腾讯20亿港元输血，恒腾股价暴涨：流媒体还能讲出新故事吗？_风闻

文 | Mia

恒大“卖卖卖”模式全面开启。“割肉”能够让它安然度过资金链危机吗？

7月31日，恒大宣布转让深圳市高新投集团7.0798%股权。

一个多月前，恒大以44.33亿港元转让了恒腾网络7.39亿股的股份给儒意影业的实控人柯利明。8月1日晚间，恒腾网络公告称，公司重要股东中国恒大拟以3.2港元/股的价格，转让公司11%股权，总对价为32.5亿港元。其中，腾讯控股拟斥资20.68亿港元收购7%股权。交易完成后，腾讯将持有恒腾网络23.9%股权，超越柯利明成为第二大股东，中国恒大持有恒腾网络股权比例降至26.55%，为第一大股东。两笔交易合计回款超过76亿港元。

**腾讯输血消息，宛如为恒腾网络的股价注入了一针强心剂：**8月2日，恒腾网络高开高走，盘中涨幅一度突破54%，截至收盘股价为5.06港元/股，单日涨幅近48%。8月5日，恒腾网络（00136.HK）以4.530港元／股收盘，微有下跌。

恒大这次“股份大甩卖”并不意外。从恒大商票违约，广发银行冻结恒大资产到廊坊发展冻结恒大股权，恒大早已危机缠身。增持恒腾网络、救急恒大，又分别为腾讯和儒意影业带来了什么？

南瓜电影与腾讯视频的合纵连横：流媒体帝国的堡垒

2015年，O2O浪潮席卷，美团迎来爆发式增长，恒大和腾讯携手，借壳香港上市公司马斯葛，进军O2O物业生活服务、家装互联网业务，成立了恒腾网络。

背靠恒大提供的社区资源，然而恒腾网络前几年的表现不尽人意：2018年后，恒腾网络的业绩出现了连续两年大幅度的下滑，股价也一路下跌。

因此，恒腾网络开始尝试新的转型方向。今年1月正式完成了对儒意影业72亿港元的收购，宣布成功向互联网科技企业全面转型。一并注入的业务还有儒意影业旗下流媒体平台南瓜电影，由此**形成了影视内容制作-渠道分发的链条闭环，业务重心向内容平台倾斜转移，商业模式也发生了变更。**资本市场对于恒腾网络转型也给予了相当积极的反馈：在1月20日完成股份合并后，恒腾网络13个交易日股价实现翻倍，1个多月上涨5倍多。

半年多以来，南瓜电影爆发出了惊人的增长速度。而它，无疑正是腾讯输血接盘恒腾网络的重要理由。

6月2日，恒腾网络发布公告，旗下流媒体平台“南瓜电影”5月新增注册会员654.7万人，新增付费会员445.4万人。截至5月末，累计注册会员5527.4万人，付费订阅用户2014.7万人。这意味着在7个月的时间里，南瓜电影的注册会员数就共计增长2549.6万，增幅达86%，付费会员更是增长1582.7万，增幅接近4倍。

资本绑定下，另一股东**腾讯视频与南瓜电影的合纵连横也越来越深入：**公告显示，南瓜电影运营主体从2021年4月19日与腾讯科技订立合作协议，双方达成为期五年的深度合作，届时南瓜电影将获得腾讯独家版权的海量影视作品之授权，供会员观赏。

与同期付费会员破亿而增速缓慢、甚至出现负增长的长视频巨头相比，南瓜电影能够逆势爆发，显然受益于体量较小、还处在增长期、未迎来天花板等利好因素，以及股东恒大倾力宣传支持所致，例如要求员工下载，到访楼盘注册送会员，球赛中恒大球员身穿印有“南瓜电影”的队服，与滴滴联动营销等等。

从腾讯的角度来看，短视频争夺用户娱乐时间，长视频陷入流量焦虑。一季度财报显示，腾讯视频付费服务会员达1.25亿，2020Q4的付费会员人数已经高达1.23亿，意味着今年Q1，腾讯视频的付费会员人数仅增加200万，就腾讯和爱奇艺的财报来看，“破亿”几乎已经是长视频们共同的会员量级天花板，此后的增长将会变得无比艰难。增持商业模式与腾讯视频相近、处于增长期的南瓜电影，目前还不会构成威胁，不失为**分散风险，探索商业变现多元化之举，能够强化流媒体帝国的堡垒。**另外双方资源也能在一定程度上共享，有利于减少内容成本支出。

**南瓜电影的特别之处在于产品模式。**此前南瓜一直打出“中国Netflix”的旗号，而这家并不算大的流媒体在使用体验和产品架构上也是国内最接近奈飞的一家。不同于国内大部分同类平台采取的免费内容、“广告+会员”商业模式，平台采取无广告、纯付费的会员订阅制，整个界面简洁明了。

恒腾网络需要在资本市场上讲述新的故事，即便其所在的长视频赛道已经饱和，且未能寻找到清晰的变现答案，覆盖高昂的内容成本。——在恒腾网络迎来新生转型之后，新型流媒体平台南瓜电影的存在和增长，无疑是增加投资者信心最关键的一笔。

柯利明加注：内容领域新的故事？

CNNIC发布的《2021中国网络视听发展研究报告》显示，2020年，泛网络视听领域市场规模达6009.1亿元，其中，短视频领域市场规模占比最大，达2051.3亿，同比增长57.5%，用户规模达8.73亿，使用率近9成。视听大会上的“猪食论”等头腾对峙，意味着长短视频之争进入了新的阶段。

从长视频平台历年财报表现来看，用户情感粘性附着在内容上而非平台上，用户随自己喜爱的爆款内容而迁移，其会员增长比例直接与该季度内容爆款产出呈正相关。问题是，如何保证爆款的稳定产出能力。而这又关系到整个影视行业的工业化程度，以及持续增加的内容投入。成本-用户-内容，俨然形成一个莫比乌斯环，环环相扣，互相影响。

而南瓜电影在这三个环节都还有薄弱之处。用户体量较小，另外**运营资质和版权侵权长期困扰着以“暗黑电影”、美剧起家的南瓜电影。**公开信息显示，2021年3月，北京晓明（南瓜电影运营主体）两次被北京市文化和旅游局处罚。原因是在未取得《信息网络传播视听节目许可证》或履行备案手续的情况下，在线传播《无名之辈》《金刚川》《中国机长》等。去年因《《南方车站的聚会》《乘风破浪》《心迷宫》侵权，平台被欢喜文化、优酷等公司起诉并败诉。走上内容自制，规范化合规化道路成为必然之选。

不同于欧美，国内用户没有成熟的付费习惯，几大平台的会员提价政策，也饱受舆论关注。不可否认的是，低廉的会员费用是南瓜电影吸引影迷的利器之一——注册即送一个月会员，年费仅99元，不到腾讯视频和爱奇艺的一半。但缺失广告部分收入，仅靠这部分会员收入，能够撑得起必不可少的版权购买和内容自制成本，从而持续吸引增量用户吗？

在影视寒冬，长视频饱和的背景下，柯利明、腾讯仍选择增持恒腾网络，说明对长视频的未来抱有坚定信心。重新考量恒腾网络的价值，势必要思考南瓜电影的上游内容制作供应商——儒意影业的价值。让我们将目光投向此次牌桌上更早的一名加注者——儒意影业实控人柯利明。

媒体采访显示，有金融从业背景的柯利明较早意识到了IP储备的重要性，率先成立图书公司，签下了辛夷坞全部作品改编权，以及沧月等诸多畅销作家作品，随后在此基础上切入影视制作。儒意先后制作了《北平无战事》《琅琊榜》《芈月传》《决战中途岛》《致我们终将逝去的青春》《缝纫机乐队》等超百部影视作品，储备了数百部影视版权。

而今年接连命中两部票房爆款，出品发行《送你一朵小红花》，以及成为《你好，李焕英》的主要出品方和最大保底发行方，更令儒意较为精准的判断眼光受到关注。

柯本人作为创始人卖而后买，**重仓增持，或许是为了稳固市场信心。**另外，也可能与双方的对赌协议有关。收购协议规定，儒意影业需在2021-2023三年内分别实现4亿元、5亿元、6亿元，净利润总额达15亿人民币的业绩对赌。完成对赌后，柯利明将有机会通过行使29.88亿份认股权证，使其持股量超过中国恒大，成为恒腾网络的第一大股东。

陈祉希在恒腾网络2020年度业绩发布会上表示，未来三年内，儒意影业的目标是电视剧5000集、电影60部，2021年的目标是电视剧1000集、电影10~15部。据披露，目前儒意影业筹拍的精品自制剧超七部，10月中旬开始将陆续在南瓜电影独家上线。——这也将是检验其自制内容拉新能力的关键一步。

想要学习奈飞，还有很长的烧钱之路要走。据奈飞表示，今年上半年已经在内容上投入了80亿美元，预计全年的内容摊销额将达到120亿美元。相较于优爱腾的综合性长视频定位，只有电影、电视剧的南瓜电影定位更为垂直，这或许是桎梏，但也不排除转化为精准圈层化的可能。这场大玩家押注的赌局将会迎来怎样的结果？很快将见分晓。