走进雪松控股，揭开粤企军团崛起的秘密_风闻

作者 / 惠比寿

编辑 / 金德路

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如果要问中国三大经济圈中发展速度最夸张的是哪一个，答案一定是与港澳为邻，和东南亚隔海相望的珠三角。

位于广东的珠三角城市群承载着海上丝绸之路起点的使命，凭借出口拉动型的增长策略，吸引了大量境外投资，迅速成为中国经济国际化、外向化程度最高的地区，并辐射带动了华南、华中和西南地区的发展。

据资料显示，2020年广东省以全国1.9%的土地，集聚8.2%的人口，创造了10.9%的GDP，经济总量自1989年以来连续32年位于全国第一，是全国经济增长的重要引擎。

2020年广东省各地市GDP及增速

显然，珠三角正在以全国经济「排头兵」的身份，重塑中国经济圈新格局。

此外，我们都知道各省的产业基础影响着当地经济财政。在广东，各大中小企业在机遇中找寻高增长点，市场活力和社会创造力竞相迸发，促进当地经济形成了良性循环。

以2020年《财富》世界500强榜单数据为例，广东省入榜企业高达14家，且平均利润率为8.69%，已超过美国世界500强企业的平均水平8.65%。

其中，广东极具代表性的民营企业雪松控股集团，再次上榜2021年8月2号发布的《财富》世界500强，并位居359名。作为以实业为本的全球综合性产业集团，该企业已经连续上榜4年。

见微知著，雪松勾勒出世界500强中强势崛起的中国粤企军团。

接下来，我们就以雪松控股为例，深度解读支撑广东腾飞的经济脉络。

进击的粤企军团

世界500强企业中国粤企军团的实力到底有多强悍？

据排行榜信息显示，名单中的广东企业汇集了国内顶尖险企中国平安、科技领袖华为投资、有色金属霸主正威国际、数字经济先锋腾讯控股、以及实业大亨雪松控股等产业龙头，还有碧桂园、恒大、万科三大超群房企坐镇。

其中，华为还连续四年蝉联世界物联网500强的榜首。据信达证券显示，华为坚持每年将10%以上的销售收入投入研究与开发，目前拥有效授权专利4万余族（超过10万件），是全球最大的专利持有企业之一，2020年公司约有10.5万名研发人员，约占公司总人数的53.4%，持续专注的研发工功底助力华为HiLink的升级和Harmony OS的问世。

并且，广东不仅在科技领域处于世界领先地位，在数字经济方面也不甘于落后。据资料显示，作为国内最早布局数字经济政策的省份之一，2020年广东数字科技专利申请数量达到了46894件，位居全国第一。其中，最大的功臣是腾讯控股。

2020年腾讯控股以8102件申请量位居广东省企业排行榜第一，同比增长117.94%，比排名第二的华为多5094件，在互联网巨头BAT中，也是以第一名的姿态领先。

此外，广东能发展成今天的经济强省，产业布局脉络中除了依靠腾飞的科技型、数字经济型等企业，其他类似于大宗商品供应链、化工、高端制造业等领域的企业，尤其是蓬勃发展的民营企业，也是助推广东发展的中坚力量。

目前，国家对实体经济和制造业的重视程度显著提升，「十四五」规划强调：“坚持把发展经济着力点放在实体经济上”、“推进产业基础高级化、产业链现代化”、“保持制造业比重基本稳定”。

新材料产业作为我国七大战略新兴产业之一，是整个制造业转型升级的产业基础，伴随下游新能源、消费电子、半导体、碳纤维等行业加速向国内转移，需求端口加速释放。

因此，在国家政策和下游市场的双重驱动下，我国新材料产业市场增长趋势明显，未来优质新材料公司成长空间广阔。

在此背景下，很难不注意到国内碳四综合利用行业的龙头企业-齐翔腾达化工股份有限公司。

还值得注意的是，2016年，雪松控股通过旗下子公司君华集团，间接持有齐翔腾达已发行的部分股份，成为公司控股股东。

作为精细化工领域的多项世界冠军，全球产能最大的甲乙酮和顺酐生产企业，自加入雪松4年来，齐翔腾达的营收增长320%，净利润增长94%。

齐翔腾达营收、毛利和毛利率

可见，齐翔腾达搭载上雪松控股这艘增长母舰后，发展势头分外强劲。

并且，据7月20日财富中文网发布的2021年《财富》中国500强排行榜显示，雪松旗下上市公司齐翔腾达以246.859亿元营收位列第399位，这也是齐翔腾达连续四年上榜。

当下，齐翔腾达投建了多个化工新材料项目，其中20万吨/年MMA项目、20万吨/年丁腈胶乳项目已经在今年初全部建成投产，产品的盈利能力突出，成为公司利润增长点。2021年上半年，齐翔腾达净利润同比预增200%至245%，达14.26亿元至16.40亿元。

此外，得益于近几年的提前布局，且迎合「十四五规划」发展逻辑，齐翔腾达的产业链扩张正充分享受化工行业顺周期的红利，步入新一轮高速成长周期。

通过以上种种事实案例表明，广东省内各领域龙头已经形成了相辅相成的良性发展态势，正在共同加速助推产业未来发展，释放经济机遇。

龙头企业拉开经济圈差距

众所周知，各地产业基础影响着城市经济脉络，毫不夸张地讲，通过当地龙头企业的经营状况，就能看出该地区的发展态势如何。

广东强劲的经济实力背后是盘踞于此的各行业巨头，这块土地上，人才济济，卧虎藏龙。

首先，聚焦世界500强企业中，排名相当靠前的粤企中国平安。毕竟，保险业在国民经济中的地位和重要性是毋庸置疑的。

据国信证券数据显示，中国平安行业地位依然稳固，过去年市占率波动区间仅为 4.5 个百分点。

寿险行业龙头历年的人身险市场份额

不仅如此，中国平安的新业务价值在 2016 年第一次超越中国人寿，存量保单价值（即有效业务价值）在 2018 年超过中国人寿。2019 年，中国平安、中国人寿新业务价值分别为 759 亿元、587 亿元，有效业务价值分别为 4899 亿元、4593 亿元。

2016 年中国平安 NBV 首次超越中国人寿

并且，受益于新业务贡献，公司剩余边际余额在 2017 超越中国人寿，连续三年稳居行业第一。

2018 年中国平安有效业务价值超越中国人寿

由此可见，无论从价值体系还是利润体系来看，平安寿险的存量保单价值均处于行业第一位，龙头地位难以撼动，中国平安将持续引领粤企军团走向新高地。

接下来关注被称为「经济体系粮食」的大宗商品领域。

大宗商品是促进双循环的重要战略物资领域，世界500强榜单上，雪松控股与象屿集团分别代表了广东与福建在大宗商品供应链领域的发展迹象。

据资料显示，两家企业最大的差异化是企业背景不同。雪松是民营企业，象屿集团是厦门国资委旗下企业。象屿集团的供应链业务，大都与「一带一路」上的商品贸易密不可分。

而雪松控股则在供应链服务的基础上，向大宗商品上游延伸，一方面整合产业链上下游资源，另一方面利用雪松全球供应链服务网络，深化对内经济联系的同时增加经济纵深，助力畅通国内国际双循环。

可以说，雪松控股打开了民营企业在大宗商品供应链产业的上升通道。目前，雪松已发展成为中国大宗商品国际化网络最为健全的民营企业。

最后，还有一个不容忽视的产业，受「十四五规划」的影响，城市更新成为新风口。

风口虽然来临，但各地方政府在城市更新制度建设方面的差距比较大。众所周知，最早试点城市更新的城市是广东省，广东经过多年的探索已基本形成了完善的规则体系。

广东各城市已完成及未完成情况（2008-2020.10累计）

因此，在世界500强榜单中，粤系房企碧桂园、万科早已依托城市红利抢先入局，并取得了肉眼可见的好成绩，而多产业齐头并进的雪松控股在近年来也开始重点发力城市更新业务。

此外，世界500强榜单中，位于京津冀经济圈中的头部房企保利集团，在城市更新方面有一定的建树，所以我们就将保利的城市更新业务与雪松控股的城市更新业务进行比较，探索双城不同企业的业务脉络。

雪松凭借在广州布局多年的产业资源优势，以及以实业投资为导向的城市更新模式，颇受当地政府的认可，目前已通过低成本拿下了黄埔何棠下村、南岗村、金坑村，增城曹村等多个旧改项目。

而雪松能胜过保利的追击点就在于将城市更新业务布局在本土的优势。

与雪松专注布局广东地带不同的是，保利的城市更新布局主要以粤港澳大湾区（广州、深圳、佛山、东莞等）、武汉、太原、西安、郑州、青岛、石家庄等多个城市为重点。

从长远发展来看，雪松控股依托当地政府的信赖与认可，未来在广东地区的城市更新业务或将超越保利。

此外，近期市场传闻广东地方国资将接盘雪松信托股权，亦表明广东地方政府明确支持雪松，并有意进一步加深与雪松的合作，共同做大地方经济和产业升级。

综上所述，广东区域的发展优势已经分外明显。

这支由中国平安、华为、雪松、腾讯等龙头企业组成的粤系军团来势汹汹，其金融保险、数码科技、大宗商品业务和全球供应链网络，直接牵动着广东省和广州市的地方战略发展，推动广州全面增强国际商贸中心功能，履行贸易大省的历史使命和政治责任。

参考资料：

金融监管研究所-《“十四五”新风口：城市更新》

国信证券-《中国平安：寿险改革，布局未来》-20200731

国盛证券-《投资策略：“十四五”规划带来哪些投资机会？》

中国企业家杂志-《雪松控股再登世界500强,排名何以跃升60位》

零壹财经-《数字科技创新：广东第一，腾讯凭借什么成为领头羊？》

粤开证券-《一省三世界：2020年广东地市及以上城市财政经济分析》

信达证券-《通信行业物联网掘金系列（二）：智能革命开启AIoT大时代》

华创证券-《广东：珠三角经济领跑全国，非珠地区分化显著——城投全景2020系列报告之四》