喜“复兴”山西汾酒的两大抓手。

2021年一季度，山西汾酒实现73.32亿元营收。以营收数据排名，山西汾酒仅次于贵州茅台、五粮液、洋河股份，位列白酒股营收榜第四名。但是，这显然还没有达到李秋喜的心目中的目标。

李秋喜接棒山西汾酒后，将其定位从“清香汾酒”调整到“清香之祖”，强调了汾酒的清香型白酒领导者地位。李秋喜又多次强调山西汾酒与茅台、五粮液的“竞合”关系，以多种话语体系强调浓清酱三种香型的市场格局。

在李秋喜的战略思考中，大概率是想要构建浓清酱“三足鼎立”的白酒行业格局，而山西汾酒在这一格局中将与酱香型中的茅台、浓香型中的五粮液“三分天下”，在一线阵营中平起平坐。

只是，无论是营收、净利规模还是市值，目前山西汾酒与茅台和五粮液相差得都还太远。

汾酒距离白酒一线阵营仍有距离

刘秋喜“复兴”山西汾酒的两大“抓手”高端化和全国化，目前都还有未竟之功。

清香型白酒相对缺乏高端白酒品牌，山西汾酒自身也曾长期强调其“平民酒”身份和价格优势。在作为高端白酒标志的“千元价格带”上，山西汾酒在去年9月发上市了定价1099元的青花汾酒30·复兴版，同步山西汾酒也将53度500ml“青花30”由2019年上半年每瓶698元的定价涨至每瓶1059元。这是山西汾酒首次卡位“千元价格带”。

但据《中科财经》报道，提价约3个月后，由于提价过猛，市场并不买账，最终经销商只能通过“价格倒挂”的方式清掉“青花30”的库存。记者还实地调查某超市发现， “青花30”也以581元的团购价便可购得。可见，山西汾酒在“千元价格带”上还没有作为，目前其还只能算次高端品牌。

全国化方面，山西汾酒的全国化也还没完全成功。直到2019年，山汾酒的省外营收才首次超过了省内营收。到2021年一季度，山西汾酒省外市场销售收入占比都还没超过六成。

白酒分析师蔡学飞分析表示：“作为老牌酒企，汾酒本身属于知名酒，但目前国内白酒第一阵营标准门槛较高，要求企业在整体销量、高端产品结构、社会影响力等多个层面有所建树。以此来看，清香型的汾酒在全国性的品类教育尚需深化，重点市场也需进一步精耕。汾酒依然属于区域强势酒企，但目前离第一阵营还有距离。”

值得注意的是，推进全国化必然伴随着全面招商和省外经销商的大增，而白酒行业普遍有着像经销商压货的行为。

白酒专家马斐分析表示：“来自市场的声音反馈，汾酒库存比较严重……走访市场了解，不少经销商反馈汾酒压货较多。虽然近年来汾酒的全国化步伐不断扩大，并取得了可观的成效，但白酒作为消费品，只有到达消费者手上，才能够算是真正的转化，并且只有消费者买单，才算是真正实现了市场占领。”

马斐上述分析和走访结果也反映出了山西汾酒近年业界高速增长的部分真相。

在今年5月20日的2020年度业绩说明会上，有投资者提问“前几年某一线酒企发展势头很快，结果是向渠道压了许多货，导致连续两年渠道堰塞湖，增速下降，开始调整。汾酒增速远超行业其他公司，尤其是省外市场的高速增长，请问，公司不会也学该酒企把产品都塞到了渠道里吧？”

对此，李秋喜仅仅做出了模糊的回答。