华尔街给腾讯指了另一条「出路」_风闻

安全稳妥比增速更重要。

**本文来自微信公众号：壹番财经（ID：finance_yifan），**文｜郑亦久。

作为国内互联网行业的另一大风向标，腾讯在8月18日公布了其今年第二季度财报。

该公司二季度净利润为人民币425.9亿元，同比增长29%，因企业服务及广告业务收入大幅增加，抵消了游戏业务增长放缓的影响；当季收入增长20%，至人民币1382.6亿元，主要得益于广告业务和数字支付产品收入的增加。

根据FactSet的数据，腾讯利润好于分析师预期，但收入逊于预期。该公司当季收入增长受到了游戏收入增长放缓的拖累，游戏收入仅增长12%，而去年同期跃升40%。腾讯净利润已连续两季环比微降，投资成为了其净利增长的重要拉动力。

然而日益严峻的外部监管环境，即便体量超过4万亿的腾讯也不得不严阵以待，腾讯总裁刘炽平在财报电话会上回应称，“目前全球都能看到对于互联网行业监管加强的趋势，但中国在结构性监管框架的执行方面稍微领先，这些是可以预期到的”。

不过对于海外投资者来说，在美国上市的中概股已然成为了烫手山芋，而当他们将目光转向港股市场时，却发现即便是市场指标之一的腾讯也依然面临巨大不确定性，这也让不少人开始高喊，腾讯是时候加强其出海能力了，毕竟事到如今，安全稳妥比增速更重要。

01 监管组合拳持续不断，压力逐渐传导到腾讯业绩

根据腾讯最新的财报显示，其第二季度游戏业务收入增速为2019年以来最慢。手游业务二季度增速放缓至13.3%，环比下滑2%，增长仅略跑赢大盘9.65%的增速。由于《和平精英》在当季收入减少，抵消了《王者荣耀》《PUBG Mobile》《Valorant》《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏的收入增幅。

本月初，在官媒刊文把网络游戏斥为“精神鸦片”后，腾讯股票遭遇跳水。

在这篇文章撤下后，其股价有所反弹，之后这篇报道重新刊出，不过删掉了原文中一些最严厉的措辞。面对这样的舆论压力，腾讯迅速做出承诺，将与中国监管机构及业界配合，对未成年人如何使用网络游戏加以管理。

腾讯总裁刘炽平在财报电话会上说，监管的侧重点是限制未成年人向所有平台的网络游戏投入的时间和金钱，他表示，该公司已在积极解决这个问题。

腾讯总裁刘炽平

刘炽平表示，如果能够找出一个限制玩不同游戏总时间的方法，就可以很好地解决问题，从实践的角度而言，这是可行的，“这些12岁以下的玩家贡献的收入仅占我们游戏流水的0.3%左右，所以对他们的限制不会对我们产生过多影响。”

面对如何与监管相处的问题，刘炽平也给出了他的看法，他认为政府实施监管的目的是培育长期的，能够实现可持续发展的互联网行业。他还说，相信未来还会有更多的监管措施出台。

跟阿里巴巴和Facebook 等一众科技巨头一样，自新冠疫情暴发以来，随着居家避疫的消费者转向在线产品和服务，腾讯已经入账了创纪录的利润。

但一连串的监管行动使腾讯的股价在过去六个月里累计下跌逾40%。

反垄断以及信息安全的监管疑云一直笼罩着腾讯。上个月监管机构叫停了腾讯主导的两个游戏直播平台的合并，称这两家公司合并会损害竞争。

更棘手的问题在于利空始终没有出尽，就在腾讯发布财报的同一天，工信部发布通报称，共发现43款APP存在违规调用用户通讯录、位置信息等问题；腾讯的微信应用位列其中。此外，根据《华尔街日报》的说法，监管部门可能会在本周通过全球最严格的数据隐私保护法。

而就在8月17日，政府还发布了其他新规草案，针对互联网公司的不正当竞争行为，包括在自家平台屏蔽竞争对手产品等行为。这可能意味着互联网公司最终将不得不开放他们的封闭生态，允许使用竞争对手的内容链接和支付系统。而早些时候也有消息传出腾讯将会与阿里互相开放平台生态，不过刘炽平表示“这是重点也是愿景，存在一些当前没有很好解决的问题。商户用户众多，我们将审慎对待。”

本月早些时候，一家官方媒体发表文章称，政府应停止给网络游戏公司提供税收优惠。目前腾讯和其他互联网巨头作为高科技公司享受较低的税率。腾讯去年的有效税率为11%，而中国的标准企业税率为25%。

腾讯的网络广告当季收入为228亿元，同比增长23%；其中视频号和小程序广告带动社交广告收入为195亿元，同比增26%。但由于数字广告大户K12教培惨遭“团灭”，腾讯的广告业务也因此受到影响，刘炽平称，由于教育大客户的流失，腾讯整季的广告业务都受到影响。腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，受教培客户流失、弹窗广告监管、整体消费活动降低等因素影响，预计三季度广告业务增速环比会出现放缓。

摩根士丹利分析师Gary Yu等人表示，鉴于教育行业是一个主要广告收入源，这将在下半年对腾讯业绩产生“重大”影响。

02 营收支柱增长放缓，腾讯应该加快游戏出海

今年以来，腾讯股价跌去近23%，市值已缩水将近4110亿美元，最近更是被芯片代工巨头台积电挤下了占据已久的亚太第一市值公司宝座。毫无疑问，监管方面的忧虑对其业绩与市值都造成了巨大冲击。

不过，股价的下跌使得该股的估值更具吸引力。腾讯目前的预期市盈率约为21倍，低于其30倍左右的历史平均水平。安本标准投资的资深基金经理Hugh Young表示，他的公司逢低买入了腾讯。

而对于未来，华尔街的分析师给出的解决方案则是加快海外发展，或许将会成为保持业务增长的一条可行之路，并且没有那么多的政治风险，对于腾讯的游戏业务尤其如此。毕竟相对来说，游戏业务还没有像TikTok等社交媒体平台那样成为外国监管机构的目标。

《原神》在海外市场赚的盆满钵满也从侧面印证了：只要游戏内容本身做得好，出海大卖完全不是问题。

《原神》游戏界面

腾讯第二季度的利润好于标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)给出的分析师平均预期。然而，这个盈利结果得益于腾讯处置资产和现有资产估值调整所产生的32亿美元一次性投资收益。若剔除这块收益，可以明显看到，新冠疫情给腾讯游戏业务带来的红利正在持续消退，该公司第二季度的手游业务收入环比下降了2%。

而随着有关部门进一步扩大监管与审查范围，腾讯也不得不进一步加强了对中国未成年人的游戏时间和消费的限制，并对未成年人不当使用成年人账户的行为进行打击。腾讯表示，未成年人占其网络游戏收入的比例很小，第二季度16岁以下玩家只占该公司在中国的游戏总收入的2.6%。

不过，从绝对值来看，未成年人贡献的收入体量并不小，按占总游戏收入75%的国内游戏收入估算，16岁以下贡献流水也超过10亿元规模，这几乎已经是一些中小体量游戏公司一年的营收水平了。

腾讯一直在应对这些监管问题。在“精神鸦片”的文章发表后不久，腾讯便快速的采取一系列措施，以解决低龄游戏玩家的成瘾问题。

相对于国内市场多数时候只能疲于被动应付的状态，腾讯接下来能够主动去做并且有机会做好的一件事便是加快海外扩张。

腾讯2021年Q2财报

腾讯2020年海外收入增长一倍，但仍只占其总销售额的7%。腾讯的“PUBG Mobile”是一款风靡全球的手游，但仅有这样一个爆款显然还不够。因此，腾讯在全球游戏工作室的投资应该有助于推出迎合海外用户习惯的游戏。

对此，刘炽平在财报电话会议上也明确表示：“去年，我们投入了3倍的人力与财力进行平台游戏的开发，包括手游、Xbox、PC、Switch等，这些都是我们关注的游戏载体。软件开发和游戏引擎方面，我们希望实现同步开发的游戏引擎，特别在中国之外的游戏工作室。我们希望能够进一步推动该方面的工作。”

国内发展受挫时，放眼海外或许是明智做法，当然前提仍然是远离可能会被波及到的敏感行业，继续坚守其主营的游戏业务。