三大战略成效显现，微盟进入“收获期”_风闻

©️原创作者 | 萧拙

近来资本市场颇为动荡，以港股市场为例，科网股的跌势带着恒生科技指数接连下挫，不确定性和压力持续弥漫。

但越是这种时候，看清公司基本面就变得更加重要。

股价波动是多重因素作用的结果，和阶段性的市场情绪相比，公司质地才是穿越振荡期的关键。要在动荡中把握一家公司的质地，需要关注两个层面：一是看财务是否稳健增长、资金储备是否充裕，二是公司是否有明确的发展路线，该路线是否得到验证，能否给公司带来可观成长空间。

这两个层面分别对应着公司的稳定性和成长性。顺着这个思路看，刚发布2021年中报的微盟是个值得关注的对象。

逆势增长，押注未来

8月16日，微盟集团（以下简称“微盟”）公布2021年上半年业绩。在整体市场氛围相对低迷的背景下，这份财报显现出了难得的逆势增长势头。

根据财报，2021年上半年，微盟实现营收13.83亿元（若无说明，单位均为人民币），较2020年上半年同期增长44.5%；毛利为7.66亿元，同比大增81.8%。

拆解收入结构是看清微盟增长动力的关键。微盟的收入主要由“数字商业”和“数字媒介”组成，其中，“数字商业”在2021年上半年实现收入9.59亿元，同比大涨107.6%，不仅是集团收入的主要构成，也是增长的核心动力。

具体而言，“数字商业”业务包括订阅解决方案和商家解决方案，前者提供微商城、智慧零售、智慧餐饮、智慧酒店等产品，助力商家私域运营，后者则为商家提供流量、工具、运营的全链路营销服务。

今年上半年，代表SaaS业务的订阅解决方案录得收入5.49亿元，较去年同期大涨159.2%。该分部下增长最为凶猛的是智慧零售业务，其在上半年收入1.83亿元，较去年同期的0.46亿元激增298.3%，在订阅解决方案的占比也从去年同期的15.1%升至33.4%，成为订阅解决方案收入增长的主要引擎。

商家解决方案方面，2021年上半年，微盟的商家解决方案业务实现收入4.1亿元，同比上升63.8%。该项收入的增长，与去年微盟提出的“T（流量）-S（SaaS工具）-O（运营）”全链路智慧增长解决方案密切相关。

微盟TSO方案的核心在于，将流量获取、SaaS服务和私域运营赋能打通，通过全链路营销升级、全渠道经营升级、全流域连接升级，助力企业形成自己的数字化升级打法。在行业进入存量挖掘阶段的背景下，商家需要新的、更全面的增长方式，而微盟的商家解决方案恰好匹配了这一需求。

财报显示，目前微盟的商家解决方案已经覆盖快消、电商、餐饮、家具等20多个行业。2021年上半年，微盟为27484名付费商户提供服务，每用户的平均收益为14909元，同比增长46.6%。

和收入同样呈现高增长的还有微盟的研发投入。财报显示，2021年上半年，微盟的研发开支总额为3.04亿元，研发费用率达到22%，而该项开支去年同期为0.9亿元。

微盟对此的解释是，相关投入将有助于微盟集团建立和巩固产品、运营和品牌端的领先优势。截至2021年上半年，公司拥有现金及现金等价物49.63亿元，资金储备充裕，这意味着微盟有进一步押注未来增长的底气。

从股价表现来看，资本市场对于微盟的增长和押注未来的思路给予了积极反馈。财报发布次日，微盟股价逆势上涨3.61%。摩根士丹利发表研究报告称，微盟集团上半年收入跑赢全年指引，为客户稳定增长、强劲ARPU上行、以及稳定的毛利率所带动。虽然微盟进取的投资策略影响盈利，但相信对其基本面的忧虑已过分反映，其股价仍有上升空间，维持予“增持”评级。

三大战略，动能不断

微盟本次中报所体现的信号是：集团行驶在增长的轨道上，这与其战略眼光，以及针对战略的持续投入密不可分。

方向和行动同样重要，逆势增长往往是精准判断和长期铺垫共同作用的结果。

2020年，在疫情影响下，消费行业、SaaS市场等都遭遇较大变化。同样是这一年，微盟基于环境变化制定了“大客化、生态化、国际化”三大核心战略，而在经历一段时间的投入后，三大战略的价值不断显现，微盟也因此进入了新的“收获期”。

先说“大客化”，熟悉To B行业的人都知道，TO B业务的边际成本不为零，相比中小商家，大客户经营稳定、付费意愿强、续签率高，用行业常用的LTV/CAC （生命周期总价值/客户获取成本）公式来算的话，大客户的LTV/CAC明显优于中小商家。因此，拿下更多大客户对于集团发展至关重要。

基于大客化战略，微盟对内升级了大客运营体系，对外则持续发力投资并购。以去年微盟对线下商业ERP、POS服务商海鼎信息的收购为例，海鼎信息的客户不乏各大线下品牌，这对于正在推进大客化战略的微盟来说是重要的资源。

和收购海鼎之于大客化战略的意义类似，2020年，微盟还收购了餐饮领域的综合解决方案提供商“雅座”，并对餐饮全场景数字化运营服务商“商有”进行投资。一系列资本动作都在促进集团于零售、餐饮等行业的纵深发展，这对应的是业务ARPU值的不断提高。

2021年中报显示，微盟智慧零售业务服务的4699家商户中，品牌商户数达到830家，品牌商户的每用户平均订单收入达到23.2万元。而去年同期，智慧零售业务服务的品牌商户数量为457家。

显然，微盟的大客化战略已经收获成效。面向未来，微盟在财报中表示将在巩固现有时尚零售领域优势的同时，加速向商业地产、商超便利、家居建材、数码电器等行业渗透，提升大客占比。

推进大客化战略的同时，微盟的生态化战略同样成果颇丰。

微盟的生态化包括了流量生态、开发者生态和投资生态，目前，微盟的生态化布局日渐清晰，且新的投入还在持续：

流量生态上，微盟集团接入了微信、抖音、快手、QQ、百度、支付宝多平台生态流量，并初步对接海外主流媒体渠道，包括Google、Facebook、Twitter等。投资生态方面，今年2月，微盟集团成立微智数科产业基金，以布局云计算、AI、大数据等前沿技术。上半年，微盟集团还通过华映微盟产业基金参与了跨境电商SaaS服务商“马帮软件”的A+轮融资。开发者生态方面，截至2021年上半年，微盟云平台已经接入超过550名第三方开发者，累计提交1500多个应用。

业务持续纵横延展，微盟正在实现其深层定位的跨越：从提供SaaS工具服务的公司，升级为集流量、数据、交易、用户、营销于一体的“数字新商业场景操作系统”。而与此同时，微盟也在将目光投向更广阔的市场。

在国际化战略的投入上，除了上文已经提及的对跨境电商SaaS服务商“马帮软件”的投资，微盟也成立了自己的国际化团队，并于今年7月发布跨境独立站产品ShopExpress。目前，已有超100家企业加入ShopExpress内测，微盟还配套启动了“杨帆领航”计划，为出海商家提供流量、SaaS建站和运营等方面的支持。

微盟三大战略对应着多重利好的共振。疫情影响下，整个商业世界都在讲“数字化”、“全渠道”、“私域全链路”，这给了已有资源和经验优势的微盟充分的拓展空间。微盟的大客化和生态化战略既切合自身的发展需要，也恰好对应上了各行业客户的转型需求。与此同时，跨境电商东风强劲，是微盟推进国际化战略，乘势做大业务盘子的好时机。

回到“如何在动荡中看清一家公司”的议题，从本次中报来看，微盟在财务上增长稳健，财务表现验证了微盟三大战略的正确性，且新的引擎还在持续释放动能。

面向未来，微盟表示，在复苏增长和企业数字化转型的宏观背景下，集团将长期坚持大客化、生态化、国际化的核心战略，加快推进微盟云平台建设和TSO业务发展，围绕“构建开放生态、提升大客业务占比、升级全链路运营能力、加快国际化布局、探索更多战略合作机会”五大方向发力。

简言之，在充裕现金储备的基础上，围绕三大战略的研发投入和资本投资都将持续。外界同样看好微盟的发展，天风证券、富瑞等维持其“买入”评价、腾讯等大股东也继续增持。市场动荡之下，微盟本身的确定性并未改变。