业绩双增，良品铺子“稳”了吗？_风闻

15年前，良品铺子（603719.SH）还是武汉广场对面的一家小店；15年后，这家小店已经遍地开花，并成为资本市场的“高端零食第一股”。

8月17日晚，良品铺子发布2021年半年度财报。44.21亿元的营收，较去年同期增长了22.45%；1.92亿元的归属净利润，也比去年增长了19.29%。

业绩超预期，有人打脸，有人欢呼。而相似的场景也发生在疫情蔓延的2020年。

“赚钱、稳中求进就是好公司。”有股民在良品铺子的股吧里总结。

事实上，作为一家已经成立15年的企业，良品铺子经历了商业史上的三个台阶。而每次“改变”背后，又藏着一个“不变”。

业绩双增

今年夏天，疫情在国内卷土重来。

如果说“穿越疫情”是对良品铺子2020年最好的总结，那“稳中求进”就是对良品铺子2021年上半年最好的概括。

财报显示，今年上半年，良品铺子的营收和净利润持续增长。2021年1-6月，良品铺子实现营收44.21亿元，同比增长22.45%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长19.29%。

具体到第二季度，良品铺子Q2营收为18.47亿元，同比增长8.55%；归母净利润为0.9亿元，同比增长23.19%。

就在前一天，被外界视为“对手”的三只松鼠也发布了半年报。2021年上半年，三只松鼠营收微增0.17%。具体到第二季度，三只松鼠的营收为15.9亿元，同比减少了13.57%。

业绩保持双增，基本盘稳固，背后是良品铺子抗风险能力的体现。

如果用《王者荣耀》里的角色形容良品铺子，那它走得一定是能抗能打得“上单”路线。回顾2020年初，总部位于发家于武汉的良品铺子身处疫情风暴，成为第一家“云上市”方式敲锣的企业。

即便开局困难重重，但仍不能影响其成长的步伐。那一年，伴随着疫情防控的形势好转，良品铺子业绩开始上调。2020年，公司营收增长了2.32%，归母净利润增长了0.95%。

良品铺子的抗风险“技能”，可以从财报中窥得一二。

为应对反复无常的疫情对部分线下门店的冲击，一方面，良品铺子开拓新市场，优化线下门店全国化布局；另一方面，良品铺子也开拓了社交电商等新兴渠道。

报告期内，良品铺子在抖音、快手完成6400余场直播。其中，抖音上良品铺子曾连续蝉联品牌自播榜TOP1位置；快手上单场直播销售额破2310万，创造了快手自播现象级TOP事件。

而初战告捷，也是应了那句“不打没准备的仗”。

针对不同社交平台的消费群体，良品铺子主推的产品也不一样。比如在抖音上卖得最火的良品铺子“高蛋白肉脯”，是普通猪肉铺的升级版。Z时代人群更关注营养，升级后的高蛋白肉脯，一经推出便成为社交渠道的网红爆品，拿下抖音“肉脯品类”销售排名第一。

财报显示，2021年上半年，良品铺子的线上业务收入较同期增长19.34%，其中社交电商、社区电商等非平台电商业务实现营业收入3.99亿元。

此外，良品铺子的库存结构优化，也为其抗风险能力加固了护城河。

库存问题不仅是服装行业的顽疾，在食品行业同样突出。

零食保质期大多在6个月，存货周转的快慢显得至关重要，如果过了保质期，产品仍在仓库里放着，企业将面临不小的损失。

2021年上半年，良品铺子存货周转天数为32.54天，比去年同期减少了20.81天。这个数字，不仅低于三只松鼠，甚至领跑休闲零食行业。

连通上下

面对突然的疫情，业绩仍能保持增长，对外界来说或许是意料之外。但翻看良品铺子近年来良品铺子的公告、财报，就会发现好像又在情理之中。

实际上，早在2012年，互联网浪潮袭来之际，良品铺子就已经开始布局线上渠道。4年后，良品铺子实现线上、线下渠道均衡发展。只不过，这一趋势在疫情之后表现得更加明显。

2021年上半年，良品铺子的线上收入为22.23 亿元，占总营收的51.58%；线下收入为20.87亿元，占比48.42%，线上线下趋于平衡。

国盛证券曾发布研究报告指出，随着休闲零食进入下半场，全渠道能力突出、经营稳健的企业有望实现突围。而全渠道均衡发展正是良品铺子的最大优势。

良品铺子起家于线下。

早年间，良品铺子的线下门店主要集中于华中地区。2020年，华中地区作为疫情震中受影响较大，良品铺子及时做出调整：加紧在华东、华南区域的布局。2021年，良品铺子又进驻青海市场，进一步加大在西北、西南市场的开拓。

2009年末，良品铺子的门店总数还只有168 家，到了2021年6月末，良品铺的门店已经增加到2726家，翻了16倍多。

有券商分析，良品铺子已经从当初的“一条腿”走路，变成了“两条腿”走路。

而三只松鼠、百草味等互联网基因强大的“网红选手”，它们是在2018年之后察觉到互联网红利逐渐消失才开始布局线下，线下根基并不稳，导致线上线下发展严重不均衡。

当然，光有渠道也不行，企业是靠产品说话的，食品行业更是如此。

截至报告期末，良品铺子全渠道SKU共有1195个。其中，2021年上半年，良品铺子推出182款全新产品，这也意味着平均每月，良品铺子就会推出26款新品，涉及肉类零食、面包蛋糕、方便速食等15个品类。

在消费升级的大势下，为迎合Z世代对更健康、更美味、更细分的零食诉求，良品铺子加大研发投入，推出了儿童零食、健身零食、办公室零食等细分场景。

财报显示，2021年1-6月，良品铺子在研发上的支出为1898.41万元，同比增长64.25%。去年4月，良品铺子还专门成立了“良品营养研究院”和“良品研发事业部”。

事实上，良品铺子的研发投入已经连续3年增长。透视半年报可以看到，大量的研发投入下，良品铺子的新品孵化取得了不小突破。

例如去年5月推出、专注3-12岁儿童零食的子品牌“良品小食仙”，自上线发布以来，全渠道终端销售额高达4.08亿元。单是2021年上半年，小食仙的全渠道终端销售额已经达到1.8亿元。

除了全渠道、全品类，良品铺子还有一个突出优势，那就是它的供应链体系。

前文提到的存货周期缩短，其实就是高效协同的供应链体系带来的结果。

良品铺子在财报中解释，周转效率的变高主要基于年货节超预期完成销售任务，年货礼盒采用在线分装+滚动需求管控模式降低了库存呆滞，同时上半年还扩张17家工厂，42个SKU进行工厂直发，平均供应响应周期缩短3天，让顾客能享受更新鲜产品，同时还能减少供应环节，实现全链条效率提升与供应成本节约。

良品铺子产销协同采用更接近市场反应的8周滚动备货，而非囤货型补货策略，供应链与销售部门保障高频互动，以销定产以促进整体良好的库存效率。

体现在财报上，那就是毛利率的稳步攀升。

财报显示，良品铺子Q2的销售总额为20.45亿元，同比增长8.81%，毛利率达到33.26%。上半年毛利率为31%，均高于行业平均水平。

信达证券此前给出的研报亦证实，良品铺子的供应商结构稳定，仓储运杂费用率低于三只松鼠，资产周转率处于行业前列。

差异定位

“当前休闲零食市场规模15000亿，市场上却还没有寡头品牌出现。”前不久，良品铺子CEO杨银芬在15周年内部讲话中表示。

中国是全球最大的休闲食品市场之一，而该行业的集中度目前并不高。

信达证券研报显示，良品铺子、百草味、三只松鼠在2021年上半年的市场占有率为18.3%，即便是该赛道上的前10甲，市场占有率也不足40%。行业集中度提升潜力大。

作为赛场上的老玩家，今年8月，刚好是良品铺子成立15周年。

2006年，良品铺子在武汉广场对面开出第一家门店；2020年，良品铺子穿越疫情风暴眼，以“高端零食第一股”的标签登陆资本市场。如今，良品铺子已经是线下门店超2700家、全渠道会员1.14亿人、营收超77亿元、纳税5.2亿元、税后净利润3.4亿元的品牌。

如果说成立之初，良品铺子是为了“把全世界的零食都放在顾客家门口”，那2012年的互联网风潮，则推着良品铺子踏上了第二个台阶，即从线下零售连锁拓展到线上电子商务时代。

后来，消费升级，零食行业的竞争从增量市场转向存量市场，新锐品牌层出不穷，良品铺子等头部品牌机遇和挑战并存。

“深切感知自己遇到了天花板，一是不能理解年轻的消费者，不能适应他们的变化，譬如包装设计，只意识到品牌一致性、统一性，但不理解年轻人的‘颜值’需求，要好看，好玩，有创意。”良品铺子CEO杨银芬在内部讲话中反思道，品牌要长久地生存下去，必须要讨好年轻人。

而良品铺子要做的，就是回归从生意底层逻辑做商业。

2019年，良品铺子率先在行业提出高端零食战略，并提出了“健康营养、口味正宗、时尚颜值、极致新鲜”的品牌价值主张。

而高品质，正是良品铺子的出发点。

从去年开始，公司推出多个子品牌，以用户的细分需求为导向重构产品矩阵，围绕健康营养新配方和工艺设备新技术创新，快速响应产品研发需求并落地。

报告期内，公司围绕女性、儿童等细分人群需求，围绕药食同源、益生菌、肠道健康等方向开发出39款储备产品。以美味无负担、品质提升为导向，启动13项技术创新项目，开发并掌握新型膨化技术、植物蛋白生产加工技术、三减技术，无糖技术、中温灭菌技术、微胶囊包埋技术等先进食品营养健康加工技术，完成25款储备产品开发，部分产品已经成功上市。

作为一家成立15年的专业零食品牌，良品铺子围绕产品研发、供应链体系、渠道端等方面助推产业链升级，推动国内零食市场走向规范化、标准化。

比如，针对儿童零食细分市场，良品铺子参与并推动了我国首份《儿童零食通用要求》(T/CFCA 0015-2020)团体标准的制定》出炉，团标中详细规定原料要求、感官要求、营养成分要求、微生物指标要求、食品添加剂要求等。

在团标指导下，良品铺子沿着儿童零食健康化、功能营养化两大方向，紧跟用户需求进行产品研发和升级。一是将妈妈认为健康的零食做得更好吃，例如山楂、坚果、水果等；二是将孩子认为“好吃”、妈妈认为“不健康”“不能吃”的零食做得更健康，例如糖类、膨化类、果冻类零食，解决了妈妈们的痛点，也得到了市场的认可。

在杨银芬看来，零食是一个幸福的品类。正如她在15周年会上所说：“我对高端零食的理解是，高品质、多营养、多功能、高颜值。”

可以见得，良品铺子对于零食的产品认知，早已突破了满足用户口服之欲的限制，转而向健康、快乐、幸福感等更高层级的挑战迈进。

在外界看来，15年一定程度上证明了良品铺子稳定成长，但15岁的“少年”仍有潜力待挖掘。能够做到“不偏科”、三观正、底子硬，或许未来十年，良品铺子还能讲出不一样的零食故事。