世茂集团神一般的操作三条红线全部转绿，多项指标跌出行业前十_风闻

8月7日，克而瑞发布2021年1-7月中国房地产企业排行榜，世茂集团以全口径销售额1748.8亿元位列销售排行榜第十一位，对比2020年销售榜的第十位，下降一个名次。而在操盘面积榜上，世茂的表现同样不如人意，操盘面积自第八位断崖式下降至第十八位。

世茂集团多项指标跌出行业前十，不仅有国家“三道红线”宏观调控的影响，也反映了世茂自2019年许世坛继任后，从追求规模到追求利润的转变。

在如今土拍市场火热、销售端严格调控的“后炒房”时代，诸多房企为了保住规模不惜牺牲利润。如果参与这场困兽之斗，世茂利润率将难以保证；如果不参与，未来或面临掉队风险。如何抉择，这或将是对世茂集团的一大考验。

股票腰斩，股东积极回购

截至2021年8月10日16点，港股世茂集团报收16.3港元，对比其2020年最高点时的36.8港元，跌去一半有余。

根据世茂集团的公告所披露的信息，公司分别在7月26日以16.34港元/股回购150万股，回购金额2451万港元；在7月27日以15.61港元/股回购100万股，回购金额1561万港元。累计回购250万股，占总股本的0.071%。

不仅如此，在今年世茂集团还获大股东的多次增持，截至2021年7月7日，累计增持股份686.25万股，涉资约1.42亿港元，持股比例已上升至65.19%。

一边是股价暴跌，一边是回购增持，世茂此举不仅仅是为了稳定股价，安慰广大散户，还显示出大股东对公司业绩信心十足。

毛利率连年下滑，ROE居于行业中下游水平

尽管许世坛上台后采取了利润为先，规模其次的政策，然而世茂的毛利率连年下滑却是不争的事实。

2016年至2020年，世茂集团的归母净利润占比先是由68.9%升至74.2%，后又持续下降至64.9%。尽管归母净利润下降是大势所趋，但世茂目前的权益比在同等规模房企中最低，行业排名约在79位，处于中下游水平。

2020年，世茂集团的归母净利润增速仅录得15.88%，相比同期21.37%的营收增速，低了约5.49个百分点，这也导致了公司“增收不增利”现象的出现。

盈利承压的情况从世茂集团的毛利率表现上也可窥见一斑。财报显示，2016年至2020年，世茂集团的毛利率分别为27.58%、30.43%、31.51%、30.61%、29.31%，自2018年达到最大毛利率后连年下滑。

神一般的操作，三条红线全部转绿

根据世茂集团2020年年报显示，在三道红线、房地产贷款集中度管理等监管政策下，在众多房企努力实现“降档”之际，世茂集团成功由“黄档”转“绿档”，将各项金融风险指数控制在安全线以内，“三道红线”全面达标：净负债率下降7.1个百分点至50.3%，已连续9年维持在60%以下；资产负债率（扣预收款）68.1%；现金短债比（扣预售监管资金）1.16倍。

然而据自媒体“诗与星空”爆料，世茂集团此次的黄线转绿，实则全靠神一般的财务技巧偷梁换柱。

对比2019年和2020年年报，世茂集团长期借款大幅增加，应付账款大幅增加，短期借款基本没变。面对高涨的负债，世茂的资产增幅更快，尤其是房屋存量，差不多增加了800亿。资产负债率是由负债除以资产，当负债增加的时候，如果资产增加的更快，那么资产负债率就下来了。资产负债率一降下来，三道红线一下子就绿了。

但是，存货并不一定是优质资产，尤其在国家强力调控房地产的当下。非一线城市核心资产存在下跌风险，高达数千亿规模的存货，意味着将来可能会出现存货跌价损失的可能。

由此可见，世茂解决三道红线的办法不是去尝试改善负债情况，反而在资产端又增加了相对劣质资产。更加值得玩味的是，截止发稿前，诗与星空的这篇文章已经被全网和谐。

多地项目遭业主维权投诉

在财报之外，世茂集团旗下项目最近也是负面缠身。

先是传出旗下子公司淮南恒升天鹅湾置业有限公司出具的商业承兑汇票出现了大面积逾期，无法进行兑付；而后又有青岛西海岸世茂锦域项目虚假宣传，遭到业主的集体维权。

屋漏偏逢连夜雨，目前国内新冠疫情的死灰复燃也势必会对世茂“大飞机”战略中的酒店业务产生沉重打击。

再过几天，世茂即将发布2021年中期报告，一切众说纷纭是否会迎来一个满意的结果，让我们拭目而待。